ИНТЕРФАКС – ЦЕНТР ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА Международный опыт оценки качества управления активами Михаил Матовников, генеральный директор «Интерфакс - ЦЭА» 1 ноября 2006

Введение: что такое рейтинги? 2 Рейтинг – это не для «бабушек» Рейтинг в первую очередь – это инструмент для профессионалов, а не «чайников» Рейтинги не отменяют необходимость вести свой анализ, но дают мнение сторонних экспертов и дополнительные сведения об объекте анализа Мифы рейтингования в России У рейтинговых агентств нет «уникальной методологии» В рейтинговых агентствах не работают «гениальные» специалисты «Рейтинг» может присвоить каждый, кто чуть-чуть в теме… и не сильно ошибется… (совершенно серьезно!) Почему же все подряд не присваивают рейтинги? Рейтинговые агентства существуют потому, что имеют доступ к конфиденциальной информации Кто угодно может присвоить рейтинг, который в целом не погрешит сильно против истины, но кто угодно не сможет написать отчет, который будет интересен профессионалам рынка Итого: рейтинги… Рейтинги базируются как на публичной, так и на конфиденциальной информации Рейтинг – это не только буквы и цифры, но и прежде всего – отчеты Если рейтинг нельзя обсуждать по существу (нет обоснования рейтинга) – это не рейтинг! Рейтинг – важнейший источник информации для регуляторов, СМИ и профессионалов рынка

Управление активами – специфика оценки 3 «Газпром» случайно не обанкротится, а самая хорошая УК может не угадать тенденцию рынка и получить результат хуже рынка Возможности дифференциации УК и фондов ниже, чем у заемщиков Следствие – меньшее число «ступенек» рейтинговой шкалы Управление активами – «персонифицированный» бизнес При оценке намного выше значимость субъективных факторов Следствие – тем выше значимость полного раскрытия причин рейтинговой оценки В мире лидерами на рынке оценка качества управления активами являются не рейтинговые агентства Morning Star, Nelson MarketPlace… Следствие – «рейтинги» УК и фондов чаще всего не называются «рейтингами» Клиента волнует будущее, которое зависит от случайностей Прошлые результаты нельзя механически экстраполировать в будущее Несмотря на очевидную привлекательность число количественных методов, они не всегда хорошо работают, особенно при «короткой» статистике Следствие – высокая значимость качественных факторов Управление активами - услуга Клиенту важен сервис, а не только финансовый результат Следствие – оценка не только доходности, но и качества сервиса

Количественный анализ 4 Оценки должны быть… стабильными Короткий период наблюдения в России делает традиционные метрики (коэффициент Шарпа и т.п.) крайне нестабильными, результаты одного месяца могут привести к заметной переоценке различных фондов. сопоставимыми Оценки должны сравнивать похожее с похожим. Классификация фондов по формальным признакам (регистрация ФСФР) является слишком общей, поэтому необходимо более четкое выделение подкатегорий фондов. Для этого необходимо анализировать не название фонда, вид фонда при регистрации или даже его инвестиционную декларацию (в российских условиях), а реальный состав активов фонда. аналитическими Оценки должны четко различать результаты управления и влияние изменений конъюнктуры рынка с учетом реальной инвестиционной стратегии фонда. Результаты управления должны сравниваться с композитными индексами, отражающими реальную инвестиционную стратегию фонда.

Сравнивать сравнимое 5 Фонды необходимо классифицировать более детально, чем это принято в сегодняшней российской практике Результатом точной классификации является подбор оптимального композита

Система оценок на рынке Управления активами 6 Оценка Качества управления активами (Оценка УК) Потенциальная аудитория: Пайщики Регулирующие органы Индивидуальные инвесторы Фонды (АСВ, Военная ипотека, средства ПФР) Пенсионные фонды Страховые компании Иностранные партнеры УК Отчет переводится на английский язык и распространяется по российским и международным каналам Интерфакса, через сайт Интерфакса, посвященный Управлению активами в России Оценка Инвестиционной привлекательности фонда Потенциальная аудитория: Пайщики Отчет распространяется по российским каналам Интерфакса, через сайт Интерфакса, посвященный Управлению активами в России и партнерство с печатными и электронными СМИ

Интерфакс-ЦЭА: Контактная информация 7 Пенсионные сбережения ОбзорыАналитика Обзоры и Аналитика Новости и Интервью Индексы и Статистика Рейтинги и Рэнкинги Комментарии для прессы Михаил Матовников генеральный директор «Интерфакс-ЦЭА» Первая Тверская-Ямская, д , Москва, Россия Тел: Факс: