Инвестиционная привлекательность российской экономики: корпоративное управление и защита прав инвесторов Инвестиционная привлекательность российской экономики: корпоративное управление и защита прав инвесторов

2 О Prosperity Capital Management 3 Контроль за инвестициями в стратегические отрасли: «раздвоение сознания» 4 Новеллы института обязательного предложения и процесс законотворчества 5 Закон о борьбе с инсайдом и разъяснение практики его применения 6 Непубличные акционерные общества и права миноритариев 7 Совет директоров и интересы миноритариев 8 Ограничение информационных прав инвесторов 9 Заключение 10

3 О Prosperity Capital Management Компания Prosperity Capital Management является крупнейшей в Российской Федерации и СНГ управляющей компанией на рынке ценных бумаг, с 1996 года управляющей фондами и индивидуальными счетами акций для международных инвесторов Клиентами компания являются скандинавские государственные учреждения, ведущие скандинавские страховые компании и американские инвестиционные банки, крупнейшие швейцарские банки и европейские family offices и т.д. Суммарный размер средств под управлением компании, вложенных в акции российских эмитентов и эмитентов стран СНГ, превышает $ 4,5 млрд. Пакеты акций, которыми управляет компания, являются миноритарными Инвестиционная привлекательность российской экономики является ключевым вопросом для деятельности компании Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности экономики выступает уровень корпоративного управления и защиты прав инвесторов Компания весьма активна в сфере корпоративного управления и борьбе за права инвесторов На фоне планов по созданию в Москве Международного финансового центра, приватизации ряда государственных активов, а также оттока капитала из страны компания считает необходимым оценить динамику уровня корпоративного управления и защиты прав инвесторов в России

4 Задача: российское юридическое лицо (А), полностью подконтрольное российским лицам, совершило сделку по приобретает контроля над стратегическим обществом (Х); в группу лиц А входит иностранное юридическое лицо, которое не контролирует А, и которое не приобрело контроля над Х; А не получало согласования Правительственной комиссии на совершение сделки. Вопрос: действительна ли сделка исходя из закона о стратегических инвестициях? Ответ ФАС и Правительственной комиссии: сделка действительна иностранное юридическое лицо Ответ судов, включая ВАС РФ: сделка ничтожна Инвесторы: ???

5 Стадия: подготовка законопроекта, обсуждение с профессиональным сообществом, внесение в Государственную Думу Стадия: первое чтение в Государственной Думе Стадия: второе чтение в Государственной Думе Стадия: вступление закона в силу На последней стадии в проект внесли правки, противоречащие смыслу института обязательного предложения [Институт обязательного предложения НЕ применяется при] приобретении акций в результате их внесения Российской Федерацией …. в качестве вклада в уставный капитал ОАО, владельцем более 50 % … акций которого является …Российская Федерация … [Институт обязательного предложения НЕ применяется при] … + приобретении акций, вносимых в оплату … акций ОАО, включенного в перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ…

6 В феврале 2011 вступает в силу закон о борьбе с инсайдом Полномочий компетентного органа – ФСФР: давать разъяснения по вопросам, отнесенным к ее компетенции давать разъяснения по вопросам практики применения закона о борьбе с инсайдом Открытые вопросы: являются ли миноритарии инсайдерами? соотношение перечней инсайдерской информации (ИИ), утвержденных ФСФР и эмитентами? что будет считаться ИИ до вступления в силу статьи «сведения, относящиеся к ИИ»? каковы будут обязанности инсайдеров до вступления в силу в силу статьи о ведении списка инсайдеров? и проч. Ответ ФСФР: служба не наделена полномочиями по разъяснению закона. В связи с тем, что закон не вступил в силу, практика его применения, которая могла бы быть разъяснена, отсутствует. Инвесторы: ???

7 Закрытое акционерное общество Число акционеров – не более 50, нет листинга Отличие от ОАО: преимущественное право Права миноритариев: такие же, как в ОАО Преобразование ОАО в ЗАО: путем внесения изменений в устав Непубличное акционерное общество Число акционеров – не более 500, нет листинга Отличие от ОАО: по ряду вопросов - на усмотрение владельца ¾ акций Права миноритариев: по ряду вопросов - на усмотрение владельца ¾ акций Преобразование ОАО в непубличное АО: путем внесения изменений в устав По единоличному решению владельца 75 % акций можно будет лишить 499 миноритариев существенной части гарантий прав, установленных законом

8 Гарантии прав миноритариев: ежегодное переизбрание СД минимальное число членов СД кумулятивное голосование при избрании членов СД выдвижение кандидатов миноритариев Совет директоров: текущее регулирование Переизбрание: ежегодно Минимальное число членов: 5, 7 (при акционеров) и 9 (при акционеров) Совет директоров: предлагаемое регулирование Переизбрание: раз в три года Минимальное число членов: 5 (при 10 акционерах) Аргументы авторов Гарантия продолжительности работы членов СД Инвесторы: Существенное ущемление прав миноритарных акционеров, при этом аргументы «за» не работают

9 Норильский никель: необходимо законодательно ограничить право миноритарных акционеров на получение информации о деятельности крупных публичных компаний ВТБ: «предлагаем внести в сферу информационного взаимодействия между акционером и эмитентом ряд разумных ограничений» Роснефть обжалует в КС РФ конституционность положений закона об акционерных обществах об информационных правах акционеров ФСФР РФ: Владимир Миловидов: служба неоднократно сталкивались с нецелесообразными запросами…, в частности о сделках с заинтересованностью за последние трипять лет… "Подготовка ответов … занимает много времени, сил и средств эмитента, а потому … эмитенты не всегда отвечают на такие нецелесообразные запросы… надо … попытаться законодательно определить … рамки целесообразности… ВАС РФ: акционеру может быть отказано, если он требует предоставления документов, явно не представляющих ценности с точки зрения их анализа… акционеру может быть отказано, если будет доказано злоупотребление правом на информацию, при этом о наличии правомерного интереса могут, в частности, свидетельствовать планирование продажи доли, подготовка иска в суд, подготовка к участию в ОСА… Инвесторы: Подобные предложения являются необоснованными. Существующих ограничений достаточно для защиты интересов эмитентов. Принятие данных предложений нанесет ущерб интересам инвесторов.

10 В России существуют позитивные для инвесторов изменения в сфере корпоративного управления и защиты их прав: институт акционерных соглашений закон о борьбе с инсайдом позиция КС РФ о возможности оспаривания принудительного выкупа (Определение от г. 334-О-О) постановление Президиума ВАС РФ о праве требовать выкупа по итогам одобрения крупной сделки с заинтересованностью (от /10) законопроекты о запрещении голосования квазиказначейскими акциями законопроект об одновременной выплате дивидендов проект норм о преимущественном праве владельцев существующих акций предложение рассмотрения вопроса прекращения листинга на ОСА проект письма Президиума ВАС РФ об информационных правах акционеров Однако все позитивные аспекты: сопровождаются каким-либо «но» перекрываются негативными изменениями перекрываются крайне негативной практикой применения институтов защиты прав инвесторов. России необходимо приоритезировать задачи повышения уровня корпоративного управления и защиты прав инвесторов как на уровне закона, так и на уровне правоприменения.

11