Практические аспекты работы с фьючерсами на облигации Москвы и Россию-30 Сергей Замолоцких Руководитель отдела новых продуктов управления срочного рынка РТС

Спекулятивные операции S F S T S – цена облигаций (базового актива контракта) Ф = F/ Kонверс.коэффициент - НКД по базовому выпуску на день поставки Динамика Ф повторяет динамику S F – фьючерс на Россия 30 Ф – фьючерс на Москву S 3% F 3% Ф Ф T Ф 3% НО! Для операций с фьючерсами требуется лишь 5% (7,5%) от его стоимости

Спекулятивные операции Игра на движении цены бонда с плечом Москва 3, Москва 10 РОССИЯ 30 1:20 1:13 Постоянный узкий спред в стакане Игра на движении бондов большой дюрации Возможность сделать шорт бумаги без РЕПО Низкие транзакционные издержки Игра на спреде доходности рублёвых и долларовых бондов Спекуляция на спреде России 30 к американским казначейским облигациям Спекуляция на спреде ближний-дальний контракт Спекуляция на изменении ставки РЕПО

Спекулятивные операции на спреде сентябрьский – декабрьский фьючерс История: 23 июня Покупка спреда Покупка MB по цене Продажа MB-9.05 по цене июня Продажа спреда Продажа MB по цене Покупка MB-9.05 по цене Итого: MB-12.05: = - 20 MB-9.05 : = рублей за 5 дней на 1060 вложенных: 103% годовых

Хеджирование портфеля облигаций Компания держит средства в облигациях, но на рынке наблюдается рост % ставок - Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов + Москва - Возможность хеджирования любого портфеля рублёвых облигаций - Хеджирование портфеля без риска изменения формы кривой доходности РОССИЯ - Хеджирование рыночного риска валютных еврооблигаций России - Возможность хеджирования странового рыночного риска любого портфеля долларовых евробондов Российских эмитентов использование фьючерсов для хеджа

Особенности хеджирования Хеджирование базового актива фьючерса Хеджирование фьючерсом облигаций другого выпуска Хеджирование фьючерсом портфеля облигаций можно компенсировать 100% потерь от роста процентных ставок по этому выпуску облигацию можно застраховать от параллельного сдвига кривой доходности вверх дюрация % 3х летние бонды Москвы хеджируемые бонды Москвы Портфель можно застраховать от неблагоприятного влияния общерыночных факторов (Москва – benchmark рублёвого рынка России) (Россия 30 - benchmark долларового рынка России) Возможность игры портфель против рынка дюрация % 3х(10ти) летние бонды Москвы портфель Доходность портфеля после выхода новости выросла, но меньше, чем в целом по рынку Итог: прибыль по недооценённым облигациям даже в условиях плохой общерыночной конъюнктуры 10 летние бонды Москвы

Хеджирование при размещении выпусков Хеджирование фьючерсами на рублёвую или долларовую бенчмарку России позволит организатором займа обещать доходность эмитенту, а не спред При размещении рублёвых бондов Хедж МОСКВОЙ При размещении долларовых евробондов Хедж РОССИЕЙ Организатору: Эмитенту: Хеджирование фьючерсами на рублёвую или долларовую бенчмарку России позволит эмитентамзафиксировать для себя спред к бенчмарке при будущем размещении и как следствие лучше планировать финансовые потоки

W W W. R T S. R U Цена фьючерса (форвардная YTM) F 0 - ? 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice 0 НКД 0 известны YTM (t;T) SpotPrice t НКД t известен A)На основе ожиданий будущей цены облигации SpotPrice t (доходности к погашению YTM(t;T)) Б) На основе потенциальной возможности для арбитража: F 0 = ( SpotPrice 0 + НКД 0 + Стоимость фондирования на [ 0 ;t] - - будущая стоимость (на момент t ) доходов от владения облигацией в течение периода [ 0 ;t] - НКД t )/K

Операции РЕПО Использование фьючерсов для совершения операций РЕПО Арбитраж с голосовым рынком РЕПО Спекулятивные операции на изменениях ставки РЕПО Возможности рынка РЕПО: Временное высвобождение средств из портфеля с сохранением возможности получить прибыль от роста его стоимости Возможность игры на понижение стоимости ценной бумаги при её отсутствии в портфеле Возможность привлечения/размещения средств по более низким/высоким ставкам, чем в целом по рынку А также: операция РЕПО под валютный актив

I. Операции РЕПО Возможность совершения операции ПРЯМОГО РЕПО (получение кредита под залог бумаг): А) Продажа бумаг Б) Одновременная покупка фьючерса 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice 0 НКД 0 SpotPrice t НКД t известны заранее фиксируется фьючерсом r r – ставка РЕПО Цена фьючерса * конв.коэффициент Объём фьючерса, шт

Возможность совершения операции ОБРАТНОГО РЕПО (предоставление займа под залог бумаг): А) Покупка бумаг Б) Одновременная продажа фьючерса 0 t - дата поставки T дата погашения облигаций SpotPrice 0 НКД 0 SpotPrice t НКД t известны заранее фиксируется фьючерсом r – ставка РЕПО Цена фьючерса * конв.коэффициент II. Операции РЕПО r Объём фьючерса, шт

Спекулятивные операции на динамике ставок РЕПО История: 22 июня: Прямое РЕПО под 2,9 % Продажа 10 шт. 29 Москвы за 10866,6 Покупка фьючерса по Обратное РЕПО под 7,1 % Покупка 10 шт. 29 Москвы за 10894,6 Продажа фьючерса по июля: Итого: (10 866,6 – 10894,6) + (10700 – 10605) = дня свободные средства !!!

Арбитраж между короткими рублёвыми ставками (РЕПО, МБК, спот-фьючерс по другим базовым активам) между короткими долларовыми ставками между долларовой, рублёвой YTM и рынком валютных форвардов между рублёвыми, долларовыми короткими ставками и фьючерсами на доллар

Управление срочного рынка ФБ РТС W W W. R T S. R U