«Защита прав инвесторов на фондовом рынке: современные вызовы» А.С. Селивановский Секция «Институционализация бизнеса: проблемы, пути решения» 11 октября 2012 года Международная научно-практическая конференция Высшей школы экономики «Модернизация правовых институтов: вызовы времени»

Цели регулирования рынка ценных бумаг 2 1.поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка 2.защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций 3.обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги 4.достижение каких-либо общественных результатов

Законодательство о рынке ценных бумаг Гражданское право Законодательство о банкротстве Уголовное право Корпоративное право Законодательство о пенсионном обеспечении Законодательство об отчетности и аудите Процессуальное право

Кто может нарушить права инвесторов Эмитенты Профессиональные участники рынка ценных бумаг Третьи лица Информационная диспропорция: инвестор ограничен в информации и лишен возможности полноценно оценивать качество ценной бумаги или услуги В основании нарушений лежит 4

Механизмы выравнивания информационной диспрорции Законодательные предписания и запреты Раскрытие информации Отчетность профучастников перед клиентом - инвестором Работает тогда, когда неисполнение или ненадлежащее исполнение обязанностей грозит нарушителю значительной санкцией. 5

Инвестор - Эмитент Неплатежи по облигациям 6 Иск в суд Судебное разбирательство (6-9 месяцев) В это время вывод активов и введение контролируемого банкротства Инвестор не получает компенсацию Нарушения при раскрытии информации Вероятность обнаружения низкая ФСФР будет разбираться несколько месяцев В худшем для эмитента случае – штраф 700 тыс. руб.

Инвестор - Профучастник Нарушения при оказании услуг 7 Доказать состав: 1.Нарушение 2.Убытки 3.Причинно- следственную связь Судебное разбирательство (6-9 месяцев) Перспектива незначительна, а расходы очевидны Инвестор не получает компенсацию Нарушения при раскрытии информации Вероятность обнаружения ещё ниже ФСФР будет разбираться несколько месяцев В худшем для профучастника случае – штраф

Инвестор – Третьи лица Манипулирование ценами на рынке или инсайдерские сделки 8 Доказать состав: 1.Нарушение 2.Убытки 3.Причинно-следственную связь + 4. ВИНА Судебное разбирательство Перспектива незначительна, а расходы очевидны Инвестор не получает компенсацию 1.Административное производство 2.Уголовное преследование

Вызовы 9 Системные изменения: Защита прав инвесторов должна стать приоритетом Институт раскрытии информации должен быть освобожден от «спама» и наполнен смыслом «Классический» состав гражданско-правового правонарушения не подходит для правонарушений на рынке ценных бумаг: должны быть выработаны иные подходы При разработке законоположений должен делаться упор на ситуацию когда что-то пошло не так Санкции должны быть соразмерны правонарушениям Изменения в законодательство о банкротстве, бухгалтерском учете, аудите и пр.

Спасибо за внимание! Селивановский Антон Сергеевич