2. Фондовые индексы

2.1 Порядок определения фондовых индексов (теоретический аспект)

Фондовый индекс является измерителем дохода, который может быть получен держателем конкретного набора акций. Это численное представление движения цен набора акций относительно их базового значения на начальную дату в прошлом

Для того, чтобы фондовые индексы могли успешно применяться, они должны быть : Исчерпывающими и отражать состояние акций, которые реально доступны участникам рынка при нормальных рыночных условиях; Стабильными, т.е. акции, представляющие корзину цен не должны меняться слишком часто, а если такие изменения происходят, инвесторам должны быть понятны их причины Воспроизводимыми, т.е. участники рынка, использую информацию, на основе которой был рассчитан индекс, должны получать то же его значение

Существует два основных способа определения индексов на базе цен акций корзины представительных или специально отобранных организаций. Корзина может представлять весь рынок, т.е. иметь широкую базу, или какой-либо сектор рынка, т.е. иметь узкую базу. Цены акций корзины сводятся к среднему обычно путем сложения – арифметический индекс – или путем перемножения – геометрический индекс. Значение усредненного показателя меняется с изменением цен акций, отражая состояние рынка или его сектора.

В случае арифметических индексов цены складывают и делят на число акций в корзине. В процессе усреднения обычно используются взвешенные цены акций каждой организации с учетом количества акций в выпуске, вследствие чего организации с большей капитализацией оказывают более значительное влияние на движение индекса. Такие индексы называют взвешенными по рыночной стоимости. Примеры: «FTSE 100» и «Standard&Poors 500»

Геометрические индексы рассчитывают- ся путем перемножения цен с последующим извлечением корня n-ной степени, где n- число акций в корзине. Геометрические индексы не взвешиваются и, как следствие, нуждаются в модификации для учета, в частности бонусной эмиссии и эмиссии обыкновенных акций. Примеры: британский FT 30 и американский Value Line

Арифметические и геометрические индексы для одних и тех же акций, имеющие одинаковое начальное значение, при движении цен на акции ведут себя по-разному. Геометрический индекс растет более медленно, а падает быстрее, чем арифметический, что обусловлено методом его расчета.

Пример Предположим, что у нас имеются акции трех организаций с одинаковой капитализацией, что устраняет необходимость определения взвешенных значений. Стоимость каждой акции составляет 100 единиц. На данный момент стоимость одной акции упала до 90, а двух других выросла до 110. Какими будут арифметические и геометрические индексы в начальный момент и после изменения цен?

Арифметический индекс: –Начальный момент ( )/3=100 –После изменения цен ( )/3=103,33 Геометрический индекс: –Начальный момент (100 х 100 х 100) = 100 –После изменения цен (90 х 110 х 110) = 102,88

Арифметические индексы лучше отображают прирост или снижение стоимости акций. Для оценки большинства фондов и их положения применяют взвешенные индексы. Весовой коэффициент по цене = (Цена акции)/ (Суммарная стоимость акций) Весовой коэффициент по рыночной стоимости = (Цена акции х количество акций) / (Суммарная стоимость акций) В настоящее время индексы, взвешенные по рыночной стоимости или, иначе, по капитализации, используются чаще, чем невзвешенные индексы.

После определения способа взвешивания индекса необходимо выбрать метод расчета среднего значения – арифметический или геометрический. Наиболее простая форма индекса – среднее арифметическое Индекс=(V 1 +V 2 +V 3 +…+V n ) / n V n – цена n-ой акции, взвешенная выбранным способом n – количество акций, участвующих в определении индекса Геометрический индекс – среднее геометрическое Индекс=(V 1 +V 2 +V 3 +…+V n ) 1/n / n V n – цена n-ой акции, взвешенная выбранным способом n – количество акций, участвующих в определении индекса

За исключением случаев, когда все цены от V 1 до V n равны, геометрический индекс всегда имеет меньшее значение, чем арифметический. Для оценки конъюнктуры рынков в целом чаще используют арифметические индексы, хотя нередко можно встретить индексы, определенные обоими методами. Большинство фондовых индексов рассчитываются на основе цены акций и не учитывают размера выплачиваемых дивидендов. Однако некоторые из них, такие как DAX 30, представляют собой индексы суммарного годового дохода на капитал.

Движение индексов Что происходит, когда цена акции, входящей в корзину, растет или падает? Влияние этого события на индекс может быть определено по формуле, где в качестве индексного делителя используется рыночная капитализация базового периода: Влияние на индекс = (Выпущенные акции х Изменение цены акции) / (Индексный делитель) Таким образом, для такого индекса, как FTSE 100, в случае изменения цен всех акций придется выполнить 100 расчетов, после чего суммировать все положительные и отрицательные изменения, чтобы получить итоговое изменение индекса в пунктах. Одним из путей упрощения подобных расчетов – использование связанных индексов. В этом случае текущее значение индекса связано с предыдущим следующим образом: Текущий индекс = Предыдущий индекс х Связывающий коэффициент Связывающий коэффициент определяется как отношение текущей рыночной капитализации индекса к предыдущему уровню капитализации. (Индекс швейцарского фондового рынка SMI)

Задача Индекс FTSE 100 был введен в январе 1984 года с начальным значением Индекс демонстрировал стабильный рост до октября 1987 года, когда его значение остановилось на уровне После краха фондового рынка к ноябрю 1987 года индекс упал до 1579,9. Насколько в процентном выражении снизилась стоимость акций на фондовом рынке в результате краха?

Решение Примерно на 33%. После краха в ноябре стоимость акций составила 1579,9/2366 х 100% = 66,77% от их стоимости в октябре. Таким образом, акции потеряли ,77 = 33,23% своей стоимости.

2.2. Индексы фондовых бирж (практический аспект)

Практически все существующие индексы имеют общие черты: Индекс (или средний показатель курса акций) основывается на определенном списке эмиссий. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы, как правило, имеют отраслевую специфику, т.е. в один индекс подбираются акции промышленных компаний, в другой – транспортных, в третий – компаний коммунального хозяйства и т.п. Метод расчета индекса заключается в сложении дневных курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель. Типичный индекс не является взвешенным, т.е. в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике конкретной страны. Однако существуют и взвешенные индексы. ***

По структуре все фондовые индексы можно разбить на три группы: 1 гр. – входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе - биржи или электронной торговой сети (индексы N.Y. фондовой биржи и индекс Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК)) 2 гр. – составляют индексы, в состав которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка (промышленный индекс Доу- Джонса и английский индекс FT-SE30) 3 гр. – входят индексы, на основе некоторого объективного показателя, например капитализации (индексы американского фондового рынка Wilshire Indexes и Russell Indexes)

Группа индексов компании Dow Jones Чарльз Доу – основатель компании «Dow Jones Company» и издатель газеты «The Wall Street Journal»; создатель теории средних показателей курсов акций. Впервые индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1884 г. по 11 акциям железнодорожных компаний – основным ценным бумагам на бирже. Этот индекс, называемый теперь транспортным индексом Доу-Джонса, в своей основе имеет 20 акций компаний, представляющих различные отрасли транспорта США.

Первый индекс промышленных компаний включал 12 акций и был составлен в 1897 г. Он рассчитывался простым сложением курсов и делением на число акций в индексе. Сегодня число компаний составляет 30. Все средние показатели индексов Доу- Джонса основываются только на ценах первичного рынка акций, а не на сложных (производных) ценах. Список эмиссий, входящих в тот или иной индекс, неоднократно пересматривался.

На в индекс промышленных компаний входили : AT&T Corp.Home Deport, Inc Allied-Signal, IncIntel Corp. Alcoa, IncInternational Business Ma- American Express Co.chines Corp. Boeing Co.Jonson&Jonson Citigroup, IncMcDonalds Corp. Coca Cola Co.Merck&Co., Inc. Walt Disney Co.Microsoft Corp. Du Pont E I De Nemours&Co.Minnesota Mining&Manufac- Eastman Kodak Co.turihg Co. Exxon Corp.Morgan J.P.&Co., Inc General Electric Co.SBC Communications, Inc. General Motors Corp.Philip Morris Companies, Inc Hewlett Packard Co.Procter&Gambele Co. United Technologies Corp.Wal-Mart Stores, Inc.

Популярность индексов Доу- Джонса объясняется: Это старейшие из индексов Наиболее известные и широко публикуются Являются основой теории Доу, которую многие инвесторы используют для построения формул и расчета схем операций с ценными бумагами

Индекс «Standard & Poors 500» Является комбинацией других рассчитываемых компанией индексов, т.е. состоит из индекса акций: 385 промышленных компаний, 15 транспортных, 56 финансовых и 44 коммунальных Весами при его расчете служат количества выпущенных каждой из учитываемых компаний акций Подобно Доу-Джонсу выражается в пунктах, а не в долларах В расчет индекса включаются акции, представляющие около 80% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже + акции предприятий, котирующиеся на внебиржевом рынке Индекс является базой фьючерсного контракта

Индекс рыночной стоимости AMEX Публикуется с 1973 г. Измеряет совокупную рыночную стоимость котируемых на американской фондовой бирже обыкновенных акций, расписок и варрантов Особенностью расчета индекса является учет выплаченных дивидендов в виде одного из его слагаемых

Индексы внебиржевого рынка NASDAQ Публикуются с 1986 г. Существуют как отраслевые индексы, так и составные, учитывающие продаваемые через внебиржевой рынок NASDAQ акции более чем 4300 компаний

Рыночные индексы рынка облигаций Используются реже, чем индексы рынков акций, поскольку цены облигаций сильно коррелированны с изменением процентных ставок Вычисляются и публикуются индексы общей доходности облигаций, учитывающие накопленный процент Подобные индексы позволяют сравнивать различные рынки облигаций по их сегментам (видам облигаций) и валютам

Для оценки текущего состояния рынка облигаций индексы вычисляются ежедневно, при этом используется небольшая выборка активно торгуемых облигаций При оценке качества существующего портфеля облигаций индексы вычисляются на ежемесячной или квартальной основе, в расчет принимаются все облигации данного рынка

3. Рейтинги ценных бумаг

Рейтинги корпоративных облигаций S&PОблигации инвестиционного уровня: высокая кредитоспособность АААНаивысшее качество, максимум надежности АА+Очень высокий уровень, высокое качество ААУровень высокой середины АА-Уровень высокой середины А+Уровень высокой середины А А-Уровень высокой середины ВВВ+Уровень нижней середины ВВВУровень нижней середины ВВВ-Уровень нижней середины

Рейтинги корпоративных облигаций S&PОблигации неинвестиционного уровня с чертами спекулятивных: низкая кредитоспособность ВВ+Низкий уровень, спекулятивные ВВНизкий уровень, спекулятивные ВВ-Низкий уровень, спекулятивные В+Высокоспекулятивные В В-Высокоспекулятивные

Рейтинги корпоративных облигаций S&PОблигации неинвестиционного уровня, преобладающе спекулятивные: существенный риск или невозможность выполнения платежных обязательств ССС+Существенный риск, плохое финансовое положение ССССущественный риск, плохое финансовое положение ССС-Существенный риск, плохое финансовое положение ССНевозможность выполнения платежных обязательств, сверхспекулятивные СЕще более спекулятивные, чем предыдущие CIДоходные облигации, проценты не выплачиваются DНевыполнение обязательств

Рейтинги акций агентства «Standard & Poors Corporation» Рейтинг Описание А+Акции высшего инвестиционного уровня ААкции хорошего инвестиционного уровня А-Акции инвестиционного уровня выше среднего В+Акции среднего инвестиционного уровня ВАкции инвестиционного уровня ниже среднего В-Акции низкого инвестиционного уровня САкции самого низкого инвестиционного уровня