Двухуровневая структура акционерного капитала ОАО «Газпром». Проблема, требующая скорейшего разрешения Щербович И.В. Генеральный директор ЗАО «Объединенная финансовая группа»

2 Указ Президента РФ 529 «О порядке обращения акций ОАО «Газпром» запрещает свободный доступ иностранного капитала на рынок местных акций ОАО «Газпром» Статья 15 Закона РФ «О газоснабжении в РФ» ограничивает долю нерезидентов в акционерном капитале «Газпрома» до уровня 20% Как следствие, рынок Американских Депозитарных Акций (ADS) «Газпрома» существует абсолютно обособленно от рынка местных акций; цены на ADS превышают цены на местные акции почти в 2 раза Существующее положение дел

3 Последствия существующей системы Двухуровневая структура акционерного капитала ОАО «Газпром»: Привела к заниженной цене акций компании по отношению к другим российским нефтегазовым компаниям исходя из фундаментальной стоимости Ограничивает возможности привлечения дополнительного акционерного капитала, а также существенно затрудняет приватизацию государственного пакета Вредит инвестиционному климату страны в целом как прецедент неравного отношения к российским и иностранным инвесторам

4 Последствия. Низкая цена акций Препятствование притоку иностранного капитала вызвало значительное отставание роста котировок акций Газпрома от фондового рынка в целом Низкая цена акций на внутреннем рынке повлекла постоянное снижение котировок на рынке ADS

5 Последствия. Низкая цена акций (продолжение) По показателю капитализации, «Газпром» сегодня находится на 3- ем месте в России, существенно отставая от компаний «ЛУКойл» и «Сургутнефтегаз». На самом деле «Газпром» должен значительно превышать по данному показателю любую компанию в России. Результат: Газпром является наиболее недооцененной нефтегазовой компанией России, что наносит ущерб интересам его акционеров, в том числе и крупнейшему из них государству

6 Последствия. Недоступность рынков капитала Недоступность рынка местных акций для нерезидентов и чрезвычайно низкий спрос на ADS «Газпрома» делают невозможным размещение пакета государства на международных рынках капитала По тем же причинам сама компания не имеет возможности привлекать дополнительный акционерный капитал. Единственным источником финансирования для «Газпрома» являются заемные средства. В результате объем заемных средств «Газпрома» вырос с 1996 г. по 1999 г. более чем в 3 раза. Дефицит инвестиционных ресурсов компании угрожает стабильности поставок газа как на внутренний рынок, так и на экспорт Источник: Отчетность ОАО «Газпром», составленная по международным стандартам бухгалтерского учета, аудированная PricewaterhouseCoopers

7 Последствия для инвестиционного климата Ограничение свободного доступа нерезидентов на рынок местных акций ОАО «Газпром» крупнейшей национальной корпорации: Создает впечатление враждебного отношения к иностранным инвесторам и порождает сомнения в искренности намерений государства по привлечению иностранных инвестиций в Россию Вызывает опасения, что подобная практика может быть применена в отношении других крупных компаний Сдерживает развитие российского фондового рынка в целом

8 Основные недостатки Существующая структура рынка акций «Газпрома» наносит ущерб интересам как самой компании, так и всем группам ее акционеров: низкая стоимость государственного пакета акций невозможность дальнейшей эффективной приватизации компании негативное влияние на инвестиционный климат России в целом настороженное отношение инвесторов невозможность эффективного привлечения дополнительного акционерного капитала низкая капитализация отсутствие перспектив роста курса акций из-за ограниченного доступа иностранного капитала как следствие, низкий интерес со стороны российских инвесторов отсутствие перспектив роста курса ADS из-за наличия более дешевого местного рынка акций неликвидность рынка ADS, чрезвычайно низкие объемы торгов Для государства Для «Газпрома» Для владельцев местных акций Для владельцев ADS

9 Необходимые шаги Предлагаемые меры по поэтапному устранению двухуровневой структуры рынка акций: Предлагаемые мерыНеобходимые действия 1.Отмена запрета на покупку местных акций резидентами, в капитале которых нерезидентам принадлежит более 50%; Отмена ограничений на торговлю местными акциями на определенных торговых площадках Внесение изменений в Указ Президента «О порядке обращения акций ОАО «Газпром» 2.Увеличение лимита иностранного участия в ОАО «Газпром» с 20% до 49% (либо полная отмена данного ограничения) Внесение изменений в статью 15 Закона «О газоснабжении в РФ» 3. Допуск нерезидентов на рынок местных акций,Полная отмена Указа Президента «О порядке обращения акций ОАО «Газпром»cвободная конвертация местных акций в ADS