M&A в России: «рынок продавца» или «рынок покупателя»? Основные тенденции развития Перспективы участников рынка Александр Айвазов Управляющий партнёр ИГ «Норд-Капитал»

Основные тенденции российского рынка M&A в 2009 году Резкое снижение активности сделок M&A Объём российского рынка снизился в стоимостном выражении на 55-65% и составил порядка $45 млрд Государство играет определяющую роль в экономике Инициатива на российском рынке M&A полностью перешла к потенциальным покупателям бизнеса, что позволяет с уверенностью называть его «рынком покупателя»

Причины формирования «рынка покупателя» «Рынком покупателя» называют ситуацию, когда количество предложений по продаже бизнеса существенно превышает спрос со стороны потенциальных инвесторов Инвесторы не склонны совершать сделки в условиях столь высокой неопределенности, стремясь переждать этот период Сокращение возможностей финансирования сделок M&A вследствие снижения доступности капитала для большинства российских компаний В условиях высокой волатильности на фондовом рынке инвесторы испытывают огромный дискомфорт при рассмотрении «прямых инвестиций»

Переоценка существующих рисков Увеличение вероятности W-образной рецессии Долговой кризис ряда стран ЕС приведет к резкому охлаждению мировой экономики и очередному кризису ликвидности Переоценка рисков инвестирования и пересмотр финансовых моделей В рассматриваемый период наблюдается слабая корреляция между фондовым рынком и рынком M&A, что не позволяет прогнозировать тренды и делает затруднительным оценку компаний по мультипликаторам

«Вынужденные» продажи Резкое увеличение предложений по продаже бизнеса Основные причины: Нестабильное финансовое состояние Покрытие высокой долговой нагрузки Привлечение финансирования для нормального функционирования и развития бизнеса

Различия в оценке бизнеса Одной из главных причин низкой активности рынка M&A являются существенные различия в оценке бизнеса покупателем и продавцом Владельцы оценивают бизнес достаточно дорого, используя оптимистичные прогнозы роста и высокие докризисные мультипликаторы Зачастую владельцы бизнеса вынуждены использовать в переговорах с инвесторами завышенную оценку, из-за переоценненности активов при их залоге в банки Пересмотрев риски вложений, инвесторы ориентируются на консервативные показатели бизнеса Большинство потенциальных сделок откладывается «до лучших времен»

Перспективы рынка M&A Развитие российского рынка M&A будет во многом зависеть от конъюнктуры на глобальных финансовых рынках Постепенное восстановление российской экономики позитивно скажется на количестве слияний и поглощений Рост экономики будет неравномерным и преимущество получат отрасли, пережившие кризисные времена без существенных потерь Государственный и квазигосударственный капитал продолжит оказывать существенное влияние на рынок М&А путём прямого участия и через реализацию национальных программ

Преимущество у стратегических инвесторов В годах стратегические инвесторы получат ряд возможностей по поглощению конкурентов и увеличению производственных мощностей Наибольшим спросом будут пользоваться компании, испытывающие значительные проблемы с финансированием, однако обладающие устойчивым бизнесом Стратегические инвесторы обладают большим выбором по покупке активов, оказавшихся в собственности «непрофильных» игроков – банкиров и финансистов Потенциальные покупатели могут рассчитывать на лояльное отношение кредиторов поглощаемых компаний, отправляя большую часть доступного капитала на развитие приобретаемого бизнеса (cash-in investments)

Возможности портфельных инвесторов Портфельные инвесторы получают возможность приобрести доли в отраслевых лидерах ввиду нехватки средств у компаний-продавцов Вероятно, в центре внимания будут компании и отрасли, бизнес-модели которых опираются на платежеспособный спрос, в первую очередь потребительский, телекоммуникационный, IT, фармацевтический и финансовый сектора Крупные портфельные инвесторы, имеющие отраслевую специализацию, получают уникальную возможность проведения отраслевой консолидации в целях хеджирования рисков ухудшения ситуации в экономике РФ

Государство определяет вектор развития В года существенно увеличилась M&A-активность государственных и квазигосударственных компаний и банков Госкомпании оказывали поддержку рынку как за счёт сделок прямого поглощения коммерческих структур, так и с помощью реализации инвестиционных программ Компании с госучастием приобрели контрольные пакеты предприятий на сумму примерно $34,2 млрд Необходимо особенно отметить суверенные инвестиции в рамках национальных проектов, которые окажут существенную поддержку малому и среднему бизнесу и, соответственно, рынку M&A

Роль государства на рынке M&A в ближайшие годы Активность государственного участия в экономике страны и рынке M&A будет постепенно увеличиваться, задавая вектор движения другим игрокам Госинвестиции также будут иметь следующую направленность: Инфраструктура Высокотехнологичные производства Телекоммуникации Программа строительства жилья и программа реформы ЖКХ Поддержка социально значимых отраслей и компаний

Продавать бизнес или ждать? Единственно правильного ответа на столь сложный вопрос не существует Решение зависит от текущего финансового состояния компании, и собственнику бизнеса необходимо принять непростое решение: остаться независимым в ущерб развитию или обрести финансово устойчивого партнёра

Продажа непрофильных активов В отсутствие острейшей необходимости в привлечении капитала, владелец может принять решение отложить продажу бизнеса (или его части) Потенциальным продавцам целесообразно принимать во внимание активность со стороны финансовых институтов, получивших в собственность имущество, заложенное по кредитам Банки будут оказывать существенное давление на рынок, распродавая портфели «непрофильных» активов

Покупать бизнес или ждать? Потенциальные покупатели имеют хорошие возможности в расширении собственного бизнеса или совершения выгодной портфельной инвестиции Увеличение количества сделок будет способствовать формированию индикативных цен и мультипликаторов Инвесторы с доступом на международный рынок капитала получат существенное преимущество в финансировании планирующихся сделок

Основные тренды рынка M&A в годах Инициатива на стороне инвесторов – существующая конъюнктура позволяет развивать бизнес за счет приобретения новых активов по привлекательным ценам В рассматриваемый период продавцы компаний будут постепенно снижать оценочные мультипликаторы Мы ожидаем увеличения корреляции между динамикой фондовых индексов и рынком М&А Стремительное падение, наблюдавшее на российском рынке M&A сменится постепенным восстановлением в текущем году Существенный рост количества слияний и поглощений может состояться в годах, когда ситуация в экономике стабилизируется

Спасибо за внимание!