1 Принципы эффективного инвестирования пенсионных средств и выбора компаний по управлению активами Джон П. Краули Проект АМР США Международные стандарты бизнеса – Корпоративное управление FMI

2 ДЛЯ ЧЕГО ?

3 Для чего создаются пенсионные фонды? Для обеспечения максимально надёжных условий пенсионного обеспечения Для защиты пенсионного дохода от государственного влияния Для создания новых рабочих мест Для оплаты услуг компаний по управлению активами Для противодействия оттоку капитала из Украины Для субсидирования неплатежеспособных предприятий Чтобы позволить менеджменту контролировать своих работников Чтобы избежать реструктуризации неэффективно работающих предприятий

4 Подскажите, как туда пройти? Создать условия для максимально надёжного пенсионного обеспечения, независящего от действий государства Фонды дожны иметь ОДНУ ЦЕЛЬ: Максимальный доход, соизмеримый с уровнем рисков Только зная конечную точку пути, можно решать, какой путь избрать

5 Главные факторы доходности инвестированного капитала 1.Объём вложений в акции 2.Лимиты на вложения в иностранные ценные бумаги 3.Независимая оценка эффективности инвестиций 4.Ответственность Совета директоров за инвестиции а) Только за доходность инвестированного капитала б) Несёт материальную ответственность в) Подотчётен в своих действиях 5.Количество членов Совета 6.Внешние управляющие

6 Если доход больше всего зависит от вложений в акции, целесообразно ли основную часть средств инвестировать в акции? Если в акции зарубежных эмитентов, то: ВЕРОЯТНО В акции отечественных эмитентов: МОЖЕТ БЫТЬ

7 Рыночная капитализация (в млрд USD)

8 Глобальная рыночная капитализация (в млрд USD)

9 Анализ Мирового банка 2000 года Дальнейшая динамика индекса Доу-Джонса:

10 Однако в долгосрочном плане: История индекса Доу-Джонса DJIA

11 Вложения в акции украинских эмитентов МОГУТ иметь смысл Сравнение индекса ПФТС и DJIA январь сентябрь 2004

12 Вложения в акции украинских эмитентов МОГУТ иметь смысл Корректировка номинальной доходности к операционным затратам Портфельные инвесторы являются миноритарными инвесторами / права акционеров

13 Вложения в акции украинских эмитентов МОГУТ иметь смысл Корректировка номинальной доходности к операционным затратам Портфельные инвесторы являются миноритарными инвесторами / права акционеров Риски корпоративного управления / рекомендации

14 Являются ли сейчас украинские акции недооценёнными, есть ли перспектива получить прибыль?

15 Возможное изменение рейтинга корпоративного управления Корпоративное управление и рыночная стоимость российских компаний, Бернард Блэк, Стенфордский университет: шкала оценки корпоративного управления из 60 пунктов. Вдвое высшая оценка корпоративного управления увеличиваеткоэффициент стоимости в 2,7 раза; У первых 9 компаний в списке коэффициент стоимости в 6 раз превышал этот показатель 9 компаний в конце списка; коэффициент стоимости – это рыночная капитализация (MCAP) как % от потенциальной MCAP. Но: согласно исследованию Клапера и Лова (Мировой банк, 2002 г.), cтоимость компаний в семи странах с высшим рейтингом на 7% выше, чем в странах с низшим рейтингом. Плюс возможный выигрыш на обменном курсе (для иностранного инвестора)

16

17 Корпоративные облигации в Украине Доходность Отсутствие истории дефолтов Плюс возможный выигрыш на обменном курсе (для инвестора-нерезидента)

18 Глобальная диверсификация работает в обе стороны! Пенсионеры Украины должны получать доход от глобальных инвестиций Другие инвесторы (особенно вкладывающие слабую валюту, доллары США) должны инвестировать в Украине