1 Финансовая архитектура России и Китая: потенциал взаимодействия и стратегического партнерства Финансовая архитектура России и Китая: потенциал взаимодействия и стратегического партнерства © Я.М.Миркин 15 октября 2008 г. Директор Института финансовых рынков Финансовой академии, Председатель Совета директоров ИК «Еврофинансы» д.э.н., проф. Я.М.Миркин

2 Центры экономической и финансовой силы ПоказательДоля стран в мировом ВВП в текущих ценах, 2007, % Доля стран в мировой капитализации рынков акций, 2005, % США25,439,6 Великобритания5,17,1 G756,069,5 Россия2,41,2 Китай6,00,9 *Б,Б,Рубцов. Современные фондовые рынки. – М.: Альпина, 2006, с.81 IMF World Economic Outlook Data Base, April 2008, ВВП в текущих ценах, долл.США

3 Однополярный финансовый мир? % объемов финансовых рынков мира -центры международного финансирования -центры ценооб- разования на активы

4 Однополярный финансовый мир ? Валютные резервы ( , IMF) Китай - >1500 Россия- >450 1/3 валютных резервов мира Наличные долл. (2006, US Treasury) Китай - 50 Россия- 80 > 50% наличных долларов за рубежом Прямые инвестиции (2007, ЦБРБ, SAFE) В Китай - >740 В Россию- >490 Портфельные инвестиции (2007, ЦБРБ, SAFE) В Китай - >140 В Россию- >340 __________________ Итого > 2100 млрд. долл. Восток Запад __________________ Итого > 1700 млрд. долл. Восток Запад

5 Рынки акций США и России – январь – сентябрь 2008 г. Зависимость финансового рынка России от США

6 Рынки акций России и Бразилии – январь – сентябрь 2008 г. Финансовые рынки России и Бразилии: субституты?

7 Рынки акций Китая и Индии – январь – сентябрь 2008 г. Финансовые рынки Китая и Индии: субституты?

8 Рынки акций России и Китая – 2000 – сентябрь 2008 гг. Связка финансовых рынков: Россия – Китай через западные денежные центры

9 Рынки акций России и Китая – январь – сентябрь 2008 гг. Связка финансовых рынков: Россия – Китай через западные денежные центры

10 Многополярный финансовый мир: Россия – Китай – потенциал прямого взаимодействия Институциональное сходство: -концентрированная собственность -расширенное участие государства -преобладание рынка долгов и рынка корпоративного контроля, низкий free float -bank-based модель вместо market-based модель финансирования -попытки инкорпорировать американскую модель фондового рынка для финансирования инноваций -схожая модель взаимодействия с западными денежными центрами Институциональные различия – разноскоростные экономики: -в России – более либерализованная среда – ускоренная приватизация всех видов ресурсов как база самостоятельного оборота прав на ресурсы – финансовых инструментов – полностью открытый счет капиталов - более свободное ценообразование на финансовые активы, расширенная рыночная среда -в Китае -член ВТО с особым переходным периодом

11 Многополярный финансовый мир: Россия – Китай – потенциал взаимной настройки - 1 Показатель, 2007 год РоссияКитайРоссия / Китай, раз Макроэкономическая соизмеримость, млрд. долл. США ВВП на душу населения, текущие цены ,65 ВВП, текущие цены ,39 Экспорт товаров и услуг ,29 Деньги +Квази-Деньги, октябрь 2007, долл. эквивалент ,1

12 Многополярный финансовый мир: Россия – Китай – потенциал взаимной настройки - 2 Показатель, 2007 год РоссияКитай Насыщенность деньгами, кредитами, инфляция, цена денег, % Деньги+Квази-Деньги / ВВП, октябрь 2007, IMF Кредиты нефинансовому сектору /ВВП, октябрь 2007, IMF Инфляция (средние розничные цены), IMF 9%4,8% Цена денег (процент по коммерческим кредитам), октябрь 2007, IMF 10,67,3

13 Многополярный финансовый мир: Россия – Китай – потенциал взаимной настройки - 3 Показатель, 2007 год РоссияКитай Налоговая нагрузка на экономику, накопление, темпы роста, % Налоговая нагрузка (Доходы расширенного правительства + Внебюджетные фонды /ВВП)* 40,520,9 Доля ВВП, идущего на прирост капитала (WDI WB) 2544 Темпы роста экономики, ВВП, постоянные цены, IMF 8,111,9 *IMF World Economic Outlook Database, October 2008, WDI World Bank,

14 Многополярный финансовый мир: Россия – Китай – потенциал взаимной настройки - 4 Показатель, 2007 год РоссияКитай Иностранные инвестиции, капитализация, цены акций, финансирование инноваций, % Накопленные иностранные инвес- тиции (прямые + портфельные) / ВВП (2006), IMF 5425 Прямые / Портфельные накопленные иностранные инвестиции (2006), IMF Капитализация рынка акций, 2000 = 100, октябрь 2007, IMF Доля высокотехнологичной продукции в экспорте продуктов обрабатывающей промышленности, WDI WB 930

15 Многополярный финансовый мир: Россия – Китай – модель настройки финансово-денежной политики на стимулирование экономического роста и инноваций Расширение внутреннего денежного спроса Монетизация экономики Меньший налоговый пресс + налоговые льготы для сектора инноваций Меньшие валютные резервы Ориентация на прямые инвестиции + стимулы в высокотехнологичные FDI -Борьба с системными рисками и финансовыми инфекциями, заносимыми формулой «выкачка ликвидности в высокие валютные резервы – резкий рост портфельных инвестиций в акции и долги»