Модели оценки неосязаемых активов CIV vs KCE Младший научный сотрудник ЛИНА Блинов С.С.

Модель CIV (Calculated Intangible Value) Автор – Т.Стюарт оценки брендов Модель основана на методах традиционно используемых для оценки брендов Бренды Управление ценообразованием Лояльность покупателей Диверсифицированные каналы сбыта Относительно высокий уровень НИОКР конкурентоспособное преимущество конкурентоспособное преимущество перед компаниями, которые не располагают узнаваемыми брендами

Алгоритм расчета (статья Стюарта «Trying to grasp the intangible») (EBIT) за три года определение среднего операционного дохода (EBIT) за три года; материальных активов за три года определение средней стоимости материальных активов за три года (по балансовым оценкам); ROA расчет рентабельности материальных активов (ROA) путем деления средних доходов на средние материальные активы; среднеотраслевой рентабельности материальных активов поиск среднеотраслевой рентабельности материальных активов за аналогичный период времени; определение избыточных доходов определение избыточных доходов путем вычитания из среднего операционного дохода (из шага 1) результата произведения среднеотраслевой рентабельности активов (из шага 4) и средней стоимости материальных активов компании (из шага 2); определение средней ставки налога на прибыль умножение (1-ставка налога на прибыль) на избыточные доходы компании определение средней ставки налога на прибыль за последние три года и умножение (1-ставка налога на прибыль) на избыточные доходы компании (из шага 5); определение приведенной стоимости результата WACC определение приведенной стоимости результата, полученного в шаге 6, путем деления последнего на приемлемую ставку дисконтирования (WACC). Полученный результат будет являться стоимостью интеллектуального капитала.

Преимущества и недостатки модели CIV ПреимуществаНедостатки Попытка установить ковариацию между стоимостью неосязаемых активов фирмы и ее уникальной способностью производить и получать знания. Не применяется для компаний, не имеющих прибыли Использование публичной, относительно доступной информации Не используется при отсутствие группы компаний-аналогов Наличие инструментария сравнительного анализа по компаниям отрасли Не рассматривает политику амортизационных отчислений и налогообложения компании индивидуально

Использование модели CIV на российской практике Работы Волкова Д.Л. и Гараниной Т.А. Модификация модели CIV: Интеллектуальный капитал не отражается в балансе Интеллектуальный капитал не отражается в балансе доходность материальных активов компании приблизительно равна среднеотраслевой Компании отрасли имеют приблизительно идентичную структуру активов, т.е. доходность материальных активов компании приблизительно равна среднеотраслевой Отличия по доходности компаний внутри отрасли объясняется сугубо интеллектуальным капиталом Отличия по доходности компаний внутри отрасли объясняется сугубо интеллектуальным капиталом, т.е. обеспеченная им доходность равна разнице между фактической доходностью и среднеотраслевым показателем

Модифицированная модель CIV Не учет полученных процентов по финансовой деятельности

Предпосылки модели REOI = const K w = среднеотраслевой RONA

Формулировка модели исследования и результаты 43 компании машиностроение ДПИ энергетика связь химия металлургия ПараметрУравнение (1)Уравнение (2)Уравнение (3)Значимость коэффициентов ,84 823,3918, ,52011,12991,0966Значимы на 5%-м уровне 2 --0,2689 R2R2 0,3410,80440,8199- Результаты Вывод: не по отдельностиа их совокупностью Вывод: изменения в рыночной стоимости активов компании лучше всего объясняется влиянием факторов интеллектуального капитала и материальных активов не по отдельности, а их совокупностью.

Модель KCE (Knowledge Capital Earnings) Автор – Б.Лев Предпосылки: Существует 3 источника формирования выручки –физические, финансовые, неосязаемые все что не соотносится с физическими или финансовыми активами должно быть связано со знаниями и соответственно с активами знаний все что не соотносится с физическими или финансовыми активами должно быть связано со знаниями и соответственно с активами знаний. неосязаемые активы не могут быть учтены через агрегирование суммы денег не существует транзакционного рынка в отличие от материальных физических и финансовых активов, неосязаемые активы не могут быть учтены через агрегирование суммы денег, потраченных на их приобретение, поскольку не существует транзакционного рынка для данных активов Отличие от модели CIV Отличие от модели CIV – оценка неосязаемых активов через распределение прибыли между активами, генерирующими доходы

Алгоритм расчета (B.Marr – монография Perspectives of Intellectual Capital)

Преимущества и недостатки модели KCE ПреимуществаНедостатки Использование публичной, относительно доступной информации Использование аналитических прогнозов=> рост субъективности оценки Нет необходимости в наличие групп компаний-аналогов Сложности определения ставки дисконтирования для капитала знаний Наличие инструментария сравнительного анализа по компаниям отрасли Доходность активов не является стоимостью платы за ресурсы Отражает вклад неосязаемых активов в формирование выручки Не учитывает синергию созданную между тремя источниками формирования выручки

Использование KCE (B.Lev – intangible assets: concepts and measurement; Measurement, Drivers, Usefulness