Новые особенности после кризиса М. Ершов

2 Процентные ставки ФРС (federal funds rate) до конца 2014 года останутся на нынешнем уровне - в диапазоне от 0 до 0,25%. Б.Бернанке, 25 января 2012 г. М. Ершов. 29 марта Впервые анонсированы ставки на 3 года вперед Впервые анонсированы ставки столь задолго Это может означать: неуверенность регуляторов? сохраняющуюся глубину проблем? стимулирование роста в условиях посткризисных ограничений?

3 Процентные ставки и новая ликвидность в России и США Ставка рефинансирования и инфляция в США и России (%) ФРС США Банк России Денежная база доллара США (трлн. долл.) Денежная база рубля (трлн. руб.) М. Ершов. 29 марта Источник: US Fed, ЦБ РФ

4 Старые риски вновь увеличиваются: быстрый рост деривативов * 2007 – JP Morgan Chase Bank NA, Citibank National ASSN, Bank of America NA, HSBC Bank USA National ASSN, Wachovia Bank National ASSN JP Morgan Chase Bank NA, Citibank National ASSN, Bank of America NA, Goldman Sachs Bank USA, HSBC Bank USA National ASSN Активы и деривативы 5 крупнейших банков США* (трлн. долл.) Источник: US Comptroller of the Currency за соответствующие кварталы. М. Ершов. 29 марта 2012.

5 ФРС продолжает программу (сентябрь 2011 г.) по увеличению объема долгосрочных казначейских облигаций в своем портфеле при уменьшении коротких бумаг в портфеле («asset swap»). ЕЦБ будет выдавать кредиты сроком на три года по фиксированной ставке (LTRO). Банк Японии увеличит покупку активов не только в виде бумаг своего минфина, но и рисковых инструментов частного сектора (корпоративных облигаций и др.). М. Ершов. 29 марта Центральные банки ведущих стран удлиняют ресурсную базу Выкуп активов Банком Японии (трлн. иен)

6 США: денежная база Денежная база доллара США (млрд. долл., %) Структура денежной базы доллара США по срокам (%) Источник: по данным US Fed * Другие включают: средства в расчетах, свопы, золото, кредиты и др. М. Ершов. 29 марта 2012.

7 Формирование денежной базы рубля (трлн. руб.) Россия: основным источником монетизации остаются внешние каналы М. Ершов. 29 марта При этом происходит: Сохранение внешних рисков по привлечению ресурсов Консервация экспортно-сырьевой ориентации российской экономики Источник: ЦБ РФ

8 - Необходимо оценить возможности монетарных властей при формировании «длинных денег». М. Ершов. 29 марта Посткризисное восстановление требует широкого использования мер формирования длинных денег (рефинансирование, бюджетные механизмы, пенсионные и страховые механизмы и др.).

9 Необходимо увеличение роли внутренних источников финансовых ресурсов по сравнению с внешними. В условиях либерализации экономики требуются антикризисные механизмы для нейтрализации внешних шоков. Целесообразно расширение функций ЦБ. М. Ершов. 29 марта 2012.

10 Следует выработать комплексные подходы к проблеме формирования денежного предложения, увязывающие политику ЦБ с задачами бюджетной, промышленной и структурной политики. М. Ершов. 29 марта 2012.

11 «Мировой финансовый кризис. Что дальше?» - М.: - Экономика, с. М. Ершов. 29 марта 2012.