ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ

Долгосрочные финансовые цели коммерческих организаций

1. Финансовые цели современных организаций 2. Менеджмент организации, ориентированный на стоимость (Value-Based Management – VBM) 3. Факторы создания стоимости организации

* Выявить актуальность перехода на стоимостно- ориентированные концепции управления организацией * Изучить различные финансовые показатели, отражающие стоимость организации в системе VBM * Определить факторы создания стоимости организации

ОСНОВНАЯ 1. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. – 3-е изд., перераб. и доп. /пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп- Бизнес», 2008.

Финансовые цели современных организаций

Таблица 1 Финансовые цели современных организаций п/п Теории Финансовые цели 1Управленческие теории Развитие при достижении удовлетворительной прибыли 2Бихевиористиские* теории Компромисс пяти главных целей: 1) прибыль; 2) развитие (рост); 3) затраты на единицу продукции; 4) устойчивое движение денежных средств; 5) уровень запасов 3-Максимизация прибыли, остающейся после уплаты налогов (earnings after taxes – EAT) 4-Максимизация прибыли на акцию (earnings per share – EPS) 5Теория агентских отношений Максимальная стоимость компании, сопровождающаяся затратами на предотвращение конфликтов между собственниками и менеджерами 6Теория максимальной стоимости фирмы Максимальная рыночная стоимость фирмы (акций) 7-Максимизация благосостояния собственников (Total Shareholder Return - TSR) 8Стоимостно-ориентированные концепции управления (менеджмент организации, ориентированный на стоимость (Value-Based Management – VBM) Рост стоимости компании (MVA; EVA; CFROI; CVA; SVA и др.)

Максимизация прибыли, остающейся после уплаты налогов (earnings after taxes – EAT)

Максимизация прибыли на акцию (earnings per share – EPS)

Максимизация рыночной стоимости организации

Максимизация благосостояния собственников (Total Shareholder Return - TRS), заключающаяся в росте общей доходности для акционеров

Менеджмент организации, ориентированный на стоимость (Value-Based Management – VBM)

Таблица 2 Эволюция финансовых показателей 20 гг.70 гг.80 гг.90 гг. Модель Дюпона ROI EPS Цена/стоимость собственного капитала ROE ROA RONA Денежные потоки (CF) MVA EVA CFROI CVA SVA др. Недостатки: 1) Показатели могут отражать не интересы акционеров, а менеджеров 2) Ориентация на данные отчетности прошлых периодов (Value-Based Management – VBM)

Коэффициент рентабельности оборотных активов (Модель Дюпона) Р ОА = Р ПР х О ОА Р ПР - рентабельность продаж, О ОА - оборачиваемость ОА Коэффициент общей рентабельности активов (Return on investments - ROI) ЧП х 100 % А Коэффициент доходности акционерного капитала (ROE) ЧП х 100 % СК Коэффициент доходности активов (Return on assets - ROA) EBIT х 100 % А Коэффициент доходности чистых активов (RONA) ЧП х 100 % ЧА Денежные потоки (Cash Flow - CF) Доходность инвестированного капитала (ROIC) NOPAT х 100 % IC

Таблица 3 Показатели эффективности управления п /п Показатели эффективности управления Обозначени е Характеристика 1Показатели фондового рынка EPSОпределяют зависимость стоимости организации от фондового рынка 2Доходность собственного капитала ROEИзмеряет общую величину доходов акционеров 3Доходность совокупных активов ROAПоказывает операционную эффективность текущей деятельности 4Доходность инвестиций ROIОтражает отдачу от инвестиций организации 5Доходность инвестированного капитала ROICОтражает отдачу от инвестированного капитала

Таблица 4 Основные стоимостные показатели Финансовые показатели стоимости Абсолютные Относительные MVACFROI CVA SVAСпрэд доходности EVA RI

Факторы создания стоимости организации

MVA = Количество акций в обращении х Рыночная цена акции - Балансовая стоимость собственного капитала

1. EVA = NOPAT – WACC х IC 2. EVA = (ROIC – WACC) х IC где NOPAT – чистая операционная прибыль IC – инвестированный капитал (NOA – чистые операционные активы) WACC – средневзвешенная цена капитала ROIC (ROCE) – рентабельность инвестированного капитала

CVA (RCF) = AOCF – WACC х TA где * AOCF – скорректированный операционный денежный поток (Adjusted Operating Cash Flows) * WACC – средневзвешенная цена капитала * ТА – суммарные скорректированные активы

SVA = Расчетная стоимость акционерного капитала - Балансовая стоимость акционерного капитала

CFROI = Скорректированные денежные притоки (cash in) в текущих ценах / скорректированные денежные оттоки (cash out) текущих ценах