На перепутье: корпоративное управление в России в 2011 г. Олег Швырков Москва, 14 декабря 2011

Основные тенденции … Осознание проблемы на рынках: возросла премия за риски корпоративного управления российских эмитентов => трудности с IPO/SPO Поиск новой модели управления госкомпаниями Активизация законотворчества Качественное улучшение диалога с экспертным сообществом 2 Насколько продуктивны и устойчивы законотворческие инициативы ?

Источники: Global IPO Trends Ernst & Young; Анализ инфраструктуры корпоративного управления в России, Standard & Poors, 26 мая 2011г. В рамках БРИК, в России слабые показатели инвестиций в основной капитал и низкая активность на рынке IPO Россия на рынках капитала 3

Россия на рынках капитала: IPO с начала 2011 г., суммарный объем – 4 млрд. долл. Большинство размещений прошли по нижней грани ценового диапазона; почти все впоследствии отставали от рынка Как минимум 8 IPO были отменены из-за низкого спроса: ГК «Кокс», Nord Gold, ЧТПЗ, «Евросеть», «Домодедово», «Витал», «Вертолеты России», Valinor 4 Источники: данные по состоявшимся размещениям – оценки «Альфа-Банка»; по несостоявшимся и оттоку капитала – «Ведомости» («Нефтедоходы больше не помогут экономике», ). Всего к 1 декабря 2011 г. состоялось 15 публичных размещений, суммарный объем – 8,9 млрд. долл. Чистый отток капитала за 10 месяцев 2011 г. – 64 млрд. долл.

Динамика акций новых размещений * Не учитывая SPO ОАО «Магнит», состоявшееся в декабре 2011 г. Источники: «Альфа-Банк» (цена размещения), веб-сайты РТС, ММВБ, LSE, NASDAQ, NYSE (значения индекса в течение года и котировки акций на 1 декабря 2011 г.) 5 7 из 8 российских IPO и каждое из 7 SPO* 2011 г. принесли инвесторам убытки на 1 декабря Средняя потеря стоимости от инвестиций в IPO – 28,8%, во все новые размещения – 27,8%. 6 из 8 IPO и 5 из 7* SPO показали доходность ниже рынка; средняя доходность IPO скорректированная по RTSI составила в годовом выражении: -10,8%; всех новых размещений: -9,7%. Индекс RTS в 2011 г.

Подвижки в законодательстве Реализованные Единовременная выплата дивидендов не позднее чем через 60 дней после ГОСА В работе Раскрытие конечной собственности Распространение МСФО Аффилированные лица Обязательная оферта Квазиказначейские акции Механизмы ответственности руководителей 6

Узость регуляторных механизмов 7 Регулирование корпоративного управления по сути затрагивает около 40 публичных компаний Акции по категориям листинга на ММВБ/РТС Источник: Справка Департамента листинга РТС по состоянию на 2 декабря 2011

Резюме: Новые возможности: Задача Президента по улучшению инвестиционного климата придала импульс законотворчеству Многие инициативы МЭР, ФСФР, группы МФЦ нацелены на решение важных проблем законодательства OECD: возобновление проекта по корпоративному управлению в России в партнерстве с ММВБ/РТС Риски: Конъюнктурный характер отдельных инициатив Блокирование конструктивных норм, общее снижение динамики законотворчества на фоне выборного цикла Сохранение проблем правоприменения 8

Спасибо за внимание! 9