проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения ) рентабельность продаж по чистой прибыли рентабельность капитала (совокупных активов) по прибыли до налогообложения рентабельность собственного капитала по чистой прибыли рентабельность продаж по прибыли от реализации проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

П – прибыль до налогообложения; Пч – чистая прибыль; Ппр – прибыль от реализации (продаж); А – среднегодовая величина активов; СК – среднегодовая величина собственного капитала; В – выручка от реализации проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

где: R А, R ск, R пр ­- рентабельность, соответственно, активов (капитала), собственного капитала, продаж; O А – оборачиваемость активов, П б, П пр – соответственно, прибыль до налогообложения и прибыль от продаж; А – величина активов (капитала) организации; СК – собственный капитал организации; Н – ставка налога на прибыль (в долях); В – выручка от реализации продукции, работ, услуг проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Рентабельность капитала (активов) определяется по формуле: Активы характеризуют экономический потенциал организации по генерированию выручки и прибыли. Использование активов (их оборачиваемость) показывает, насколько быстро средства, вложенные в ресурсы, превращаются в выручку. Оборачиваемость активов (Оа) определяется как: проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Повышение оборачиваемости активов может обеспечить рост прибыли без увеличения ресурсов предприятия и даже при снижении рентабельности производства. Низкая оборачиваемость активов затрудняет реализацию преимуществ предприятия, достигнутых в области управления рентабельностью производства (путем рационализации ценовой политики, экономии издержек, использования эффекта производственного рычага). Взаимосвязь уровня рентабельности активов и определяющих ее рентабельности продаж и оборачиваемости рассмотрена далее проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

1. Взаимосвязь производительности активов предприятия с экономической рентабельностью проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Экономическая (операционная) прибыль (Пэ) - это прибыль до уплаты процентов за использование заемных средств и налогов, которая обозначается EBIT (Earnings before Interest and Taxes). При низкой рентабельности продукции необходимо стремиться к ускорению оборота активов и его элементов. Низкая оборачиваемость активов может быть компенсирована преимущественно повышением рента­бельности продаж, т.е. снижением затрат на производство продукции и ростом цен проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н. 12

Оборачиваемость активов зависит от их структуры и оборачиваемости каждого отдельного вида оборотных и внеоборотных активов где Ai - величина i-го вида актива; И- доля i-го вида активов в их сумме; Оai - оборачиваемость i-го вида актива. Эта зависимость может быть наглядно представлена "пирамидой взаимоотношений" рентабельности активов проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Экономическая рентабельность (Rэ) определяется отношением экономической прибыли (прибыли до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств EBIT) к активам организации. Если у организации нет кредитов, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту операционной прибыли предприятия. Если организация финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. При этом рентабельность собственного капитала может возрастать проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Влияние структуры капитала на рентабельность собственного капитала зависит от эффекта финансового рычага где - ПЛк процент платежей за пользование заемными средствами; ЗК – процентные заемные средства; СК – собственный капитал организации; Нпр – ставка налога на прибыль проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

На величину эффекта финансового левереджа оказывает влияние: дифференциал финансового левереджа. Положительный эффект финансового левереджа проявляется только в том случае, если уровень рентабельности активов, превышает средний размер процента за используемый кредит; соотношение заемного и собственного капитала (ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала, мультипликатором, который усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала финансового рычага. При неизменном дифференциале финансовый левередж является главным фактором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли; показатель налогового корректора финансового левереджа (1–Н пр ) проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Эффект финансового рычага увеличивает (уменьшает) рентабельность собственного капитала Растет финансовый риск компании: при отсутствии платных долгов, с ростом экономической прибыли и экономической рентабельности пропорционально увеличивается чистая прибыль компании; если организация использует заемные средства, абсолютная величина чистой прибыли уменьшается из-за выплаты процентов проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Рентабельность собственного капитала: где – ОА – оборачиваемость активов; Кф -показатель структуры капитала, который можно представить в следующем виде: рентабельность собственного капитала – это трехфакторная модель, где первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй – подключает к отчету о прибылях и убытках актив баланса, третий – основывается на данных пассива баланса проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Факторы, определяющие уровень рентабельности собственного капитала Хозяйственная деятельность Рентабельность продаж Оборачиваемость активов Финансовая деятельность Структура капитала проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Стоимость чистых активов равна разности между суммой активов акционерного общества, принимаемых к расчету, и суммой его пассивов, принимаемых к расчету Если ЧА < УК, то общество должно уменьшить УК Если ЧА < min УК, то общество подлежит ликвидации ЧА = Сумма активов, принимаемых к расчету минус Сумма пассивов, принимаемых к расчету проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Чистые активы совпадают для акционерных обществ с показателем реального собственного капитала. Увеличение собственного капитала направлено на формирование внеоборотных активов, собственных оборотных средств ( СОС) Собствен- ные оборотные средства = Собственный капитал (итого III раздела пассива) + Доходы будущих периодов - Внеобо- ротные активы проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.

Чистый оборотный капитал: Чистый оборотный капитал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми фирма может маневрировать в отчетном периоде. Чистые активы представляют собой реальный собственный капитал организации. Поэтому эффективность использования чистых активов характеризуется показателем рентабельности собственного капитала Rск проф., д.э.н. Селезнева Н.Н.