Методы оценки инвестиционных проектов

2 Содержание Определение и классификации инвестиций Методы, основанные на учетных оценках период окупаемости инвестиций бухгалтерская норма прибыли Методы, основанные на дисконтированных оценках чистая приведенная стоимость индекс прибыльности инвестиций внутренняя норма рентабельности

3 Определение инвестиций Под инвестициями понимаются активы, которыми располагает компания-инвестор с целью… …увеличения своего благосостояния и извлечения материальных выгод через распределение (в форме процента, роялти, дивидендов и рентных поступлений) …повышения стоимости капитала …получения иных выгод, аналогичных достигаемым в результате долгосрочных деловых отношений

4 Критерии классификации инвестиций –Объект вложения Реальные Финансовые –Участие в инвестиционном процессе Прямые Косвенные –Степень взаимного влияния Независимые Альтернативные Взаимодополняющие Замещающие –Сроки реализации Краткосрочные Среднесрочные Долгосрочные –Форма собственности Частные Государственные Иностранные Совместные –Степень риска Агрессивные Умеренные Консервативные

5 Базовые формы финансовой оценки – отчет о прибыли – отчет о движении денежных средств – балансовый отчет

6 Отчет о прибыли (net) income/profit statement = statement of profits and losses = ведомость чистых доходов = отчет о прибылях и убытках = отчет о финансовых результатах Назначение - иллюстрация соотношения доходов, получаемых в процессе производственной деятельности предприятия (проекта) в течение какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и связанными с полученными доходами. Отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей (хозяйственной) деятельности. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта. Еще одна функция, выполняемая этой формой - расчет величин различных налоговых выплат и дивидендов.

7 Наименование позиций Номер интервала планирования 1234 Выручка от реализации Прямые затраты МАРЖИНАЛЬНАЯ ПРИБЫЛЬ Накладные расходы ПРИБЫЛЬ ОТ ОПЕРАЦИЙ Проценты за кредит Амортизационные отчисления Доходы от прочей реализации и внереализ. доходы БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ Налог на прибыль ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ Дивиденды НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ То же нарастающим итогом

8 Отчет о движении денежных средств financial cash flow planning (statement) = statement of source and application of funds = потоки наличности для финансового планирования= отчет о формировании и использовании источников финансирования Важнейшая форма оценки инвестиционного проекта. Именно она олицетворяет собой вышеупомянутый "бюджетный подход" при определении финансовой состоятельности проекта

9 Наименование позиций Номер интервала планирования 1234 Увеличение собств. капитала Увеличение задолженности Увеличение текущих пассивов Выручка от реализации Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы 0.0 ИТОГО ПРИТОК Увеличение пост. активов Увеличение текущих активов Операционные затраты Выплаты по кредитам Налоги Дивиденды ИТОГО ОТТОК БАЛАНС ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ То же нарастающим итогом

10 Балансовый отчет ( projected) balance sheet = проектно-балансовая ведомость В проектной практике используется баланс в агрегированной, то есть, укрупненной, форме. Такой баланс называется также "аналитическим" или "синтетическим".

11 Балансовый отчет Назначение данной формы финансовой оценки инвестиционного проекта: в иллюстрации динамики изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Появляется возможность расчета общепринятых показателей, характеризующих такие стороны финансового состояния проекта, как оценка общей и мгновенной ликвидности, коэффициентов оборачиваемости, маневренности, общей платежеспособности и других. Внимание - на вопросах, относящихся к обеспеченности проекта оборотным капиталом.

12 Условная структура баланса ТА - текущие активы; ИК - инвестированный капитал; ТП - текущие пассивы; ПОК - потребность в оборотном капитале; ЧОК - чистый оборотный капитал (ТА - ТП)

13 Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта

14 Методы анализа инвестиций Анализ инвестиций Учетные оценки Дисконтированные оценки период окупаемости инвестиций бухгалтерская норма прибыли чистая приведенная стоимость индекс прибыльности инвестиций внутренняя норма рентабельности

15 Срок окупаемости PB – payback period = период окупаемости инвестиций PB = CF t Inv PB > запланированного – проект отвергается PB < запланированного – проект принимается

16 Срок окупаемости Год Денежные потоки по проектам АВС n-120 n n n n n Общий поток Срок окупаемости (годы)433

17 Бухгалтерская рентабельность ARR – accounting rate of return ARR = Net Income Inv

18 Бухгалтерская рентабельность ROIC – return on invested capital = рентабельность инвестированного капитала ROIC = NOPLAT Inv NOPLAT – net operating profits less adjusted taxes

19 Чистая приведенная стоимость NPV – net present value NPV = n t = 1 (1 + r ) t CF – Inv NPV > 0 – проект принимается NPV < 0 – проект отвергается годы CF t

20 Чистая приведенная стоимость Стоимость машины$5,000 Продолжительность проекта 5 лет Остаточная стоимость$0 Стоимость ремонта$300 Входной денежный поток$1,800 Ставка дисконтирования 20% Наименование денежного потока Год(ы)Денежный поток Дисконтирование по ставке 20% Приведенная стоимость Исходные инвестиции 0(5,000)1 Входной денежный поток 1-51, ,384 Ремонт машины 4(300)0.482(145) Чистая приведенная стоимость 239

21 Индекс прибыльности PI – profitability index PI = PV Inv PI > 1 – проект принимается PI < 1 – проект отвергается PI = 1 – на усмотрение инвестора

22 Внутренняя норма рентабельности IRR – internal rate of returnIRR > k – можно инвестировать IRR < k – инвестиции невыгодны r – ставка дисконта IRR – ставка дисконта при NPV = NPV Inv = n t = 1 (1 + IRR ) t CF t

23 Внутренняя норма рентабельности IRR – internal rate of returnIRR > k – можно инвестировать IRR < k – инвестиции невыгодны r – ставка дисконта IRR – ставка дисконта при NPV = NPV IRR = H NPV r + (r – r ) L NPV – NPV H L LH

24 Выводы по разделу 1 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ ОЦЕНКА Инвестиционный проект - это план или программа вложения капитала с целью последующего получения доходов. Срок жизни проекта - это период времени, в течение которого инвестор планирует отдачу от первоначально вложенного капитала. Три фазы развития инвестиционного проекта: предынвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная. Три вида предынвестиционных исследований: исследование возможностей, предварительные исследования и оценка осуществимости. Бизнес-план - это текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Два аспекта коммерческой оценки инвестиционного проекта: финансовая состоятельность и эффективность инвестиций.

25 Выводы по разделу 2 ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ Ликвидность проекта (предприятия) характеризует его способность своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Три базовых формы финансовой оценки инвестиционного проекта - отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств и балансовый отчет. Отчет о прибыли характеризует эффективность текущей деятельности проекта, устанавливая соотношение между доходами, с одной стороны, и расходами, связанными с получением этих доходов, с другой стороны. Отчет о движении денежных средств описывает источники и направления использования финансовых ресурсов проекта. Балансовый отчет иллюстрирует структуру имущества и соотношение между последним и источниками финансирования проекта. Потребность в оборотном капитале определяется по разности между нормируемыми текущими активами и нормируемыми текущими пассивами проекта. Две главные цели бизнеса: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Три категории коэффициентов финансового анализа инвестиционного проекта: показатели рентабельности, оценки использования инвестиций и оценки финансовой устойчивости.

26 Выводы по разделу 3 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Критерием эффективности инвестиций в проект является способность последнего сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить приемлемый уровень прибыли. Проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала. Две группы методов оценки эффективности инвестиций: простые методы и методы дисконтирования. Дисконтирование представляет собой операцию приведения будущих денежных поступлений и платежей к настоящему моменту времени. Ставка сравнения должна учитывать темп инфляции, минимальную реальную норму доходности капитала и степень риска осуществления инвестиционного проекта. Чистая текущая стоимость проекта представляет собой сумму дисконтированных чистых доходов в течение всего срока его жизни. Внутренняя норма прибыли - это такая ставка сравнения, применение которой для расчета чистой текущей стоимости проекта обращает последнюю в ноль.