Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Copyright © 2010 Standard & Poors Financial Services LLC, a subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. Опыт Standard & Poors в рейтинговании корпоративного управления в России и Бразилии в 2010 г. Москва, Россия Декабрь 2010 г.

2. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Корпоративное управление и стоимость портфеля Эмпирические данные, Standard & Poors, июль 2010 г. Значения Рейтингов корпоративного управления Standard & Poors и Рейтингов GAMMA приводятся на 30 июня соответствующего года, тогда как капитализация (источник: Bloomberg) приводится в качестве средних значений за 3 месяца (т.е. за 1,5 месяца до и 1,5 месяца после 30 июня каждого года). Такой подход применен с целью снижения уровня «шума». Условные портфели включают все компании России и Казахстана, имеющие действительные публичные или конфиденциальные рейтинги и акции в публичном обращении на соответствующие даты. Условные портфели состоят из равных позиций во всех компаниях с соответствующим уровнем рейтинга и обновляются ежегодно. Условная динамика не учитывает издержки по изменению состава портфелей. Портфель с относительно высоким уровнем КУ Портфель с относительно низким уровнем КУ Стоимость портфеля, %

3. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Источник: Исследование «Коэффициент альфа корпоративного управления: анализ корреляции рейтингов корпоративного управления с показателями деятельности и рыночной динамикой компаний в России и Казахстане в гг.», Standard & Poors, Дополнительный рост (в годовом исчислении) и рыночная премия при повышении рейтинга GAMMA/РКУ на одну ступень по рейтинговой шкале Экономический эффект корпоративного управления Эмпирические данные, Standard & Poors, июнь 2010 г. Годовой рост выручки от продаж (период 1 год) Годовой рост выручки от продаж (период 3 года) Годовой рост рыночной капитализации (период 3 года) Рыночная премия (коэффициент P/B)

4. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Средняя динамика российских IPO (дек.2009-сент.2010) Результаты относительно динамики индекса ММВБ по акциям семи российских компаний (ISKJ, 486HK, RSEA, PRTK, KBTK, DIOD, RNAV), которые были размещены с 11 декабря 2009 г. по 2 сентября 2010 г.

5. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Значение корпоративного управления для инвесторов Опрос институциональных инвесторов, Royal Bank of Scotland, январь 2010 г. Источник: Королевский Банк Шотландии, 10 января 2010 г. (по результатам опроса 40 институциональных инвесторов из разных стран в декабре 2009 г.) Основные риски российского рынка акций с точки зрения инвесторов

6. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Эволюция корпоративных отношений в Бразилии 1990 – 2002: приватизация в форме продажи госпакетов стратегическим инвесторам. Устранение института обязательного предложения для максимизации доходов Правительства. Премия за контроль до 1000%. -Неголосующие привилегированные акции могут составлять до 66% капитала. Большинство компаний контролируется основателями при экономическом участии в 17% (и менее при использовании пирамидальных структур). -Неэффективная судебная система: с 1986 по 1994 в судах рассматривались всего 11 акционерных споров, по некоторым из них решения не были вынесены в течение 10 лет. -Капитализация публичных компаний 8-30% ВВП. Лишь у 20 компаний ежедневная ликвидность. Преобладает рынок долговых инструментов; их реальная доходность – 15%.

7. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Эволюция корпоративных отношений в Бразилии (продолж.) -2001: новый Закон о компаниях вводит обязательную оферту по обыкновенным акциям при смене контроля (80% от цены за контрольный пакет). Снижение лимита на привилегированные акции до 50% уставного капитала, расширены права привилегированных акционеров. -На Bovespa вводится классификация эмитентов по критериям корпоративного управления: -Nivel 1. Ежеквартальная отчетность; в свободном обращении не менее 25% -Nivel 2. Не менее 20% директоров независимые; требование раскрывать отчетность по МСФО; 100% обязательная оферта по обыкновенным акциям, 80% по привилегированным акциям. Обязательное участие в арбитраже. -Novo Mercado. 100% акций голосующие. Обязательная оферта по цене 100% приобретения контроля; -2006: привилегированным акционерам предоставлено право независимо назначать одного директора с расширенными полномочиями

8. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Эволюция корпоративных отношений в Бразилии (продолж.) 2010: В листинге Novo Mercado 106 компаний (~20% от числа публичных компаний) Осенью открытое обсуждение новых требований Novo Mercado в области корпоративного управления по инициативе Bovespa. 37 инициатив выносились на утверждение всех эмитентов, ряд из них были заблокированы. С 2011 все бразильские компании переходят на МСФО. За декабрь 2009-сентябрь 2010 на Bovespa прошли 25 первичных размещений (7 российских IPO за это же время).

9. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Олег Швырков Заместитель директора Служба рейтингов корпоративного управления тел ,

10. Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poors. Правовая оговорка Настоящий документ не представляет собой предложение услуг в юрисдикциях, в которых Standard & Poors или его дочерние общества не имеют необходимых лицензий. Вся информация, предоставленная Standard & Poors, не является адресной и не адаптирована к потребностям отдельных лиц или категорий лиц. Standard & Poors не предоставляет гарантий, явных или подразумевающихся, в отношении результатов, которые могут быть получены вследствие использования информации, предоставленной Standard & Poors и приведенной в настоящем документе. Standard & Poors не предоставляет гарантий в отношении применимости такой информации в контексте конкретного пользователя. Мнения, представленные в настоящем документе, отражают независимую позицию Службы рейтингов корпоративного управления, входящей в подразделение «Исследование рынков» Standard & Poors, и не выражают позицию других аналитических служб Standard & Poors. Присвоение и поддержание рейтингов корпоративного управления и рейтингов GAMMA осуществляется отдельно от прочих аналитических процедур Standard & Poors в целях сохранения независимости и объективности каждого аналитического процесса. Рейтинг GAMMA основан на текущей информации, предоставленной Standard & Poors компанией, ее сотрудниками, и на информации из любых других источников, которые Standard & Poors считает надежными. Рейтинг GAMMA не является аудитом или финансовым расследованием практики корпоративного управления. Standard & Poors может использовать аудированную информацию, а также любую другую информацию, предоставленную компанией в целях анализа корпоративного управления. Рейтинг GAMMA не является кредитным рейтингом или рекомендацией покупать, продавать или держать акции компании, поскольку он не выражает мнения об их рыночной стоимости и соответствии потребностям конкретного инвестора. Рейтинг GAMMA может быть изменен, приостановлен или отозван вследствие изменений или отсутствия информации, необходимой для анализа. Представленная информация не является предложением или рекомендацией продавать либо покупать какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты. Ценные бумаги, финансовые инструменты, а также стратегии, упомянутые здесь, могут не являться оптимальными для всех инвесторов. Все мнения, представленные здесь, подготовлены добросовестно и могут быть изменены без уведомления, а также являются верными только на указанную дату. Copyright © 2010 Standard & Poor's International Services, Inc., a subsidiary of The McGraw-Hill Companies. All rights reserved.