Ичкитидзе Юрий Роландович, к.э.н. Санкт-Петербург 2006 год ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Область возможностей человека ЧЕЛОВЕК, ОГРАНИЧЕНИЯ И ЦЕЛИ Цель Факты Ожидания Страхи

РАЦИОНАЛЬНЫЕ И ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ Цель Факты Ожидания Страхи Область применения рациональных технологий Область применения иррациональных технологий Иррациональные технологии – это технологии достижения цели, лежащей за пределами существующих сегодня возможностей человека Достижение цели происходит через воздействие на ограничения Постулат рефлексивности: любое ограничение зависит от человека, принимающего решение

КАК ИНВЕСТОРУ ДОСТИЧЬ ДОХОДНОСТИ? Рациональные ожидания Психология 1. Механические Торговые Системы (МТС) в т.ч. простейшие методы технического анализа 2. Фундаментальный анализ и прогноз

НАУЧНЫЕ ТЕОРИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА 1. Гипотеза рациональных ожиданий и теория эффективного финансового рынка 2. Теория поведенческих финансов: особенности поведения человека в условиях неопределенности (Канеман, Тверски) 3. Теория рефлексивности

ГИПОТЕЗА РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ Наилучшее решение инвестор примет, если построит прогноз, который в точности будет соответствовать будущей действительности Если рыночная цена менее прогнозной, то надо покупать акцию, иначе - продавать Прогноз строится методом дисконтирования будущих доходов от акции

Из Гипотезы Рациональных Ожиданий следует, что если финансовый рынок конкурентный, то: 1. Рыночная цена примерно равна прогнозной (справедливой) 2. Сверхприбыль на капитал невозможна 3. Цена акции распределена логнормально 4. Доходность акции во времени не имеет автокорреляции (тренда не существует) ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА Теория Эффективного Финансового Рынка противоречит множеству фактов: 1. Тренд рыночной цены существует 2. Особенности поведения человека в условиях риска (Канеман, Тверски) 3. Избыточные «хвосты» в гистограмме цены акции 4. «Загадка премии по акциям» (Equity Premium Puzzle)

ОГРАНИЧЕНИЯ ТЕОРИИ ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА Гипотеза Рациональных Ожиданий и Теория Эффективного Финансового Рынка это пример рациональных технологий на финансовых рынках Ограничениями выступают прогнозы, выход за пределы которых считается нерациональным, а вследствие этого не эффективным с позиции существующих ожиданий Однако, что такое прогнозы, ожидания, ограничения да и вообще восприятие человека? Так ли оно объективно как кажется на первый взгляд?

ЧТО ТАКОЕ ВОСПРИЯТИЕ?

ПОНЯТИЕ РЕФЛЕКСИВНОСТИ Свойство рефлексивности: восприятие есть функция от действия В зависимости от интерпретации, каждый человек видит в этой картинке тот или иной образ. Любой прогноз – это шаблон восприятия, который «нарисован» самим человеком

ТЕОРИЯ ПЕРСПЕКТИВ Ученые Канеман и Тверски обнаружили особенности в поведении человека в условиях риска (Нобелевская Премия по экономике за 2002 г) Ключевое свойство: восприятие зависит от точки связи

ПОДТВЕРЖДЕНИЕ ТЕОРИИ ПЕРСПЕКТИВ Проблема 1: В добавок, к тому что вы имеете, вам дали 1000$. Теперь вам предлагают сделать выбор между перспективами А и Б: А) 1000$, с вероятностью 0.5Б) 500$ Проблема2: В добавок, к тому что вы имеете, вам дали 2000$. Теперь вам предлагают сделать выбор между перспективами А и Б: А) -1000$, с вероятностью 0.5Б) -500$

ШИРОКОЕ ПОНИМАНИЕ ГИПОТЕЗЫ РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ Равновесие в теории эффективного рынка Равновесие в рефлексивных моделях Существует множество гипотетических точек будущего равновесия системы

Область возможностей инвестора ОГРАНИЧЕНИЯ ПРИ РАБОТЕ НА РЫНКЕ АКЦИЙ Доходность Противотрендовая психология (Канеман, Тверски) Прогнозы Рискофобия Справедливая цена

ОБЩИЕ ЧЕРТЫ РЕФЛЕКСИВНЫХ МОДЕЛЕЙ 1.Восприятие есть функция от действия (Прогноз это шаблон, созданный прошлым опытом человека) 2. Существует множество гипотетических точек будущего равновесия системы (Любой прогноз в будущем может быть опровергнут) 1. Неосознанность (псевдорациональнальность) 2. Осознанность (иррациональность) Иррациональные технологии позволяют осуществить переход к осознанности Два состояния человека в условиях рефлексивных моделей

Цель (иллюзия) НЕОСОЗНАННОСТЬ (ПСЕВДОРАЦИОНАЛЬНОСТЬ) Ожидания создают иллюзию цели, и человек начинает к ней двигаться «Маска» «Тень» «Маска» управляет выбором человека, ответственность за выбор возложена на «маску» Будущее (ожидания) Прошлое (опыт) «Тень» Цель «Тень» закрывает человеку один из вариантов развития ситуации, а «маска» создает ожидания

ОСОЗНАННОСТЬ (ИРРАЦИОНАЛЬНОСТЬ) Человек перестает следовать шаблону восприятия Человек осознает себя перед лицом неопределенности, где будущее зависит от него. Это состояние сопровождается страхом. Прошлое (опыт) Будущее (ожидания) Настоящее (чувствительность) Цель «Маска» «Тень» Нейтрализация «маски» и «тени» - есть задача внутреннего роста; поле деятельности психологии и коучинга Человек принимает ответственность за выбор своего пути. Бессознательное (иррациональное) начинает вести человека к цели. Будущее и Прошлое становятся не значимыми для человека, существенным становится только Настоящее

ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ Перестать принимать решения в соответствии с прогнозом Осознать шаблоны восприятия, сместить акцент от прогнозов к тренду Констатировать сегодняшние факты и намерения (Анализ существующих тенденций) Следовать в принятии торговых решений за своей энергией (бессознательным) Наблюдать за происходящими изменениями в себе, своих чувствах, и на фондовом рынке ОСОЗНАНИЕ (сфера работы психотерапии и коучинга) Пример: Факторная модель индекса MSCI Russia Интуитивные решения, следование за чувствами, догадками, эксперимент в поисках тренда. Но строгий контроль за рисками. Оставаться в таком состоянии некоторое время Цель (доходность)

ИНВЕСТОР НА РЫНКЕ АКЦИЙ Рациональные ожидания Психология 2. Фундаментальный анализ и прогноз Рефлексивные модели Психология Иррациональные технологии 1. Механические Торговые Системы (МТС) в т.ч. простейшие методы технического анализа

МТС И ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ Механические Торговые Системы Иррациональные технологии Как торговать? Отношение к прогнозам? Отношение к тренду? МТС это альтернативный способ работы, который используется при незнании Иррациональных Технологий. Поэтому, он должен быть менее эффективен. Трендовые и противотрендовые системы. Торговля на пробитие. Торговля с целью создания тренда Вместо прогнозов – стратегия Прогноз это шаблон. Перестать торговать на основе прогнозов Аксиома: тренд существует Объяснение: тренд существует

КОНТАКТЫ Исследовательский Центр ООО «Рефлексивность ру» зарегистрирован 25 мая 2005 года. Санкт-Петербург, Лиговский пр. д. 50 кор. 6, офис 34. Телефон/Факс: +7 (812) Генеральный директор Исследовательского Центра ООО «Рефлексивность ру»: Ичкитидзе Юрий Роландович