Финансирование инфраструктурных проектов в посткризисный период Григорьев Леонид Маркович, Президент Фонда «Институт энергетики и финансов» Москва, 20 октября 2010 г.

2 2 Мир: динамика основных макроэкономических показателей, II-2008 = 100, Источник: Всемирный банк, ОЭСР Основные экономические показатели достигли предкризисного уровня

3 3 Потоки капитала на развивающиеся рынки, , млрд. долл. Источник: Всемирный Банк Приток капитала в развивающиеся страны восстановился до докризисных уровней, но банковское кредитование все ещё значительно ниже уровней 2008 г.

4 4 Динамика кредитования в ведущих экономиках мира, 2008 г. = 100, Источник: ФРС, ЕЦБ, ЦБР, НБ КНР, РБИ Кредитная накачка в Китае и Индии, Стагнация в развитых странах и РФ

5 5 Инвестиционная активность в ведущих экономиках мира, II-2008 = 100, Источник: Национальные статистические комитеты, оценки ИЭФ Благодаря кредитной накачке и госпрограммам Индия и КНР существенно нарастили объем капиталовложений

6 6 Инвестиции в транспортную, энергетическую и телекоммуникационную инфраструктуру, 2008 г. = 100, Источник: Национальные статистические комитеты, оценки ИЭФ Инвестиции в инфраструктуру в 2009 г. снизились значительно меньше, чем в другие крупные сектора экономики

7 7 Россия: докризисное положение Источник: ФСГС, оценки ИЭФ Норма накопления и сбережения, % ВВП, В ходе подъема 2000-х гг. огромные накопления так и не были трансформированы в инвестиции. Лишь в гг. норма накопления превысила уровень в 20% ВВП, однако по этому показателю Россия значительно отстает не только от показывающих высокие темпы роста ведущих развивающихся стран (Китай, Индия, ЮВА), но и от многих стран ЦВЕ. В ближайшие годы разрыв между уровнем накоплений и сбережения существенно сократится, но не за счет роста инвестиций, а из-за медленного роста доходов от экспорта. Норма накопления и сбережения по секторам, % ВВП, 2008

8 8 Россия: докризисное положение-2 Источник: ФСГС, оценки ИЭФ Дефицит «длинных денег», % инвестиций, По расчетам ИЭФ, до кризиса дефицит «длинных денег» (т.е. разрыв между прогнозными значениями капиталовложений и доступными источниками финансирования) достигал 6- 8% суммарных инвестиций, сейчас разрыв сократился до 4-6% (за счет сокращения инвестиционных программ). Дефицит «длинных денег» наиболее актуален для инфраструктурных отраслей, из-за низкой рентабельности и ограниченных возможностей привлечь внешнее (зарубежное) финансирование (валютные риски). Инфраструктурные ограничения (транспорт, энергетическая инфраструктура) ведут к потерям до 6-8% ВВП. Инвестиции в инфраструктуру по странам, , % ВВП

9 9 Россия: структура финансирования инвестиций в инфраструктуру, % к итгогу, 2009 г. Источник: ФСГС Собст- венные средства в том числе Привле- ченные средства в том числе При- быль Аморти- зация Прочее Бюд- жет Кредиты банков Прочее Всего 41,610,628,52,658,47,24,746,4 Транспорт 35,97,626,91,464,18,13,552,5 Железнодорожный транспорт 71,68,562,90,228,41,20,227,1 Трубопроводный транспорт 17,15,511,40,282,90,00,182,8 Воздушный транспорт 47,47,939,20,352,617,423,911,4 Связь 73,025,544,82,727,01,23,422,4 Электроэнергетика и коммунальное хозяйство 39,810,125,34,560,27,87,045,3 Электроэнергетика 38,59,524,24,861,55,36,949,3 Прежде всего, «средства вышестоящих организаций» (т.е. заемные и собственные средства) материнской компании

10 Россия: проблемы финансирования в посткризисный период Источник: ФСГС Бюджетные инвестиции: Из-за растущих социальных обязательств (трансферт пенсионному фонду, увеличение расходов на соцсферу) и медленного роста бюджетных доходов ФБ не сможет обеспечить значительный рост инвестиций в инфраструктурные проекты. Бюджетные капиталовложения, Внешнее финансирование: Волатильная ситуация на мировых финансовых рынках не позволят существенно увеличить внешние заимствования компаниями сектора без роста валютных рисков. Динамика ставок LIBOR 3М и MosPrime 3М, %, Кредитный декаплинг

11 Россия: финансирование инфраструктуры в посткризисный период-1: совершенствование ценообразования Переход на RAB в тепловой энергетике, трубопроводном транспорте, применение концепции «жизненного цикла» в железнодорожном транспорте; Увеличение срока действия тарифов Развитие рынка сервисных услуг в трубопроводном транспорте и электросетевом комплексе (FTR – права на передачу, рынок системных услуг и т.д.); привязка цен на услуги к объему спроса (пиковые и сезонные нагрузки и т.д.) Более «аккуратное» разделение счетов в рамках единых монопольных компаний (уход от трансфертных цен в рамках единых компаний в случаях, когда это затрагивает сторонних потребителей)

12 Россия: финансирование инфраструктуры в посткризисный период-1: старые «новые» источники Источник: ФСГС ГЧП: Финансирование проектов за счет Инвестиционного фонда носит точечный характер, большая часть вводимых проектов имеет региональное (а не федеральное) значение Выпуск облигаций и акций: Финансирование инвестиций за счет привлечения капитала на финансовых рынках в гг. находилось на уровне 1% и лишь в 2009 г. выросло до 3,4% (приватизация тепловой генерации), но все равно остается в разы меньше уровня развитых экономик. Капиталовложения в инфраструктуру за счет выпуска акций и облигаций, % от всех инвестиций, Финансирование инвестпроектов из Инвестиционного фонда, млрд. руб.

13 Спасибо за внимание! Фонд «Институт энергетики и финансов» , г. Москва, Архангельский переулок, д. 6, стр.1