Ю РИДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ КОМПЕНСАЦИЙ И БОНУСОВ ДЛЯ МЕНЕДЖМЕНТА КОМПАНИЙ В РАМКАХ ПОДГОТОВКИ И ПРОВЕДЕНИЯ IPO (SPO) ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ Круглый стол «HR & IPO», 10 сентября 2008 г.

МОТИВАЦИЯ МЕНЕДЖМЕНТА КОМПАНИИ-ЭМИТЕНТА Система мотивации менеджмента компаний не может строиться на абстрактных финансовых выплатах в виде премий или иных поощрений, не связанных с развитием компании, повышением ее стоимости или иных результатов действий менеджмента. Наиболее распространенной формой мотивации менеджмента в западных компаниях являются опционы. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ КОМПЕНСАЦИЙ И БОНУСОВ МЕНЕДЖМЕНТУ КОМПАНИЙ -ЭМИТЕНТОВ Вопрос регулирования компенсационных выплат и бонусов по российскому законодательству находится на стыке трудового права и корпоративного права. На сегодняшний день регулирование данной области во многом противоречиво. Это значительно затрудняет на практике реализацию компенсационных и бонусных программ в рамках компании. Т РУДОВОЙ КОДЕКС РФ: запрет на выплату заработной платы в виде бонов, купонов, в форме долговых обязательств и расписок, что автоматически исключает возможность использования облигаций и векселей, в силу долговой природы данных ценных бумаг. О ДНАКО : Акции не подпадают под запрет ст. 131 ТК В отношении выплаты поощрений подобных запретов нет. Можно утверждать, что поощрения являются гибким механизмом, предпочтительным в использовании для мотивации менеджмента. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ

ОПЦИОНЫ И ОПЦИОННЫЕ ПЛАНЫ О ПЦИОН ЭМИТЕНТА эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. О ПЦИОННЫЕ ПЛАНЫ : Опционные планы возможно разделить на два вида в зависимости от их направленности: 1. Поощрительные опционные планы Данные опционные планы предполагают реализацию компанией опционов менеджменту с установлением цены за акцию ниже рыночной стоимости акции данной компании на день принятия решения об эмиссии опционов. 2. Стимулирующие опционные планы Данные опционные планы предполагают реализацию компанией опционов менеджменту с установлением цены за акцию выше рыночной стоимости акции данной компании на день принятия решения об эмиссии опционов. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ

ОПЦИОНЫ И ОПЦИОННЫЕ ПЛАНЫ (продолжение) Уоррен Баффет подверг критике существующую систему поощрительных опционных планов как не отвечающих интересам компаний и позволяющих менеджменту получить поощрение без реального увеличения стоимости компании. Проблемы: (1)Оценка стоимости ценных бумаг в целях передачи их менеджменту компании в счет заработной платы или продажи с дисконтом; (2)Определение справедливого объема опциона для каждого из менеджеров компании (публичность опционных планов ?); (3)Юридические границы применения опционов согласно российскому законодательству. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ 5

ПРОБЛЕМЫ И РИСКИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ОПЦИОНОВ НА АКЦИИ МЕНЕДЖМЕНТУ Опционы эмитента должны быть размещены по открытой либо закрытой подписке. При размещении по открытой подписке существует проблема реализации преимущественного права со стороны акционеров компании. Акционеры как самостоятельный субъект права не связаны обязательствами компании. И реализация ими преимущественного права лишит менеджмент возможности получить опционы компании. Размещение акций по закрытой подписке требует одобрение тремя четвертями голосов на общем собрании акционеров компании, что существенно затрудняет использование данного механизма. Также необходимо отметить, что у акционеров голосовавших против решения о размещении опционов по закрытой подписке либо не участвовавших в голосовании возникает преимущественное право на приобретение данных опционов. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ 6

СПОСОБЫ ПОДГОТОВКИ ПАКЕТА АКЦИЙ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ ОПЦИОНОВ 1.Дополнительная эмиссия акций и их реализация. При дополнительной эмиссии акций, размещаемых в целях исполнения обязательств по опционам эмитента, не применяется преимущественное право акционеров на приобретение данных акций. Однако необходимо отметить, что дополнительная эмиссия акция является трудоемким процессом. 2.Создание резерва акций для реализации опционов. В целях исполнения обязательств по опционам эмитента компания создает резерв из собственных акций, обращающихся на рынке. Однако необходимо учесть, что в соответствии с акционерным законом компания не вправе иметь на балансе собственные акции более года, что подрывает долгосрочность опционных программ. На практике данное ограничение обходится путем передачи акций дочерней компании. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ 7

ФАНТОМНЫЙ ОПЦИОН Ф АНТОМНЫЙ ОПЦИОН механизм, предполагающий взаимозависимость размера финансовых поощрений топ-менеджмента компании и стоимости компании, путем закрепления соответствующих положений в трудовом договоре менеджера, положении о премировании либо ином локальном акте компании. С УТЬ ФАНТОМНОГО ОПЦИОНА : определение размера денежного поощрения лица через прирост стоимости пакета акций компании за определенный период. Пример закрепления данного механизма: «Топ-менеджер имеет право на ежегодную премию эквивалентную приросту стоимости акций Компании, исчисляемому путем вычитания стоимости акции Компании на момент открытия торгов в первую торговую сессию января соответствующего финансового года из стоимости акции Компании на момент закрытия торгов в последнюю торговую сессию декабря соответствующего финансового года для пакета в акций Компании» ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ 8

ВЫВОДЫ Эффективная мотивация топ-менеджмента основана на установлении связи между вкладом топ-менеджера в развитие компании и его поощрением; Опцион эмитента является слабо урегулированным институтом в законодательстве РФ; Использование опционов влечет существенные риски со стороны топ- менеджмента и является сложным процессом для компании; Гибкость института премирования в трудовом праве РФ позволяет использовать его для эффективного поощрения менеджмента компании; Фантомный опцион является выгодным и эффективным инструментом как для топ-менеджмента, так и для компании. ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ 9

КОНТАКТЫ: И ЛЬЯ А ЛЕКСАНДРОВ, Р УКОВОДИТЕЛЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРАКТИКИ Тел.: +7 (495) , , доб. 117 Факс: +7 (495) Моб. тел.: +7 (906) Москва, Самара, Нижний Новгород, Саратов, Тверь, Сухум, Киров, (Краснодар), (Казань), (Сочи), (Волгоград), (Астрахань), (Екатеринбург), (Санкт-Петербург) ЮРИДИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ 10