Часть 1. Основы теории управления прямыми инвестициями. Часть 2. Эффективность прямых инвестиций. Часть 3. Риск прямых инвестиций. Часть 4. Оценка портфеля прямых инвестиций.

Что такое инвестиции? Понятие инвестиционного процесса Отличие прямых инвестиций от фондовых инвестиций Система управления финансами предприятия Финансовый жизненный цикл Виды инвестированного капитала и инвестированных активов Проектные инвестиции и инвестиции в действующий бизнес Инвестиционная стоимость

Плохое определение: Инвестиция – временный отказ экономического субъекта от потребления во имя получения завтрашнего дохода от вложений узкое целеполагание пренебрежение волей Неба и Земли узкое понимание инвестиционного объекта. То, что возникнет, возникнет не для меня. Хорошее определение: Инвестирование – разновидность садоводства сад растет сам, на Земле под Небом инвестор – только садовник. Хозяин Сада – Бог садовнику – яблоки, дерево – Миру.

Фазы инвестиционного процесса: целенаправленное формирование субъектом инвестиций (Инвестором) стратегических ресурсов корпорации (Ресурсов) вовлечение Ресурсов в деловой оборот корпорации, в ее бизнес-процессы (далее по тексту – в Процессы); достижение Инвестором своих персональных стратегических целей, осознаваемых им как Результат сделанных инвестиций; извлечение непосредственных выгод (в том числе финансовых и репутационных), сопряженных с достижением Результата. В нашей методологии эти выгоды определяются как Эффекты; расширенное воспроизводство Ресурсов (реинвестирование).

1.Зона ответственности. У прямого Инвестора – весь проект (с обязанностью влиять на проект). У фондового инвестора – окружение проекта (с невозможностью повлиять на проект). 2.Уровень ликвидности. Прямые инвестиции низколиквидны. 3.Уровень доходности. Прямые инвестиции обязаны быть более высокодоходными (премия за риск). Облигация – 10% г., акция – 40% г., прямая инвестиция – 100% г. и выше (без учета инвестиций в имущественный комплекс). 4.Прямые инвестиции – обязателен временной лаг между инвестициями и отдачей на них 5.Различный состав рисков.

А – все активы проекта, в т.ч.: А2 – имущественный комплекс А3 – корпоративная культура А4 - информация, знания и практики А5 – лицензии, права и товарные знаки А6 – взаимоотношения с внешними Стейкхолдерами проекта

Проектные инвестиции – вызывают обособленный баланс. Денежные потоки и прибыль – все по проекту. Инвестиции в действующий бизнес – обособленный баланс невозможен. Денежные потоки и прибыль – разница между состоянием бизнеса «с инвестициями» и состоянием бизнеса «без инвестиций» (виртуальное обособление проекта) Далее по умолчанию – рассматриваем только проектные инвестиции

На стартовом этапе проекта – сумма стартовых инвестиционных затрат (с учетом дисконта) На этапе развития проекта – стоимость будущих денежных потоков (с учетом риск- фактора) На завершающей стадии проекта – ликвидационная стоимость проекта

ССП Нортона-Каплана Ключевые показатели эффективности бизнеса (KPI) Критерии эффективности инвестиций Связь ОДР и баланса проекта Оценка стоимости Проекта во времени Самостоятельная работа в группах

При наложении модели Дилтса на модель Нортона-Каплана происходит переопределение стратегическиx перспектив. В терминах модели SCORE: Отношения со стейкхолдерами – это Результат. Стратегические ресурсы (в том числе финансовые) – это Ресурс. Бизнес-процессы – это эффективная коммуникация, трансформирующая Ресурсы в Результаты. Финансовые последствия – это Эффекты.

Эффекты (финансовые цели). Выручка, МП, EBITDA, ЧП, натуральный выход Результаты. Число Клиентов, Поставщиков, Банков, динамика по базам, средний чек Процессы. МР, ОбА, LE, ROI, Liquidity. Условно-постоянные величины. Стратегические ресурсы. А, L, C, N, ФОТ, WACC Аналогия с законом Ома. Правильная запись I = U/R, неправильная запись R = U/I Неправильно ОбА = ВД/А. Правильно ВД = ОбА * А

ROIC – отдача на инвестированный капитал, % годовых ROE – отдача на собственный капитал, % годовых ROVA – отдача на оборотные активы, % годовых ЭИВА – эффективность использования внеоборотных активов, % годовых NPV – стоимость Проекта как функция времени IRR – внутренняя доходность проекта, % годовых PP – срок окупаемости инвестиционных затрат (всех или части)

NPV = - СИЗ + БДП (Т) + ЛЦБ БДП (Т) Связь фактора дисконтирования и уровня безрисковости компании (вопрос калибровки)

По 4 простые задачи на каждую группу (полчаса работы). В помощь – рабочие материалы с формулами. Обсуждение внутри группы (еще полчаса). Общее обсуждение (1 час).

Определения теории рисков и шансов Риск-шанс-карта проекта Генерация сценариев развития проекта Оценка риска по NPV с помощью риск-калькулятора. Индивидуальная самостоятельная работа

Позитив – успешное развитие и завершение проекта. Негатив – наоборот. Угроза – событие внешнего порядка, то, что накладываясь на Слабость Корпорации, вызывает Риск. По SWOT. Оказия – событие внешнего порядка, то, что накладываясь на Силу Корпорации, вызывает Шанс. По SWOT. Сила – по SWOT. Ресурс для достижения стратегических целей. Опцион – предпосылка для образования Силы. Слабость – по SWOT. Уязвимость, предустановленная для изменений. Дефект – предпосылка для образования Слабости. Риск – это возможность Негатива, когда Слабости Проекта притягивают к себе Угрозы. Шанс – это возможность Позитива, когда Силы Проекта притягивают к себе Оказии.

Метод «трехточки»: Пессимистический сценарий – когда сбываются все ключевые (рационально ожидаемые) сценарии угроз. Оцениваются силы проекта и все риски превращения Угроз в Негативы. Оптимистический сценарий – когда угрозы не реализуются вообще Реалистический сценарий – золотая середина NPV проекта - симметричное треугольное нечеткое число Риск проекта – возможность того, что NPV проекта меньше установленного ограничения (по умолчанию – ноль)

Индивидуальная работа (полчаса): Инсталляция JRE-плагина Инсталляция калькулятора Выполнение 4-х индивидуальных заданий Риски: до 10% - приемлемый от 10% до 20% - пограничный свыше 20% - неприемлемый

Теория недоминируемых альтернатив Парето Понятие о монотонном портфеле проектов Кластеризация портфеля проектов Оценка эффективности и риска портфеля проектов

Эффективная граница портфельного множества проектов – это множество недоминированных альтернатив по критериям (Risk, ROIC)

Монотонный портфель = оптимальный портфель, когда все компоненты портфеля лежат на эффективной границе портфельного множества (не доминируются)

Целесообразно накладывать ограничения на долевой размер отдельных классов в портфеле проектов. Вопрос стиля портфеля, характера диверсификации (предпочтений Инвестора)

Прямой метод – консолидация всех проектов в один виртуальный проект. Оценка ROIC и Risk по консолидированному проекту. Недостаток: игнорирование связей проектов друг с другом, громоздкость Косвенный метод – через доли проекта в инвестированном капитале:

(921)