Механизм увеличения капиталов эмитентов Американские депозитарные расписки Игорь Федюк, ИФК «Солид» Презентация для конференции «Роль финансовых служб в повышении стоимости компании» Москва 20 февраля 2003 г.

Что такое депозитарные расписки? Как они работают? Расписки представляют ценные бумаги неамериканских эмитентов Номинируются в долларах США С расписками обращаются также, как и с американскими / международными ценными бумагами Свободно обращаются в США и в Европе Могут проходить листинг на фондовых биржах и использоваться для привлечения капитала на американском или международном рынке Могут изменять названия в зависимости от требований конкрктного рынка (АДР, ГДР, ИДР) Американские (АДР) и Глобальные (ГДР) расписки идентичны

Какие компании используют АДР Открытые акционерные общества или компании, преобразующиеся в открытые Адресованные широкому кругу инвесторов Планирующие выход на международный рынок Желающие опираться на международных инвесторов Желающие иметь фондовую гибкость

Почему международные инвесторы выбирают АДР - главные причины Инвесторы могут выбирать из более, чем 1,900 Депозитарных расписок из более, чем 60 стран Котируются в ам.долларах, дивиденды выплачиваются в ам.долларах Депонирование и отчетность по международным стандартам Обходят ограничения на инвестиции за рубежом (например, требования листинга на признанной бирже) Исключают платежи банкам - держателям акций Не требуют обмена иностранной валюты Обладают повышенной ликвидностью Доступно больше информации Удобство Цена Ликвидность

Почему международные инвесторы предпочитают АДР российских эмитентов Большинство АДР регистрируются в Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам (SEC) в Вашингтоне D.C. Некоторые котируются на Лондонской Фондовой Бирже Могут храниться в компании-депозитарии (DTC), в Евроклиринговой системе и Cedel Не требуют открытия нерезидентами счетов типа И, «С» Повышается ликвидность Снижается спред Контролируется регистрация Удобство Цена Ликвидность

Преимущества, получаемые российскими компаниями Коммерческие факторы Бысторе и обширное предложение ценных бумаг компании Улучшение имиджа компании Финансовые факторы Доступ к широкому рынку капиталов Повышение цены акций Гибкое капиталовложение Стратегические факторы Шире круг собственников Приобретение и слияние компаний

Различные типы депозитарных расписок Иностранный эмитент Уже торгуемые акции Первичное размещение Внебиржевая торговля АДР I Уровня Предложение частного размещения по правилам 144A/RegS Биржевая торговля АДР II УровняПубличное предложение котируемых на бирже АДР III Уровня Не требуется регистрация в SEC Исключение для иностранных [12g3-2(b)] Могут покупаться институциональными и частными инвесторами Не требуется регистрация в SEC Раскрытие информации в соотв. с требо- ваниями инвестора/андеррайтера Продаются только институциональным инвесторам Регистрация компании в SEC Требуется отчетность по ГААП (Форма 20-F) Покупаются институциональными и частными инвесторами Большая прозрачность, чем ADR I Уровня Регистрация компании в SEC Треб. отчетность по ГААП (Формы F-1и 20-F) Котировка на бирже США

Выше расходы Большее время на программу (4-12 мес.) Периодическая подача отчетов (по форме 20-F) Подробная отчетность (форма F-1) Публичное размещение или Частное размещение (Правила 144A/S) АДР уровней l-III, регистрируемые на ам.бирже Частное размещение (по правилам 144A и S) + + Высокая ликвидность Индивидуальные и институциональ- ные инвесторы Обширное предложение Лучшая инфорация о рынке Не требуется регистр. в SEC Не требуются отчеты в ГААП Быстрый (за 2 мес.) выход на рынок Ниже расходы __ Только институциональные инвесторы Ниже ликвидность Ограниченная доступность Ниже цена на АДР Пути выхода на международные рынки

Требуются: Балансы в соответствии с ГААП США (за 3 истекших года) Отчеты (по форме F-1), одобренные SEC Листинг на фондовых биржах США (NYSE, AMEX, NASDAQ) Годовой отчет в соответствии с ГААП США (по форме 20- F) Может потребоваться дополнительный аудит Присвоение числа CUSIP для идентификации на внебиржевом рынке Публичное предложение с регистрацией в SEC США (АДР III уровня)

Рост рынка АДР

Общее количество программ депозитарных расписок в гг.

Распределение депозитарных расписок по странам по количеству программ по итогам 2002 г.

Распределение депозитарных расписок по странам по капитализации по итогам 2002 г.

18 Годовой объем торгов депозитарными расписками, млн.шт.

18 Годовой объем торгов депозитарными расписками, млрд. $

18 Годовой объем средств, привлеченных программами депозитарных распискок, млн. $

18 Средняя величина капитала, привлеченного одной программой депозитарных распискок, млн. $

История АДР в России Проведены исследования в 1994/95 гг. Первое частное размещение АДР в октябре 1995 г.(Мосэнерго) Первые публичные АДР в декабре 1995 г. (Лукойл) Первые АДР, прошедшие листинг на Лондонской бирже в октябре 1996 г. (Газпром) Первые АДР, прошедшие листинг на NYSE в ноябре 1996 (Вымпелком) На конец 2002 г. – 100 программ АДР российских эмитентов Последние российские эмитенты, выпустившие АДР в 2002 г: ОАО «Уралсвязьинформ» (внебиржевые), ОАО «Лукойл» (частное размещение) и ОАО «Ростелеком» (биржевые АДР)

Размещение российских АДР ЭмитентНачало торговКапитализация На 04 февр РАО ЕЭС млн.$ МТС 06 июня млн.$ Вымпелком 01 ноября млн.$ Татнефть 25 марта млн.$ Ростелеком 12 февраля млн.$ Вимм-Билль-Данн 08 февраля млн.$ Golden Telecom 30 сентября млн.$

Согласование котировок АДР и акций в РТС

Организация выпуска АДР

Банк - депозитарий Суб-депозитарий (кастодиан) Международный аудитор Инвестиционные банки Юридические консультанты эмитента и депозитария Бизнес-консультант эмитента Участники программы депозитарных расписок

Схема взаимодействия участников программы депозитарных расписок

Организация спонсируемой программы АДР Договор с банком-депозитарием Предоставление отчетности по формам F-1, 20-F или получение освобождения от отчетности от Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам (SEC) Заключение депозитного соглашения Подписание регистрационной формы F-6 Разное: l Получение регистр. номера КЮСИП (CUSIP) l Печать бланков сертификатов на АДР Запуск программы l Публикация надгробного памятника l Рассылка брокерам l Рассылка предложений институциональным инвесторам l Презентации для инвесторов

Подготовка Меморандум Анализ рынка Подготовка рынка Роуд-шоу Размещение Проверка на соответствие требованиям Структуриро- вание Написание истории предприятия Подбор финансовой группы Официаль- ный документ Требует времени на подготовку Включает процесс сбора информации Презентация Анализ отрасли Написание отчета Определение потенциаль- ных инвесторв Обучение группы продаж Встречи с инвесторами Обратная связь Презентации в ходе роуд- шоу Презентации, проводимые группой продаж Встречи с инвесторами Формирова- ние списка инвесторов Определе- ние цены Формиро- вание представле- ния об инвесторах Переговоры с инвесторами Процесс предложения депозитарных расписок

Организация торговли депозитарными расписками

Странички, посвященные АДР в Интернете: