1 ТЕКУЩАЯ СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ ПЕНСИОННЫХ АКТИВОВ (ПР И ПН) И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО ЕЕ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ Андрей Жуйков ЗАО «РЕГИОН Эссет Менеджмент»

Текущая схема инвестирования пенсионных накоплений Страхо- ватель Застра- хованное лицо ПФР РФ ГУК "ВЭБ" - управление средствами "молчунов" Управляющие компании Негосударст- венные пенсионные фонды Депозиты Корпоративные облигации Муниципальные облигации Субфедеральные облигации Ипотечные ценные бумаги Управля- ющие компании Акции Денежные средства Государственные ценные бумаги Паи индексных фондов

Схема инвестирования пенсионных накоплений в РФ в редакции Законопроекта Страхова- тель Застрахо- ванное лицо ПФР РФ ГУК 2 (управление средствами - результат осознанного выбора ГУК в качестве УК) Управляющие компании Негосударст- венные пенсионные фонды Депозиты Корпоративные облигации Муниципальные облигации Субфедеральные облигации Ипотечные ценные бумаги Управля- ющие компании Акции Паи индексных фондов ГУК "ВЭБ" - (управление средствами "молчунов") Ценные бумаги международных финансовых организаций Денежные средства Государственные ценные бумаги

История регулирования инвестиций НПФ ФЗ от , ПП 1432 от – установлены общие нормы инвестирования без указания конкретных требований с структуре активов. Размещение осуществляется в соответствии с Планом размещения пенсионных резервов, который должен соответствовать обязательствам фонда Приказ Инспекции 135 от Требования к составу и структуре пенсионных резервов и риску потери активов ФЗ от и Постановление Правительства 379 от Установлены новые требования к составу пенсионных накоплений 2007 Постановление Правительства 63 от Установлены новые требования к составу и структуре пенсионных резервов

История возникновения и изменения ограничений при инвестировании пенсионных активов

Предложения по внесению изменений в список инструментов и принципов инвестирования пенсионных накоплений Цели 1.Расширение списка разрешенных объектов инвестирования средств пенсионных накоплений 2. Снижение риска возможных потерь Пути решения 1.Расширение списка разрешенных инструментов для инвестирования за счет эмитентов долговых (облигации, векселя) ценных бумаг выпуски которых не входят в котировальный список А1 2. Установление ограничений на вложение пенсионных накоплений, при которых математическое ожидание максимально возможных потерь не превышает установленной величины

Таблица предлагаемых ограничений инвестирования средств пенсионных накоплений

Минимальные, максимальные и средние потери портфеля ПН при существующих ограничениях Для расчета потерь используется шкала вероятностей потерь агентства S&P Под международным рейтингом понимается наилучший рейтинг от агентств S&P, Moodys и Fitch, приведенный к шкале S&P Суверенный рейтинг РФ от агентства S&P – BBB Под минимальным рейтингом понимается минимальный рейтинг S&P облигаций, обращающихся на ММВБ в списке А1 – (B-) Облигациям, не имеющим международного рейтинга присваивается минимальный рейтинг B- Математическое ожидание (средние потери) портфеля рассчитывается при условии максимальной доли корпоративных облигаций в портфеле (80%) и остаточной доли облигаций субъектов РФ (20%). 0,19% - Математическое ожидание потерь при наилучшем составлении портфеля. (Облигации с суверенным рейтингом) 1,44% - Математическое ожидание потерь в случае приемлемого портфеля, включающего максимальную долю корпоративных облигаций и остаточную долю бумаг субъектов РФ 9,84% - Математическое ожидание потерь при наихудшем составлении портфеля. (Облигации с минимальным рейтингом и без рейтинга)

Рейтинги от агентств S&P, Moodys и Fitch и вероятности дефолтов от агентства S&P 0,19% - Математическое ожидание потерь при наилучшем составлении портфеля. 3,1% - Математическое ожидание потерь при наихудшем составлении портфеля. Минимальные и максимальные потери портфеля в условиях предлагаемых ограничений

Сравнение глубины и емкости долгового рынка Текущие ограничения: 81 эмитент 148 выпусков 539 млрд. руб. Предлагаемые ограничения: 132 эмитента 243 выпуска 1337 млрд. руб.

Предпочтительная модель инвестирования (модель будущего) S RpR Активы Rp – предельный допустимый риск, который определяется договорными отношениями с вкладчиком фонда R – риск портфеля S – компенсация риска за счет страховки или резервного фонда Задача обеспечить R - S < Rp