Центр развития Центр развития ( Смирнов С.В. Инфицирование кризисом? Диспут-клуб АНЦЭА «Узлы экономической политики» 21 февраля 2008 г.

Будет ли рецессия в США? Возможные последствия для мировой экономики Последствия для России Основные долгосрочные риски в экономике России Внутренний «перегрев» прелюдия кризиса Дополнительные требования к политике властей Содержание

Есть признаки циклического ухудшения конъюнктуры: Спрэд долго- и краткосрочных ставок Динамика занятости Ухудшение потребительских настроений Динамика жилищного строительства Динамика ВВП Причины кризисных явлений в США Динамика Консенсус-прогнозов The Economist Последние прогнозы по США Будет ли рецессия в США?

Отрицательный спрэд между долгосрочными и краткосрочными ставками все больше похож на предвестника рецессии

Безработица растет, процесс создания новых рабочих мест замедляется

Рост реальных потребительских расходов начинает замедляться вслед за ухудшением потребительских ожиданий

Стремительное падение в секторе жилищного строительства началось больше двух лет назад Авг Янв. 2006

Темпы прироста ВВП замедляются, но пока они заметно выше, чем бывает во время рецессии

Промежуточные выводы В последние три-четыре месяца в динамике большинства опережающих индикаторов произошло заметное ухудшение; Сейчас практически все опережающие индикаторы, скорее, предвещают рецессию или серьезное замедление роста в экономике США; Возможные сроки начала рецессии: май- ноябрь 2008 г.

Причины кризисных явлений в США «Перегрев» в секторе жилищного строительства; «Перегрев» в секторе ипотечного кредитования sub- prime; Широкое распространение производных финансовых инструментов, привязанных к рынку ипотеки, затрудняющих оценку рисков; «Первый толчок» (начало августа 2007 г.): заявления о «серьезных проблемах» BNP Paribas, Countrywide Financial, Bear Steams Asset Management; Трудности в оценке рисков - дефицит ликвидности - проблемы у некоторых банков – снижение кредитной активности – проблемы в реальном секторе и т.д.

Консенсус-прогнозы на 2008 г. (по опросам The Economist) постоянно снижаются, особенно быстро - начиная с октября 2007 г.

Администрация г-на Буша заметно выделяется своим оптимизмом, особенно в отношении 2008 г. Но длительной рецессии не ждет никто.

Возможные последствия для мировой экономики Замедление мировой экономики, мирового спроса Падение цен на мировых товарных рынках Отток капиталов с Emerging Markets

Рецессия в США замедляет темпы роста остального мира, но в последние годы влияние США становится меньше

США – Великобритания – Канада – Австралия – (Индия) Германия – Франция – Италия – Испания – Нидерланды Япония – Индонезия – Корея Китай : Россия: Бразилия : Мексика : Иран : Тайвань : Турция

Волатильность мировых цен на основные товары российского экспорта чрезвычайно велика, но не связана жестко с фазой экономического цикла в американской или мировой экономике

«Нефтеемкость» ВВП повсеместно падает

Динамика мирового потребления нефти все в меньшей мере определяется США

Чистый приток частного капитала на Emerging Markets не имеет очевидной связи с фазой цикла в развитых странах «Азиатский» кризис

Замедление роста ВВП на 0,5 -1 пункта в развитых странах может привести к замедлению мирового ВВП на 0,3-0,5 пункта; Заметного падения мирового потребления нефти и нефтяных цен при этом может не произойти (вследствие постоянного снижения «нефтеемкости» экономики США и других развитых стран, а также уменьшения их удельного веса в мировом потреблении сырья); Замедление в США и других развитых странах может не привести к оттоку капитала с Emerging Markets (и даже к замедлению притока). Промежуточные выводы

Последствия для России Усугубился дефицит ликвидности в банковском секторе; Возможности кредитования за рубежом у банков сохранились; Усилилась нестабильность процентных ставок; Несколько сократилась кредитная активность; Временно замедлился чистый приток капитала (большие выплаты компаний реального сектора в 1 кв г.).

Турбулентность на мировых финансовых рынках, действительно, усугубила дефицит ликвидности в российском банковском секторе. Но еще был: сезонный спрос на деньги для уплаты налогов; стерилизация средств на бюджетных счетах

Заметных трудностей в заимствованиях за рубежом у банков не было, но в августе - сентябре 2007 наблюдался отток средств

Премия за риск, возможно, выросла, зато «основание» снизилось 9 авг.: интервенции ФРС и ЕЦБ 18 сент.: ФРС -4,75% 21 янв.: ФРС -3,5%

Рост кредитования из-за кризиса не катастрофически, но замедлился

Торговое сальдо стабильно, приток капитала замедляется

Эксперты укрепились в вере в невозможность рецессии в России

Основные долгосрочные риски в экономике России Снижение численности населения и рабочей силы; Традиционно низкий статус «честного обогащения» в системе ценностей («лучше горсть с покоем, чем пригоршни с трудом»); Низкая конкурентоспособность обрабатывающего сектора

Внутренний «перегрев» как прелюдия кризиса Огромный разрыв в темпах роста реальной зарплаты и производительности труда; Перегрев на рынке потребительского кредитования; Высокий уровень использования мощностей (при динамичном росте спроса); Ускорение инфляции; «Пузырь» на рынке жилья; Замедление роста прибыли; «Нервозность» населения (слухи о деноминации).

Дополнительные требования к политике властей Поддержание достаточного уровня ликвидности в банковском секторе; Отказ от искусственного «подогрева» экономики (чрезмерной увлеченности индексациями зарплат и пенсий); Отказ от использования бюджета для регулирования ликвидности; более равномерное распределение бюджетных расходов в течение года; Создание инструментов, позволяющих Банку России ужесточать денежную политику (кроме манипулирования курсом); Пропаганда «честно нажитого» богатства (и его защита от криминала и не только).

Приложения 1. Динамика опережающих индикаторов и возможные сроки начала рецессии; 2. Доля США в мировом ВВП и потреблении нефти

Приложение 1. Динамика опережающих индикаторов и возможные сроки начала рецессии в США

Приложение 2. Удельный вес США в мировом ВВП по ППС и в мировом потреблении нефти