1 Национальная товарная биржа Московская межбанковская валютная биржа Москва 2006 Наумов Сергей Александрович Директор ЗАО НТБ Начальник Управления товарного рынка ЗАО ММВБ Материалы 1-го этапа семинара «Практические аспекты работы на биржевом рынке зерна» «Биржевая торговля поставочными контрактами на зерно»

2 Финансовые риски предприятий агрокомплекса на рынке зерна Постановка задачи управления рисками Основные риски предприятий АПК Оценка влияния рисков на рентабельность Инструменты управления ценовыми рисками Эволюция управления ценовыми рисками

3 Постановка задачи управления рисками Риски влияют на финансовый результат деятельности предприятия, в частности, на размер получаемой прибыли или убытков и уровень рентабельности реализованной продукции ЗадачаЭтапы решенияРезультат Минимизация потерь, увеличение рентабельности Определение перечня рисковСписок рисков Выбор рисков для управленияОценка влияния рисков на рентабельность Ранжирование по степени воздействия на рентабельность Выбор наиболее важных рисков с точки зрения влияния на рентабельность Анализ существующих метод управления выбранными рисками Выбор методов управления Анализ существующих инструментов управления Выбор инструментов управления рисками Анализ услуг по предоставлению выбранных инструментов Выбор организации, предоставляющей услуги Принятие решенияПроведение мероприятий по выходу на рынок Проведение операцийМинимизация потерь

4 Риск - вероятность понести убытки или упустить выгоду Вид рискаХарактеристикаПоказатели для анализа Производственные рискиНепредсказуемость природных явлений и погодных условий (сильные морозы, град, засуха, наводнения и т.д.) Валовый сбор зерна Неблагоприятные почвенно-климатические условия (различная урожайность) Урожайность зерновых культур Рост производственных затрат (на удобрения, посевной фонд, горюче- смазочные материалы и топливо, транспорт, ремонт и покупку техники, выплата заработной платы и т.д.) Цены на удобрения, дизельное топливо, бензин, тарифы на грузовые перевозки, количество тракторов, зерноуборочных комбайнов, среднемесячная заработная плата. Финансовые риски Кредитный Невыполнение обязательств контрагентами (неоплата или непоставка товара, невозврат кредитов и т.д.) Процентный Рост стоимости кредитовСтавка рефинансирования ЦБ РФ (индикатор ставок банковских кредитов) Валютный Изменение курса валюты (при экспорте продукции или импорте сырья и техники) Официальный курс доллара США ЦеновойИзменение цен на зерноСредние цены производителей Ликвидности Затруднения с продажей или покупкой зерна. Временные задержки исполнения своих обязательств контрагентами Основные риски предприятий АПК

5 Оценка влияние рисков на рентабельность - 1 Показатели 1 Период, год Рентабельность продукции (зерно), реализованной с/х организациями, % 42240, Средние цены производителей (зерно), в среднем за год, руб./тонна Средние цены производителей (топливо дизельное), в среднем за год, руб./тонна Средние цены производителей (бензин автомобильный), в среднем за год, руб./тонна Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата работников сельского хозяйства, руб ,1467,6629, ,41752,1 5Официальный курс доллара США (на конец года), рублей5,565,9620,652728,1630,1431,78 6Ставка рефинансирования ЦБ РФ (на конец года), % Количество тракторов, тыс. штук Количество зерноуборочных комбайнов, тыс. штук271,6251,4231,2210,1198,7186,4173,4 9 Индексы тарифов на грузовые перевозки (автомобильный транспорт), декабрь к декабрю предыдущего года, % 134,8110,4114,7161,9136,6113,9112,2 10 Индексы цен производителей – удобрения минеральные, декабрь к декабрю предыдущего года, % 123, ,9118,7129,4126,2114,4 11Урожайность зерновых культур (в весе после доработки), ц/га14,917,812,914,415,619,419,6 12Валовый сбор зерна, млн. тонн69,388,647,954,765,585,286,6 Цель анализа - выявление показателей в наибольшей степени влияющих на рентабельность 1 Данные Госкомстата России за период с 1996 года по 2002 год

6 Оценка влияние рисков на рентабельность - 2 Показатели Оценка влияния на рентабельность показателя (информативность 2 ) Значение 0,010,020,030,040,050,060,070,08 1 Средние цены производителей (зерно), в среднем за год 0, Ставка рефинансирования ЦБ РФ (на конец года) 0, Индексы цен производителей - удобрения минеральные, декабрь к декабрю предыдущего года 0, Индексы тарифов на грузовые перевозки (автомобильный транспорт), декабрь к декабрю предыдущего года 0, Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата работников сельского хозяйства 0, Официальный курс доллара США (на конец года) 0,0048 7Количество тракторов0,0048 8Количество зерноуборочных комбайнов0, Средние цены производителей (топливо дизельное), в среднем за год 0, Средние цены производителей (бензин автомобильный), в среднем за год 0, Урожайность зерновых культур (в весе после доработки) 0, Валовый сбор зерна0,0037 Вывод: Основным видом финансового риска, влияющим на эффективность работы предприятий агрокомплекса, является риск изменения рыночной цены на производимую продукцию. 2 Для вычисления информативности показателей использовался информационный подход

7 Способом управления ценовыми рисками является страхование с помощью совершения операций с производными финансовыми инструментами (форвардными и фьючерсными контрактами). «Форвард/фьючерс» - контракт, обязывающий продавца поставить (продать), а покупателя получить (купить) определенный товар в оговоренный срок в будущем по согласованной цене. ХарактеристикиФорвардный контракт Фьючерсный контракт Место обращенияЗаключается вне биржиБиржевой контракт СтандартыОтсутствие стандартов на параметры заключаемых сделок и контракты (качество и количество согласовываются, условия, место и сроки поставки могут быть любые) Стандартизация параметров заключённых сделок и биржевых контрактов (качество и количество базового актива, условия и место поставки, сроки исполнения сделки и поставки и т.д.) ЛиквидностьСложность обеспечения реальной ликвидности (поиск партнёра по сделке) Высокая ликвидность за счёт большого количества участников (большая скорость заключения сделок) Технология торговПутём переговоровВ торговой системе Цель сделкиПоставка товараСтрахование рисков изменения цены товара, расширение сбытовой политики Досрочное прекращение обязательств Возможность досрочного прекращения обязательств по заключённым сделкам отсутствует (невозможность перепродажи контракта). Заключённые сделки заканчиваются поставкой товара Возможность досрочного прекращения обязательств по заключённым сделкам путем совершения противоположной сделки до начала периода поставки (возможность перепродажи контракта). Возможна альтернативная процедура поставки ЦенообразованиеРазброс цен на покупку и продажу товараСправедливые рыночные цены благодаря концентрации спроса и предложения РискиОбязательства по заключённым сделкам не переоцениваются в связи с изменением цен на рынке. Присутствуют все виды рисков. Ежедневная переоценка обязательств с выплатой денежных средств Гарантии исполнения Риск партнёра по сделке. Отсутствие гарантий и компенсаций Наличие системы гарантий исполнения обязательств участниками по заключенным на бирже сделкам РегулированиеРынок малорегулируемыйРынок регулируется биржей, участниками (Секции) и соответствующими государственными органами Инструменты управления ценовыми рисками

8 Пример эволюции инструментов управления ценовыми рисками на примере Чикагской торговой палаты (Chicago Board of Trade (CBOT)). Справка: CBOT - крупнейшая биржа по торговле зерном. Является первой в мире фьючерсной биржей. ДатаСобытие Результат 1848 г.Образована CBOT с целью организации торгов зерном г.На CBOT организована торговля контрактами «до прибытия» для осуществления будущей поставки. Оплата в день заключения сделки. Невозможность мгновенной поставки товара г.CBOT запустила торговлю форвардными контрактами. С ростом оборотов торговли CBOT ввела стандарты на объём контрактов, качественные характеристики, требования к предоставляемой информации и процедуры по инспекции поставляемого зерна. Контракт популярен среди участников рынка зерна. Увеличение объёма торгов г.Ряд последовательных дефолтов по форвардным контрактам. CBOT ввела в обращение фьючерсные контракты со стандартными условиями обращения и исполнения контрактов. В целях гарантирования исполнения обязательств CBOT начала взимать с продавцов и покупателей гарантийное обеспечение, называемое маржей. Уроки эволюции: 1.Кризисные явления приводят к значительным колебаниям цен. 2.Значительные колебания цен увеличивают риски участников рынка. 3.У участников возникает потребность в инструментах защиты. 4.Создаются новые рынки фьючерсных контрактов. Эволюция управления ценовыми рисками - 1

9 Подтверждающие примеры на других рынках: ДатаСобытие Результат 1640 г.«Тюльпанный бум». Экономика Голландии впала в кризис и участники не смогли выполнить свои обязательства по форвардным контрактам. Рынок форвардов на конкретные виды луковиц тюльпана распался г.Кризис доллара США. Президент Никсон объявил о необходимости прервать прямую связь между долларом США и золотом, в результате чего начался долларовый кризис, который повлек за собой закрытие крупнейших бирж США на две недели. Были впервые введены фьючерсы на иностранную валюту на Чикагской товарной биржи (СМЕ) гг. Первый крупный нефтяной кризис. Цены на нефть сильно возросли, что стало причиной значительной инфляции. Процентные ставки стали использоваться в качестве рычага контроля над инфляцией. На CBOT были впервые введены фьючерсы на процентные ставки на октябрь 1975 года г.Второй крупный нефтяной кризис. Кризис поставки нефти, что повлекло к падению цен на акции на мировых рынках в период с 1979 по 1981 год. На срочной товарной бирже Канзаса (KCBT) введены фьючерсы на индексы фондового рынка на февраль 1982 года. Эволюция управления ценовыми рисками - 2

10 Основные зерновые биржиАктивИнструменты 3 Страна Чикагская торговая палата (CBOT) Пшеница, кукуруза, овёс Фьючерсы, опционы США Торговая палата Канзас-Сити (KCBT)Пшеница Фьючерсы, опционы Зерновая биржа Миннеаполиса (MGE)Пшеница Фьючерсы, опционы Среднеамериканская товарная биржа (MACE) Пшеница, кукуруза, овёс Фьючерсы, опционы Виннипегская товарная биржа (WCE)Пшеница, ячмень Фьючерсы, опционы Канада Парижская срочная биржа (MATIF (Euronext 4 )) Пшеница, кукуруза Фьючерсы, опционы Франция Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE (Euronext)) Пшеница, ячмень Фьючерсы, опционы (только на пшеницу) Великобритания Сиднейская фьючерсная биржа (SFE)Пшеница Фьючерсы, опционы Австралия Южноафриканская фьючерсная биржа (SAFEX)Пшеница Фьючерсы, опционы ЮАР Будапештская товарная биржа (BCE) Пшеница, кукуруза, ячмень Фьючерсы, опционы Венгрия Бразильская товарно-фьючерсная биржа (BM&F)Кукуруза Фьючерсы, опционы Бразилия Токийская зерновая биржа (TGE)Кукуруза Фьючерсы, опционы Япония Использование биржевых механизмов для страхования ценовых рисков - распространённая практика на международном зерновом рынке 3 Все фьючерсные контракты исполняются путём поставки актива 4 Euronext - консорциумом европейских бирж Эволюция управления ценовыми рисками - 3

11 Контактная информация Адрес:125009, Москва, Б. Кисловский пер., 11, ЗАО «Национальная товарная биржа» телефон:(095) (095) (095) факс:(095) Web-сайт НТБ Web-сайт ММВБ