1 Кейс по дисциплине «Корпоративные финансы – 2»: Затраты на капитал на примере ОАО «Дальсвязь» Состав группы: Кольцова Е.В., Коробкова Т.А., Нагорнов А.В., Чувствин М.И. 61СУФФ-2

2 Общие сведения о компании Оказание телекоммуникационных услуг Работа только на внутреннем рынке Капитализация на $ 320 млн., Акции (обыкн. и прив.) торгуются на РТС и ММВБ

3 Регрессионный бета для ОАО «Дальсвязь» Расчет коэффициента beta

4 Регрессионный бета для ОАО «Дальсвязь» Расчет коэффициента beta

5 Учетный бета для ОАО «Дальсвязь». Этапы расчета: 1)Расчет изменения операционной прибыли ОАО «Дальсвязь»; 2)Расчет изменения операционной прибыли компаний индекса РТС; 3)Построение регрессии (1) от (2); 4)Угол наклона регрессии – учетный бета. Для ОАО «Дальсвязь» получили: Основной недостаток - ограниченность данных для построения качественной регрессии.

6 Бета безрычаговый (для отр.): β0 = βр.отр. /(1+D/E(1-T)) =0,876 Метод восходящего бета для ОАО «Дальсвязь» Расчет коэффициента beta Бета без операц.риска (для отр.): β1 = β0 /(1+FC/VC) =0,762

7 Метод восходящего бета для ОАО «Дальсвязь» Расчет коэффициента beta

8 D-CAPM Estrada для ОАО «Дальсвязь» y(t)=λ*x(t)+ξ(t), где y(t)=min((R i -μ i );0) и x(t)=min((R m -μ m );0) R i – доходность акций Дальсвязь μ i – средняя доходность акций Дальсвязь R m – рыночная доходность акций μ m – средняя рыночная доходность акций Результаты. Обыкновенные акции: β=1,265; Привилегированные акции: β=1,221. Расчет коэффициента beta

9 Расчет стоимости собственного капитала (обыкновенные акции) ОАО «Дальсвязь»: регрессионный бета

10 Расчет стоимости собственного капитала (привилег.акции) ОАО «Дальсвязь»: регрессионный бета

11 Расчет стоимости собственного капитала (обыкновенные акции) ОАО «Дальсвязь»:восходящий бета

12 Расчет стоимости собственного капитала ОАО «Дальсвязь»: D-CAPM

13 Заемный капитал

14 Структура заемного капитала Основная сумма финансирования приходится на облигационные займы в рублях РФ. ВыпускСтатусРазмещениеПогашениеОбъем (млн)Валюта 1 Дальсвязь-01 погашен RUR 2 Дальсвязь-02 погашен RUR 3 Дальсвязь-03 погашен RUR 4 Дальсвязь-04 погашен RUR 5 Дальсвязь-05 погашен RUR 6 Дальсвязь-06 погашен RUR 7 Дальсвязь-07 погашен RUR 8 Дальсвязь-08 погашен RUR 9 Дальсвязь-Д1 в обращении RUR 10 Дальсвязь-Д2 в обращении RUR 11 Дальсвязь-Д3 в обращении RUR

15 Дальсвязь - 1 Описание купонов: 1 купон – на конкурсе. 2 купон – равен 1 купону. 3,4 купоны – 15 % годовых. 5,6 купоны - 13 % годовых. КупоныПогашение Дата Ставка % от номинала Размер (ден) % от номинала Размер (ден) ,5% 7,230 72,30 RUR ,5% 7,230 72,30 RUR % 7,479 74,79 RUR % 7,479 74,79 RUR % 6,482 64,82 RUR % 6,482 64,82 RUR RUR

16 Дальсвязь - 2 Ставка 1-го купона определяется на конкурсе. Ставка 2-8-го купонов равна ставке 1-го купона. Ставка го купонов определяется решением эмитента. Облигации погашаются последовательно частями в следующие сроки: в 1274-й, 1456-й, 1638-й, 1820-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 15% от номинальной стоимости в 2002-й, в 2184-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 20% от номинальной стоимости Дальсвязь - 3 Ставка 1-го купона определяется на конкурсе. Ставка остальных купонов равна ставке 1-го купона. Облигации погашаются последовательно частями в следующие сроки: в 546-й, в 728-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 20% от номинальной стоимости в 910-й, в 1092-й день с даты начала размещения каждая облигация погашается частично в размере 30% от номинальной стоимости выпуска.

17 Подсчет с использованием рыночных котировок Дальсвязь-Д1Дальсвязь-Д2Дальсвязь-Д3 Дата: Сlose:100,67 102,25 101,2 Обьем (бумаг): Обьем (руб): Кол. сделок:42 5 YTM:8,331 8,278,1 Средневзвешенная стоимость заемного капитала = 8,227 % Стоимость заемного капитала после уплаты налогов = 8,227 (1 – 0,24) = 6,252%

18 Расчет с использованием рейтинга Кредитный рейтинг, присвоенный агентством Fitch - B Обращаясь к таблицам, находим спред дефолта для компании с рейтингом B = 5% Стоимость долга до уплаты налогов: Безрисковая ставка (US)4,63% Премия за суверенный риск (CRP)1,19% Спред дефолта5,00% Итого10,82% Где CRP = (% по облигациям Россия 30) – (% по US T-Bonds)= = 5,82% - 4,63% = 1,19% Стоимость заемного капитала после уплаты налогов = 10,82 (1 – 0,24) = 8,22%

19 Расчет стоимости капитала WACC

20 Расчет стоимости капитала WACC

21 Спасибо за внимание!