1 январь 2008 г. Инвестиционные цели фонд ИнтерфинЭНЕРГИЯ фонд Интерфин ЭНЕРГИЯ

2 Инвестирование в российскую энергетику в 2008 году. Основные инвестиционные идеи. Основные инвестиционные идеи. Завершение реструктуризации РАО ЕЭС в июле 2008 года, а также серьезная коррекция российского фондового рынка в январе предоставляют интересную возможность для долгосрочных инвестиций в акции энергетической отрасли. Энергетический сектор России может стать одним из лидеров 2008 года по доходности, обеспечивая ещё и хорошую защиту от внешних рисков за счет серьезной фундаментальной основы. В конце февраля на рынке появятся акции ГидроОГК, которую пока оценивают заметно дешевле зарубежных аналогов по коэффициенту капитализация/установленная мощность. Это будет потенциальная «голубая фишка» с капитализацией порядка $20-25 млрд. Значительный потенциал роста имеют выделяемые из РАО распределительные сети – за счёт перехода к экономически обоснованным тарифам. Также сохраняется значительная недооценка в акциях теплогенерирующих компаний (ОГК и ТГК). Инвестору, заинтересованному в получении прибыли от реорганизации РАО ЕЭС нет необходимости приобретать самому все интересные акции энергетической отрасли России – для этого существует наш фонд - ИПИФА «Интерфин ЭНЕРГИЯ». В состав фонда входят около ста акций предприятий отрасли, многие из которых не торгуются и будут консолидированы в более крупные предприятия (ГидроОГК, МРСК, ФСК и пр.). Приобретая паи фонда «Интерфин ЭНЕРГИЯ» инвестор получает возможность принять участие в самой масштабной реформе современной России – реформе электроэнергетики и получить значительную прибыль от ее реализации.

3 Основные инвестиционные идеи. РАО ЕЭС $79 млрд. или $1,71/ за акцию Дата реорганизации РАО ЕЭС – июль 2008 года. В ходе реорганизации все акционеры энергохолдинга получат пропорционально своим долям акции компаний, на которые распадется РАО ЕЭС. Рыночная стоимость составных частей, на которые разделяется РАО ЕЭС, по оценке на конец декабря 2007, составляла порядка $79 млрд. при капитализации самого энерго- холдинга более чем $56 млрд. Таким образом, на ликвидации РАО ЕЭС теоретически можно было бы заработать около 40 % годовых. С учетом того, что стоимость акций РАО ЕЭС с начала года упала более чем на 20% в рамках общей коррекции, покупка акций энергохолдинга становится еще более интересной. В данный момент акции РАО торгуются с дисконтом в 64 % относительно суммы составных частей. Особенно интересным нам представляется покупка привилегированных акции компании, которые на текущий момент значительно отстают от обыкновенных акций компании. Акции РАО ЕЭС (обычные и привилегированные) из состава фонда «Интерфин ЭНЕРГИЯ» были предъявлены в конце 2007 к оферте по цене 32,15 и 29,44 руб. соответственно. Последнее падение фондового рынка подтвердило нашу правоту. В дальнейшем мы планируем увеличить долю РАО ЕЭСв портфеле фонда до 10%, в основном за счет привилегированных акций. РАО ЕЭС $43 млрд. или $1,04/ за акцию ГидроОГК Тепловые ОГК/ТГК МРСК ФСК ИнтерРАО Сбытовые компании Прочие активы

4 Основные инвестиционные идеи год – станет годом выхода объединенной ГидроОГК на рынок. Мы считаем, что адекватной заменой для бумаг РАО ЕЭС могут служить бумаги ГидроОГК Этому будет способствовать высокая ликвидность этих акций free-float- 40% В чистом виде ГЭСы есть в Бразилии, которая по развитию экономики напоминает Россию. Для Европы и Северной Америки характерны холдинги со смешенными типами генераций. Инвесторы ценят ГЭСы дороже тепловых станций за счет меньшей, чем у тепловых эл.станций себестоимости производства эл/энергии. Выход акций ГидроОГК на биржу сыграет решающее значение в окончании процесса переоценки гидроэнергетики. Мы ожидаем, что уже к моменту реорганизации РАО ЕЭС ГидроОГК будет торговаться на сопоставимых с западными аналогами уровнях. С учетом коэффициентов, акций отдельных гидроэлектростанций, определенных на конец 2007 года, стоимость акции ГидроОГК определялась исходя из оценки установленной мощности компании на уровне $930/ Kw. Наша оценка ГидроОГК в 2008 году – не менее чем $ /Kw. Таким образом, дисконт к текущей оценке акций компании составляет около 40%. До начала обращения на бирже акции ГидроОГК в составе портфеля фонда «Интерфин ЭНЕРГИЯ» согласно правил бухучета оцениваются по цене 1,94 руб. за 1 акцию.

5 Основные инвестиционные идеи. Сетевые компании. МРСК Продолжается процесс консолидации региональных распределительных сетей (РСК) в 11 МРСК, сформированных по территориальному признаку. Завершение процесса консолидации запланировано на апрель 2008 г. Выход МРСК на фондовый рынок запланирован на лето 2008 года. В конце 2007 года были утверждены оценки и коэффициенты для формирования МРСК. В условиях, когда известны коэффициенты конвертации, скорее всего, ближе к моменту консолидации мы увидим значительный рост котировок акций РСК по аналогии стремительного роста акций отдельных ГЭС под занавес прошлого года. Основные драйверы роста стоимости акций МРСК - повышение ликвидности и переход на принципиально новую систему тарифообразования. ФСК Консолидация магистральных сетевых компаний намечена на июль 2008 года. Акции Объединенной компании должны появится на рынке, предположительно, в третьем квартале. Предпосылки для роста такие же как и у МРСК - Повышение ликвидности и переход на принципиально новую систему тарифообразования. Источник: РАО ЕЭС

6 Основные инвестиционные идеи. Тепловая Генерация. Текущая оценка генерирующих компаний ОГК/ТГК по мультипликатору MCap/Мощность, тыс.$ по сравнению с мировыми аналогами год в электроэнергетике был годом спекулятивных покупок. В большинстве случаев динамика генерирующих компаний (ОГК и ТГК) в 2007 году определялась исключительно спекулятивными факторами, а не фундаментальной оценкой компании. Зачастую интерес к генерации проявлялся лишь в моменты размещения допэмиссии и/или продажи госдоли. По мере завершения процесса смены конечного собственника в генерациях и повышения ликвидности бумаг, мы ожидаем, что рынок взглянет на генерирующие компании еще и с точки зрения фундаментального анализа, при этом особое внимание будет уделяться финансовым результатам компании. Пока этого не произошло, сохраняется существенный дисконт в цене акций российских генерирующих компаний по отношению к зарубежным аналогам. Средняя Стоимость 1 Мвт мощности тепловой генерации находится на уровне $500 тыс. что в разы меньше стоимости зарубежных аналогов. Основной драйвер роста акций: продолжающаяся либерализация энергетического рынка; приведение цен на энергоносители к среднеевропейскому уровню; Реализация масштабных инвестпрограмм.

7 ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ». Структура портфеля на ИПИФА «Интерфин ЭНЕРГИЯ» - самый крупный в России интервальный фонда акций (по данным сайта investfunds.ru на ). СЧА фонда составляет 5,3 млрд. руб. Рейтинги и достижения фонда «Звездный рейтинг» - Рейтинг в категории интервальные ПИФы акций, статус «Чемпион» по данным investfunds.ru Рейтинг: A - высокий уровень качества управления активами фонда. ( Рейтинг качества управления УК активами фондов по версии "Эксперт РА" – НЛУ 2007 год) Рейтинг: A - высокий уровень качества управления активами фонда. ( Рейтинг качества управления УК активами фондов по версии "Эксперт РА" – НЛУ 2006год) Рейтинг: A - высокий уровень качества управления активами фонда. ( Рейтинг качества управления УК активами фондов по версии "Эксперт РА" – НЛУ 2005 год) I-е место по коэффициенту Шарпа по данным за 1 год на г. (Smart Money) Upside в среднем по портфелю около 36%