Макроэкономика : новые угрозы и новые шансы

ATON 2 ОСНОВНЫЕ ИДЕИ СЕГОДНЯШНЕГО ДНЯ: всё внимание сосредоточено на показателях инфляции – предшествующая сверхмягкая политика центральных банков создала угрозу роста цен, что вызывает ожидания повышения процентных ставок и снижения ликвидности. При этом ЕЦБ уже начал этот процесс, повысив ставку на 0,25%. Главный вопрос – когда ужесточение монетарной политики начнёт ФРС США? но – одновременно с этим – высокая инфляция заставляет инвесторов рисковать для того, чтобы сохранить свои деньги кроме того, сильные катаклизмы в Японии и авария на АЭС в Фукусиме привели к снижению прогнозов роста мировой экономики в 2011 году; с другой стороны, вновь возникший страх перед «мирным атомом» может привести к росту потребления газа в Европе, а нарастающая нестабильность на Ближнем Востоке поддерживает цены на нефть – всё это повышает привлекательность российской экономики для инвесторов.

ATON Ключевые процентные ставки развитых стран: дешёвые деньги всё ещё могут использоваться для вложения в рисковые активы 3

ATON 4 Поэтому, после кризиса мировая экономика продолжает восстанавливаться, поддерживаемая всё ещё мягкой политикой центральных банков (хотя темпы роста и замедляются): по итогам 2011 года мы ждём рост ВВП России на уровне 5,9%: (что однако, ниже нашего прошлогоднего прогноза на 2011 год в 6,1%)

ATON 5 Разница ключевых процентных ставок развивающихся стран в сравнении с основной ставкой ФРС США (0-0,25%): Source: Rosstat ставка рефинансирования ЦБ РФ 8%

ATON 6 Несмотря на угрозу повышения процентных ставок в США, указанная выше разница, скорее всего, будет сохраняться, поскольку центробанки развивающихся стран, и в том числе ЦБ России, также могут взять курс на повышение ставок в целях борьбы с инфляцией, принявшей глобальный характер. За первые три месяца 2011 года инфляция в России составила 3,8%, а к середине апреля – 4%. 25 февраля ЦБ РФ повысил ставку рефинансирования до уровня 8,0%.

ATON 7 Кроме того, ЦБ РФ в целях борьбы с инфляцией отходит от жёсткого регулирования обменного курса, позволяя российскому рублю укрепляться по отношению к иностранной валюте. динамика курса рубль/доллар с начала 2011 года

ATON 8 В РЕЗУЛЬТАТЕ: с одной стороны – укрепление рубля и повышение процентных ставок оказывает негативное давление на промышленность (в том числе на экспортёров сырья и на предприятия, чья продукция на внутреннем рынке конкурирует с импортом) с другой стороны – укрепление национальной валюты даёт иностранным инвесторам дополнительный стимул для инвестиций в российские активы

ATON 9 При этом позитивом является нахождение России в 10-ке стран с самыми крупными золотовалютными резервами (в % к ВВП), Общая сумма резервов РФ $ 502,5 млрд.

ATON 10 и тот факт, что отношение государственного долга к ВВП России (в %) находится на низком уровне: % к ВВП:

ATON 11 Кроме того, в России низка доля потребительских и ипотечных кредитов – что в случае новых проблем в мировой экономике позволит сравнительно легче пережить кризис… розничные кредиты (% к ВВП) ипотечные кредиты (% к ВВП)

ATON 12 Промышленное производство также не вызывает существенных опасений: (индекс к соответствующему периоду предыдущего года), 2009 – 2011 гг. Source: Rosstat темпы промышленного производства РФ в настоящее время близки к показателям самых лучших лет – годам

ATON 13 В ИТОГЕ: В 2011 году мы ожидаем продолжения постепенного восстановления российской экономики, однако темпы роста, сопоставимые с докризисным периодом, в ближайшие годы вряд ли достижимы. При этом наряду с восстановлением потребительского спроса одной из главных движущих сил в нынешнем году будет, вероятно, инвестиционный спрос, что обусловлено хорошими финансовыми результатами корпораций за 2010 год. Кроме того, поддержку экономике оказывают высокие цены на сырьё... Source: Rosstat

ATON 14 Нефть (+23% с начала года по сорту Brent) основные факторы роста: - ослабление доллара -восстановление мирового спроса - Ближний Восток - авария на АЭС в Японии основные риски: - нестабильный рост мировой экономики - попытки развитых стран ограничить рост цен - неэффективность ОПЕК - производство нефти в странах, не входящих в ОПЕК - рост доллара

ATON 15 Металлы. Стоимость в $ (на дату предыдущего УБМ) Стоимость в $ Изменение с начала года Золото % Платина % Палладий % Никель % Алюминий %...рынки боятся войны и инфляции...

ATON 16 Валюта (динамика с января 2010 года) мы ожидаем некоторого укрепления курса рубля по отношению к бивалютной корзине в 2011 году однако продолжающийся отток капитала и возможные макроэкономические шоки будут способны оказать давление на российскую валюту

ATON 17 В ИТОГЕ: высокие цены на нефть, ликвидность, рост экономики России и повышение цен на металлы привели к тому, что российский фондовый рынок сохраняет позитивные перспективы в долгосрочном периоде, несмотря на то, что опасность коррекции достаточно высока... Source: Rosstat

ATON 18...а прогнозный коэффициент Р/Е также показывает, что российский рынок оценён дешевле остальных рынков развивающихся стран:

ATON 19 Индекс ММВБ в начале 2011: попытка продолжения роста

ATON 20 Основные факторы роста российского рынка: - медленное, но устойчивое восстановление мировой и российской экономики, - высокие цены на нефть, - восстановление «аппетита» международных инвесторов к рискованным активам, -улучшение корпоративных показателей, - «переток» средств с рынка облигаций на рынок акций, - завершение переговоров о вступлении в ВТО, - внутренние реформы, приватизация, - недооценённость российских компаний по сравнению с зарубежными аналогами.

ATON 21 Основные риски для российского рынка: - неравномерное восстановление экономики, чреватое возникновением кризисных ситуаций, подобных долговому кризису в ряде европейских стран, - повышение процентных ставок, - меры по сокращению ликвидности, - снижение цен на нефть и другие товары российского экспорта, - усиление инфляционного давления. - политические риски, связанные с предвыборным периодом.

ATON 22 Динамика основных российских бумаг на ММВБ с начала 2011 года (по данным на 14 апреля)

ATON 23 Инвестиционные идеи (с перспективой 3-6 месяцев): Дивидендный портфель Акция Ожидаемая дивидендная доходностьДата закрытия реестра Башнефть обыкн7,7%20 мая Башнефть преф8,6%20 мая Сильвинит преф7,0%1-10 мая (предв). Сургутнефтегаз преф6,4%13 мая Татнефть преф8,6%6 мая В этом году ожидается, что наиболее высокие дивиденды выплатят компании, традиционно отличающиеся большими размерами выплат

ATON 24 Инвестиционные идеи (с перспективой 3-6 месяцев): Внутренний спрос Банковский секторПотребительский сектор Сектора, наиболее чувствительные к росту внутреннего спроса Сбербанк Возрождение Акции, обладающие наибольшим потенциалом в данном секторе Акции, обладающие наибольшим потенциалом в данном секторе МагнитПротекХ5 Retail

ATON 25 Инвестиционные идеи (с перспективой 3-6 месяцев): В случае продолжения роста цены на нефть Нефтегазовый сектор ТНК - ВРРоснефть Газпром

ATON 26 Инвестиционные идеи (с перспективой 3-6 месяцев): Снижение рискаОжидание инфляции Компании, чей бизнес наиболее устойчив к падению цен на нефть и экономическим кризисам Холдинг МРСК ПолиметаллПолюс Золото Рус Гидро Ростелеком

ATON 27 СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ! Source: Rosstat