Московская межбанковская валютная биржа Срочный рынок ММВБ: фьючерсы на процентные ставки денежного рынка Александр Балабушкин Заместитель начальник а Управления рынка стандартных контрактов

2 Срочный рынок Группы ММВБ ММВБ НТБ ФБ ММВБ НДЦНКЦ РП ММВБ НВФБ СМВБ УРВБ СВМБ СПВБ РВФБ АТМВБ индекс ММВБ акции облигации валюта процентные ставки товары

3 Два года существования рынка: 1-ый – формирование пула маркет-мейкеров 2-ой – расширение круга участников, устойчивый рост оборотов торгов Среднедневной объем торгов в июне 2006 г. – 220 млн. долл. объемы торгов Фьючерс на доллар США

4 Рекордный объем открытых позиций был достигнут в декабре 2005 г. – свыше 2 млрд. долларов Конец июня 2006 г. – 1,3 млрд. долларов открытые позиции Фьючерс на доллар США

5 F займ в USD возврат USD с % F R A B D R продажа фьючерса покупка фьючерса Результат – привлечение рублей по ставке R: Прямое привлечение на рублевом рынке – Forward Rate Agreement (FRA) t A t B Синтетические валютные свопы

6 Разработка % контрактов: мнения участников PRO STIRs - один из наиболее активно торгуемых типов контрактов СМЕ Eurodollar (LIBOR 3м) STIRs - один из наиболее активно торгуемых типов контрактов СМЕ Eurodollar (LIBOR 3м) Процесс «консолидации» ставок MosIBOR и MosPrime как наиболее подходящих в качестве базового Процесс «консолидации» ставок MosIBOR и MosPrime как наиболее подходящих в качестве базового актива для фьючерсов Работа НВА по усилению дисциплины актива для фьючерсов Работа НВА по усилению дисциплины котирования, накопление истории котирования, накопление истории Рост объема реальных операций, привязанных к MosPrime Рост объема реальных операций, привязанных к MosPrime Облигации ЕБРР, кредиты, ипотека Облигации ЕБРР, кредиты, ипотека Репрезентативность MosIBOR o/n Порядка 70-80% рынка МБК Репрезентативность MosIBOR o/n Порядка 70-80% рынка МБК CONTRA Отсутствие репрезентативных общепризнанных % индикаторов Аналогов LIBOR Отсутствие репрезентативных общепризнанных % индикаторов Аналогов LIBOR Новый тип срочных инструментов для внутреннего рынка – трудно обеспечить начальную ликвидность Новый тип срочных инструментов для внутреннего рынка – трудно обеспечить начальную ликвидность Отсутствие четких ориентиров по процентным ставкам, сложность прогноза Традиционно Банк России контролирует курс рубля (корзина), процентные ставки регулируются опосредствованно Отсутствие четких ориентиров по процентным ставкам, сложность прогноза Традиционно Банк России контролирует курс рубля (корзина), процентные ставки регулируются опосредствованно Сегментация денежного рынка, индивидуальные ставки Сегментация денежного рынка, индивидуальные ставки Вывод: процентные фьючерсы нужны, но развитие рынка будет постепенным

7 Индикаторы рынка МБК Национальная Валютная Ассоциация (НВА) рассчитывает индикаторы московского межбанковского денежного рынка: MosIBOR – сентябрь 2001 года MosIBOR – сентябрь 2001 года MosPrime Rate – апрель 2005 года MosPrime Rate – апрель 2005 года Методика расчета ставок MosPrime Rate и MosIBOR аналогична порядку формирования ставок LIBOR. Значения ставок рассчитываются каждый рабочий день в по московскому времени на основе котировок, выставляемых банками до по московскому времени на специальных страницах в Reuters, и публикуются на страницах Reuters: MOSPRIME= и MOSIBOR=, а также на официальном Интернет-сайте НВА (

8 Котирующие банки Список банков формируется Советом НВА с учетом репутации, финансового положения, объема операций и наличия опыта работы на московском денежном рынке (16 и 8 банков соответственно). MosIBOR: ОАО «Альфа-банк» ОАО «Альфа-банк» «АБН АМРО Банк» А.О. «АБН АМРО Банк» А.О. ЗАО «ВестЛБ Восток» ЗАО «ВестЛБ Восток» ОАО «Внешторгбанк» ОАО «Внешторгбанк» Внешэкономбанк Внешэкономбанк АБ «Газпромбанк» (ЗАО) АБ «Газпромбанк» (ЗАО) АКБ «Еврофинанс-Моснарбанк» (ОАО) АКБ «Еврофинанс-Моснарбанк» (ОАО) АКБ «Международный Московский Банк» АКБ «Международный Московский Банк» «Банк Москвы» (ОАО) «Банк Москвы» (ОАО) «МДМ-Банк» (ОАО) «МДМ-Банк» (ОАО) ОАО Банк «Петрокоммерц» ОАО Банк «Петрокоммерц» ЗАО «Райффайзенбанк» ЗАО «Райффайзенбанк» АКБ «Росбанк» (ОАО) АКБ «Росбанк» (ОАО) АК Сберегательный банк РФ АК Сберегательный банк РФ ЗАО КБ «Ситибанк» ЗАО КБ «Ситибанк» Инвестиционный Банк «Траст» (ОАО) Инвестиционный Банк «Траст» (ОАО) MosPrime Rate: «АБН АМРО Банк» А.О. «АБН АМРО Банк» А.О. ЗАО «ВестЛБ Восток» ЗАО «ВестЛБ Восток» ОАО «Внешторгбанк» ОАО «Внешторгбанк» АБ «Газпромбанк» (ЗАО) АБ «Газпромбанк» (ЗАО) АКБ «Международный Московский Банк» АКБ «Международный Московский Банк» АК Сберегательный банк РФ АК Сберегательный банк РФ ЗАО КБ «Ситибанк» ЗАО КБ «Ситибанк» ЗАО «Райффайзенбанк» ЗАО «Райффайзенбанк»

9 Срочная структура ставок Расчет индексов MosIBOR осуществляется на основе процентных ставок в разрезе сроков: Overnight Overnight 1 неделя 1 неделя 2 недели 2 недели 1 месяц 1 месяц 2 месяца 2 месяца 3 месяца 3 месяца * Сроки кредитования отсчитываются от даты «сегодня» Расчет индексов MosPrime Rate осуществляется на основе процентных ставок в разрезе сроков: 1 месяца 1 месяца 2 месяца 2 месяца 3 месяца 3 месяца * Сроки кредитования отсчитываются от даты «завтра»

10 Использование ставок на российском финансовом рынке I Ставки MosPrime Rate и MosIBOR стали признанными индикаторами московского денежного рынка. В частности, на 3-месячной ставке MosPrime базируются: первый (май 2005 г.) 5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном; первый (май 2005 г.) 5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном; второй (апрель 2006 г.) 5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном; второй (апрель 2006 г.) 5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном; планируемый третий (сентябрь 2006 г.) 3-5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном. планируемый третий (сентябрь 2006 г.) 3-5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном. Между ЕБРР и банками-участниками проекта формирования ставки MosPrime Rate заключено Соглашение о твердых котировках 3-месячной ставки MosPrime Rate в дни определения ставки купона по рублевым облигациям ЕБРР, в связи с чем данная ставка является единственной рублевой ставкой рынка МБК с гарантиями выставления твердых котировок.

11 Использование ставок на российском финансовом рынке II Кроме выпуска облигаций, ЕБРР широко использует 3-месячную ставку MosPrime Rate в целях кредитования. Примеры: предоставление кредита с плавающей ставкой процентных платежей КБ Ренессанс Капитал (ООО) на 3 года и 1 квартал в сумме 840 млн. руб. (октябрь 2005 г.); предоставление кредита с плавающей ставкой процентных платежей КБ Ренессанс Капитал (ООО) на 3 года и 1 квартал в сумме 840 млн. руб. (октябрь 2005 г.); предоставление необеспеченного кредита с плавающей ставкой процентных платежей (MosPrime+2,15% годовых) ОАО «ФСК ЕЭС» на 8 лет в сумме 5 млрд. руб. (декабрь 2005 г.); предоставление необеспеченного кредита с плавающей ставкой процентных платежей (MosPrime+2,15% годовых) ОАО «ФСК ЕЭС» на 8 лет в сумме 5 млрд. руб. (декабрь 2005 г.); предоставление синдицированного кредита с плавающей ставкой процентных платежей (MosPrime+2,75% годовых) ОАО «Мосэнерго» на 7 лет в части кредита привлеченных в синдикат банков в сумме 4,3 млрд. руб. и на 12 лет в части кредита за счет средств ЕБРР в сумме 2,9 млрд. руб. (апрель 2006 г.). предоставление синдицированного кредита с плавающей ставкой процентных платежей (MosPrime+2,75% годовых) ОАО «Мосэнерго» на 7 лет в части кредита привлеченных в синдикат банков в сумме 4,3 млрд. руб. и на 12 лет в части кредита за счет средств ЕБРР в сумме 2,9 млрд. руб. (апрель 2006 г.).

12 Использование ставок на российском финансовом рынке III Ставка MosPrime используется в кредитных программах российских коммерческих банков. Например: в декабре 2005 года было подписано соглашение о предоставлении синдицированного кредита ОАО «Краснодарский краевой инвестиционный банк» на 6 месяцев (с возможностью продления еще на 6 месяцев при получении согласования от кредиторов) на сумму 490 млн. руб. (ведущий организатор – ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», со-организаторы: ОАО «Банк внешней торговли», ОАО АКБ «Еврофинанс-Моснарбанк» и ОАО «ТрансКредитБанк»); в декабре 2005 года было подписано соглашение о предоставлении синдицированного кредита ОАО «Краснодарский краевой инвестиционный банк» на 6 месяцев (с возможностью продления еще на 6 месяцев при получении согласования от кредиторов) на сумму 490 млн. руб. (ведущий организатор – ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», со-организаторы: ОАО «Банк внешней торговли», ОАО АКБ «Еврофинанс-Моснарбанк» и ОАО «ТрансКредитБанк»); в конце осени 2005 года – начале 2006 года на российском ипотечном рынке появились первые ипотечные кредиты в рублях с плавающей ставкой, привязанной к 3-месячной ставке MosPrime Rate: ипотечные программы «DeltaМечта» (Delta Credit), «Ипотека-Мечта» (Инвестиционный банк КИТ Финанс), «Гибкий процент» (Банк «Северная казна»). в конце осени 2005 года – начале 2006 года на российском ипотечном рынке появились первые ипотечные кредиты в рублях с плавающей ставкой, привязанной к 3-месячной ставке MosPrime Rate: ипотечные программы «DeltaМечта» (Delta Credit), «Ипотека-Мечта» (Инвестиционный банк КИТ Финанс), «Гибкий процент» (Банк «Северная казна»). Ставка MosIBOR overnight – порядка 70% рынка МБК. Ставка MosIBOR overnight – порядка 70% рынка МБК.

13 Динамика ставок

14 Корреляция ставок

15 Фьючерс на MosPrime Для хеджирования необходимо, чтобы ставка привлечения и/или размещения участника рынка коррелировала со ставкой MosPrime: совпадала; совпадала; отличалась на фиксированный спрэд MosPrime ± Δ; отличалась на фиксированный спрэд MosPrime ± Δ; имела иную регрессионную зависимость α + β*MosPrime + ε. имела иную регрессионную зависимость α + β*MosPrime + ε. MosPrime Фьючерс на MosPrime млн. рублей 5% 8% Результат по фьючерсу: 10 млн мес год

16 Фьючерс на MosPrime MosPrime Фьючерс на MosPrime млн. рублей Обратная котировка - общепринята для такого типа контрактов Хеджирование фьючерсами: привлечение средств – ПРОДАЖА Ф. размещение средств – ПОКУПКА Ф. 0 3 мес 6 мес 9 мес 1 год 0 3 мес 6 мес 9 мес 1 год размещение на 1 год займ 3 месяца продажа фьючерсов с датами исполнения 3, 6, 9 мес.

17 Фьючерс на MosPrime

18 Фьючерс на MosIBOR ON 1, 2, 3 месяца F MosIBOR Хеджирование фьючерсами: привлечение средств – ПРОДАЖА Ф. размещение средств – ПОКУПКА Ф. Результат спекулятивной покупки фьючерса: 10 млн. кол-во дней MosIBOR F – MosIBOR покупка фьючерса

19 Бухгалтерский учет операций с фьючерсами на процентные ставки В соответствии с полученными Разъяснениями ЦБ РФ в ответ на запрос Национальной Валютной Ассоциации (НВА) о бухгалтерском учете фьючерсных контрактов на процентную ставку: «Поскольку в настоящее время порядок проведения кредитными организациями срочных сделок на покупку-продажу беспоставочных фьючерсных контрактов на процентные ставки нормативными актами Банка России не регламентирован, то специальные счета по учету требований и обязательств по указанным фьючерсным инструментам в Плане счетов бухгалтерского учета в кредитных организациях отсутствуют. Учитывая изложенное, данные контракты, заключаемые кредитными организациями от своего имени и за свой счет и предполагающие проведение только денежных расчетов в будущем, по нашему мнению, следует отражать на дату заключения сделки на внебалансовых счетах главы Г. Срочные сделки 933 Требования по поставке денежных средств, 963 Обязательства по поставке денежных средств в сумме, зафиксированной в контракте.»

20 Контактная информация Управления рынка стандартных контрактов ММВБ Телефон:(495) (495) Факс: (495) Факс: (495) Интернет-представительство: Интернет-представительство: