Рынки капитала: IPO и долговые инструменты СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ Антон Селивановский «Бейкер и Макензи», Москва Садовая Плаза, 11 этаж Долгоруковская ул., 7 Москва , Россия Тел: 7 (095) Факс: 7 (095) Бейкер и Макензи - Си-Ай-Эс, Лимитед входит в состав Baker & McKenzie International, организации, созданной в форме швейцарского объединения (Swiss Verein), состоящего из юридических фирм - участников объединения в разных странах мира. В соответствии с общепринятой терминологией, используемой компаниями в сфере профессиональных услуг, термин партнер означает лицо, имеющее статус партнера в такой юридической фирме, или занимающее аналогичную должность. Термин офис или представительство означает, соответственно, офис такой юридической фирмы.

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 2 СОДЕРЖАНИЕ Понятие секьюритизации Структура и главные действующие лица Преимущества секьюритизации для Оригинатора Что можно секьюритизировать? Наша практика и опыт Основные правовые вопросы секьюритизации

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 3 Некоторые способы привлечения финансирования: Кредит (в т.ч. под залог, субординированный) Облигации (в т.ч. еврооблигации) Акции Факторинг Секьюритизация

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 4 Классическая схема секьюритизации активов ИНВЕСТОРЫ ОРИГИНАТОР SPV RUB ABS ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПЕРЕДАЧА RUB ЭМИССИЯ ПОКУПКА RUB ПУЛ АКТИВОВ

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 5 Главные действующие лица Оригинатор (Инициатор): обладает активами (кредитный портфель, лизинговые платежи, иная дебиторская задолженность) и желает воспользоваться преимуществами секьюритизации Оригинаторами выступают как банки, так и компании (торговые, лизинговые, телекоммуникационные) Специальная компания (SPV): осуществляет эмиссию ценных бумаг, обеспеченных пулом активов (Asset-Backed Securities – ABS) Специальная компания не ведет «реальной» деятельности и выполняет функцию «обособления» активов от других рисков Оригинатора Инвесторы: покупатели ABS (резиденты и нерезиденты) в том числе институциональные инвесторы (пенсионные и инвестиционные фонды и др.)

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 6 Выгоды Оригинатора при секьюритизации Снижение стоимости денежных средств -Достигается структурами с минимальным риском банкротства -Более высокий рейтинг ценных бумаг: Оригинатор / Суверен Забалансовый характер сделки -Активы снимаются с баланса -Поступает денежная наличность -Улучшаются финансовые показатели, коэффициенты

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 7 Выгоды Оригинатора при секьюритизации (2) Высвобождение капитала банка за счет возврата резервов -Необходимость создания резервов под активы банка (взвешиваются с учетом риска) -Лимиты кредитования: крупные кредитные риски, отрасли, группа заемщиков Прочие выгоды -Диверсификация источников финансирования и инвесторов -Повышение авторитета, выход на международные рынки капитала -Создание программы долгосрочного финансирования -Улучшение имиджа

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 8 Выгоды инвесторов при секьюритизации Достаточно надежные инструменты для инвестиций Диверсификация инвестиций

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 9 Что можно секьюритизировать? Кредитный портфель (ипотечные, автомобильные, корпоративные, просроченные кредиты) Обороты по корреспондентским счетам, клиентские платежи Рублевые облигации, облигационный портфель Арендные, лизинговые платежи Экспортная выручка, выручка от продажи товаров, работ услуг (например, по договорам поставки товаров, нефти, платежи за услуги связи) Иные реально прогнозируемые однородные потоки денежных средств

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 10 Основные правовые вопросы секьюритизации

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 11 Основные вопросы: Создание активов Передача активов («true sale») и их обслуживание Структурирование проектной компании («bankruptcy remoteness») Финансирование, выпуск ценных бумаг

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 12 Правовое регулирование секъюритизации в России Гражданский кодекс РФ: уступка прав требования, способы обеспечения обязательств, общие положения о договорах банковские счета, заем и кредит, купля-продажа нормы о применимом праве Законодательство о банкротстве Корпоративное законодательство Налоговый кодекс РФ Законодательство о банках и банковской деятельности Законодательство о рынке ценных бумаг Иное (закон об ипотечных ценных бумагах)

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 13 Гражданско-правовые вопросы 1.Недостатки в регулировании передачи активов (уступки и факторинга): Необходимость детальной идентификации прав требования Ограниченный круг передаваемых прав требования Сложности уступки будущих прав требования Переквалификация уступки в способ обеспечения (залог) Требование о лицензировании факторинговой деятельности Вопросы доверительного управления правами требования 2.Недостатки в регулировании способов обеспечения исполнения обязательств: Сложная и длительная процедура обращения взыскания Сложности залога банковского счета Отсутствие обеспечительных (совместных) банковских счетов

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 14 Вопросы корпоративного законодательства 1.Сложности структурирования российской проектной компании 2.Возможность добровольной и принудительной ликвидации специальной проектной компании (SPV) 3.Невозможность отказа от прав возбуждения дела о банкротстве

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 15 Вопросы законодательства о банкротстве 1.Необходимо обособление пула активов от иного имущества Оригинатора 2.Широкие возможности по оспариванию сделок (отказа от исполнения сделок) в ходе процедур банкротства 3.Вопросы очередности удовлетворения требований кредиторов

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 16 Основные этапы проекта по секьюритизации 1.Предварительный этап 2.Этап планирования 3.Этап реализации

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 17 Предварительный этап Цели: 1.Заблаговременное выявление потенциальных препятствий для секьюритизации и определение возможных решений по преодолению этих препятствий (например, определение ограничительных оговорок в других договорах. исправление документации); 2.Подготовка «качественной» стандартной документации с расчетом на предстоящую секьюритизацию (стандартный кредитный договор, договор об уступке прав по кредитам и пр.).

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 18 Предварительный этап (2) Основные работы: Проведение проверки документации (due diligence) и подготовка рекомендаций для усовершенствования: 1.Стандартных договоров Оригинатора (кредитных договоров, лизинговых договоров, договоров об оказании услуг, закладных и пр.); 2.Согласование будущей сделки с кредиторами Оригинатора (по таким сделкам как синдицированные кредиты, еврооблигации и т.д.)

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 19 Предварительный этап (3) Вопросы особого внимания: 1.Проценты/Комиссии/Предоплаты/Досрочные возвраты 2.Уступка права и переводы денег по уступленным правам 3.Зачет 4.Положения о конфиденциальности сведений и информации 5.Обеспечение 6.Применимое право и выбор юрисдикции для разрешения споров NB! Редакция условий договоров может иметь принципиальное значение!

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 20 Этап планирования (структурирования сделки) Некоторые вопросы на этом этапе: Создание Специальной компании (SPV) Проведение российской или международной секьюритизации Структура сделки: одноразовая, кондуит, револьверная (возобновляемая) Используемый инструмент: облигации, short-term commercial papers, participation certificates, инвестиционные паи … Потенциальные инвесторы: резиденты, нерезиденты Листинг: в России, иностранный, оба? Непубличное размещение? …

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 21 Разработка структуры сделки: важные аспекты Существующие активы / будущие денежные потоки Вопросы банковской тайны и защиты информации Создание и деятельность Специальной компании (SPV) Лицензирование и пр. Налоговые вопросы Ограничения валютного регулирования Иные вопросы, связанные с видом активов

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 22 Наша Роль 1.Структурирование сделки и юридическое сопровождение проекта (участие в переговорах, защита интересов клиента) 2.Подготовка договоров (уступки, доверительного управления, обслуживания, залога и т.д.) и документации по проекту (выпуск ценных бумаг, проспект эмиссии и т.д.) 3.Предоставление необходимых по проекту юридических заключений (действительность продажи, защищенность от банкротства, консолидация активов, корпоративные одобрения) 4.Закрытие (closing) сделки

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 23 Опыт нашей компании в реализованных сделках секьюритизации в России и Казахстане US$350 million Diversified Payment Rights Securitisation Counsel to the Arrangers March 2006 US$450 million Leasing Receivables Securitisation Counsel to the Originators March 2006 EUR250 million Warehouse Facility Residential Mortgages Securitisation Transaction Counsel February 2006 BTA Ipoteka Red ArrowAlfa Bank EUR300 million Consumer Receivables Securitisation Counsel to the Arrangers April 2005 Russian Standard Bank EUR300 million Consumer Receivables Securitisation Transaction Counsel December 2005 US$200 million Diversified Payment Rights Securitisation Counsel to Monoline Financial Guarantor December 2005 Home Credit & Finance Bank Kazkommertsbank EUR250 million Warehouse Facility Consumer Receivables Securitisation Counsel to the Arranger November 2005 Russian Standard Bank Technical Working Group on Securitisation Russian Legal Framework for Securitisation Working Group Member March 2005 International Finance Corporation US$200 million Diversified Payment Rights Securitisation Counsel to Monoline Financial Guarantor June 2006 Kazkommertsbank US$90 million Residential Mortgages Securitisation Transaction Counsel July 2006 Vneshtorgbank

Рынки капитала: IPO и долговые обязательства ©2004 Baker & McKenzie 24 Практика Baker & McKenzie в России Первое представительство международной юридической фирмы в России (1989 г.) Крупнейшая международная юридическая фирма в России Более 70 юристов в московском офисе Объединенная практика для стран СНГ Многочисленная группа специалистов по банковскому и финансовому праву Специализированные группы российских и международных банковских юристов (Лондон, Франкфурт, Нью-Йорк и т.п.) Наша фирма рекомендована как высококвалифицированный консультант в области секъюритизации в России (издание Legal 500, Chambers Global)

Рынки капитала: IPO и долговые инструменты СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ Антон Селивановский «Бейкер и Макензи», Москва Садовая Плаза, 11 этаж Долгоруковская ул., 7 Москва , Россия Тел: 7 (095) Факс: 7 (095) Бейкер и Макензи - Си-Ай-Эс, Лимитед входит в состав Baker & McKenzie International, организации, созданной в форме швейцарского объединения (Swiss Verein), состоящего из юридических фирм - участников объединения в разных странах мира. В соответствии с общепринятой терминологией, используемой компаниями в сфере профессиональных услуг, термин партнер означает лицо, имеющее статус партнера в такой юридической фирме, или занимающее аналогичную должность. Термин офис или представительство означает, соответственно, офис такой юридической фирмы.