Денежно-кредитная система России: специфика и возможности модернизации Александр Ивантер, зам. главного редактора журнала «Эксперт» (Москва) Новосибирск Апрель 2013

Номинальные процентные ставки и инфляция в России

Фактическая цена кредита выше официальных оценок ЦБ РФ Диапазон кредитных ставок по опросам «Эксперта» в октябре 2012 г. составлял: - Лучшим крупнейшим заемщикам 8-14% годовых - Компаниям малого и среднего бизнеса 18-22% - В ряде регионов страны банки предлагают ресурсы компаниям сектора МСБ по цене выше 30% годовых

Реальные процентные ставки в России

Номинальные процентные ставки и инфляция в Германии

Реальные процентные ставки в Германии

Стилизованная российская дискуссия о цене кредита П – Дорогой кредит Б – Высокая инфляция П – Для банка важна маржа, а не инфляция Б – Цена пассивов формируется по формуле «инфляция +» П – Цена депозитов за рубежом часто устойчиво ниже инфляции Б – В реальном секторе мало хороших проектов П – Снизьте ставку и экономика проектов улучшится Б - …

Анатомия разрыва цены кредита в России и Германии

Аргументация ЦБ РФ сохранения статус-кво в процентной политике Темпы инфляции выше целевого диапазона Совокупный выпуск вблизи своего потенциального уровня Состояние рынка труда поддерживает внутренний спрос (низкая безработица) Темпы роста банковского кредитования достаточно высоки, чтобы не увеличивать риски существенного замедления экономического роста

Риски монетарной инфляции переоцениваются

«Странный перегрев» реального сектора экономики

Кредитного «перегрева» в целом по совокупному портфелю нет

Спад кредитной активности По сравнению с пиком кредитного бума, пришедшимся на конец 2011 г., темпы прироста розничного кредитного портфеля банков снизились с 45% годовых до 33%. Расширение кредитования предприятий замедлилось в два с половиной раза – до 10% годовых сейчас против 25-26% в 2011 году

Двойной мандат ФРС «Совету управляющих ФРС и Федеральной комиссии по открытым рынкам следует поддерживать рост денежных и кредитных агрегатов в долгосрочной перспективе на уровне, соответствующем уровню повышения потенциального выпуска, с тем чтобы эффективно обеспечить достижение целей максимизации занятости, обеспечении ценовой стабильности и умеренного уровня долгосрочных процентных ставок» По мнению политических властей США, концентрация центрального банка исключительно на ценовой стабильности может способствовать частым и глубоким спадам экономической активности и занятости, что, в свою очередь, приведет к повышению долгосрочного уровня инфляции

Нет активов – нет денег Емкость рынка ценных бумаг, обеспеченных активами, составляет в США 66% ВВП, в Германии 6% ВВП, в России – 0,2% ВВП Емкость рынка субфедеральных облигаций составляет в США 24% ВВП, в Германии 13% ВВП, в России - 0,6% ВВП Маркет-мейкерами рынка муниципальных, ипотечных и инфраструктурных облигаций должны стать госбанки и институты развития

Выводы Сохранение статус-кво в денежно-кредитной политике и фронтальная денежная накачка «по Глазьеву» равно неприемлемы Требуется продуманное расширение мандата Банка России, не только на уровне поправок в Закон «О Банке России», но и на уровне операционных процедур Целесообразна корректировка политики таргетирования инфляции ЦБ РФ с учетом опыта стран- нефтеэкспортеров Целесообразна корректировка «бюджетного правила», например, в формате МЭР