1 Рынок рублевых облигаций: в ожидании расходов бюджета Аналитический отдел ДОФР Москва, ноябрь 2011

2 Октябрь: стабилизация и отскок после значительной коррекции…

3 Первичный рынок: окно приоткрылось, но спрос инвесторов остается выборочным… Премия к вторичному рынку для выпусков первого эшелона (Газпром, РСХБ, НЛМК – б.п.) Для второго эшелона (Русский стандарт ОТП Банк б.п.). Но даже ее не всегда достаточно.

4 Октябрь: Факторы, определившие конъюнктуру Устойчиво высокие цены на нефть. Укрепление рубля. Замедление инфляции. Отсутствие ожиданий дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. Подъем фондовых индексов глобальных и развивающихся рынков. Широкие спрэды к бенчмаркам денежного рынка. + Позитивные Нестабильная и неустойчивая конъюнктура глобальных рынков. Сохранение напряженной ситуации на денежном рынке, обеспечивающей низкую активность торгов. Негативные

5 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: свободная ликвидность снижается на фоне роста задолженности перед регуляторами * Показатель отражает сальдо остатков на корсчетах, депозитах в ЦБ, и объемах ОБР за вычетом задолженности по ключевым инструментам предоставления ликвидности со стороны монетарных властей.

6 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: факторы снижения ликвидности В течение года ликвидность сокращалась на фоне профицита бюджета (-1,6 трлн. руб.), госзаймов (-1 трлн. руб.), пополняясь за счет валютных интервенций ЦБ (+30 млрд. долл. за 7 мес.). В сентябре-октябре ситуация изменилась.

7 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ставки возле стоимости фондирования в ЦБ

8 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: динамика рубля соответствует валютам прочих развивающихся стран

9 ОЖИДАНИЯ НА ПЕРСПЕКТИВУ Краткосрочная перспектива Долгосрочная перспектива Предпосылки роста на глобальных рынках, ввиду снижения градуса наиболее острых проблем в Европе Конъюнктура долгового рынка Широкие спрэды между уровнем ставок денежного рынка (в т.ч. РЕПО с ЦБ) и доходностью ОФЗ ЦБ может пойти на смягчение процентной политики Неустойчивость глобальных рынков. Основные проблемы хоть и отступили, однако остаются нерешенными. Значительная часть пришедших ресурсов, может уйти на погашение обязательства перед Минфином и ЦБ. Потенциал укрепления рубля выше, чем ослабления Сохранение напряженной ситуации с ликвидностью на денежном рынке Ожидание притока ликвидности в рамках расходов бюджета в конце года

10 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: основные надежды участников на приток денег из бюджета... Профицит бюджета за 10 месяцев 2011 года – 1,4 трлн. руб. До конца года Минфин должен потратить ~ 3,2 трлн. руб.

11 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: динамика инфляции ориентирует на потенциал снижения ставки рефинансирования…

12 … рост доходов от облигаций с начала года на фоне коррекции фондовых индексов

13 Депозиты vs Облигации Меньший риск (вклады до 700 тыс. руб. гарантируются государством). Комфортные ставки (до 12% на год по ставкам банков из первой «тридцатки».) «Льготное налогообложение (не облагаются доходы от вклада в пределах ставки рефинансирования + 5% п.п.). + Депозиты Возможность инвестирования значительного объема средств. Потенциально более высокая доходность инвестиций. В том числе, потенциал дополнительного дохода от роста цены. Более гибкий инструмент для оперативного управления свободными средствами. Выбор сроков, уровня риска, инвестиционной стратегии. Облигации

14 Инвестиционные идеи: 1 группа: «консервативные» инвесторы – первоочередная цель поиск инструментов с доходом выше альтернативных. 2 группа: спекулятивные инвесторы – первоочередная цель получить прибыль сверх доходов от вкладов.