Рейтинг корпоративного управления как инструмент повышения стоимости и эффективности бизнеса Юлия Кочетыгова Директор, Служба рейтингов корпоративного управления Standard & Poors Екатеринбург. 24 июня 2005 г.

2 Рейтинг корпоративного управления Standard & Poors (РКУ) РКУ – это мнение Standard & Poors об эффективности механизмов корпоративного управления, призванных служить интересам финансово-заинтересованных лиц, в первую очередь акционеров. Изучается сущность, а не форма: система взаимодействия между руководством компании, Советом директоров и акционерами, направленная на обеспечение адекватного распределения доходов между всеми финансово- заинтересованными лицами РКУ – это оценка нефинансовых рисков, т.е. в наибольшей степени рисков, связанных с неэффективным или нечестным управлением РКУ важен как для инвесторов в акции, так и для инвесторов в долговые инструменты

3 Интерактивный аналитический процесс Четыре основных механизма управления рисками -- 4 компонента анализа (и 11 суп- компонентов) Баллы от 1 (низший) до 10 (высший) – баллы по компонентам и общий РКУ 110 РКУ: Методология 1. Структура собственности и внешнее влияние 2. Права акционеров и отношения с фин.- заинтер. лицами 4. Структура и эффективность работы Совета директоров 3. Прозрачность, раскрытие информации и аудит

4 Ожидаемые выгоды для компаний от получения РКУ РКУ может содействовать росту стоимости бизнеса и ликвидности ценных бумаг РКУ может позволить удешевить стоимость привлекаемых ресурсов и диверсифицировать источники финансирования РКУ может удешевить стоимость услуг при страховании ответственности директоров и руководителей РКУ поможет продемонстрировать лидерство и выстроить корпоративную историю РКУ (аналитический отчет) даст ориентиры для улучшения внутрикорпоративных стандартов и процедур. – Возможен расширенный анализ с сопоставлением механизмов КУ по группе международных компаний аналогичного профиля и размера («Оценка корпоративного управления»)

5 Показатели рыночной оценки российских компаний в зависимости от РКУ Источники: РКУ Standard & Poor's, Мультипликаторы – Ренессанс Капитал (средние за март-июнь 2005) Компании с РКУ от 5 до 7: СЗТ, Волгателеком, Ленэнерго, Аэрофлот, Ростелеком Компании с РКУ выше 7: МТС, Вимм-Билль-Данн, Вымпелком

6 Зависимость показателя EV/EBITDA от уровня РКУ для российских компаний Источник: РКУ Standard & Poor's, EV/EBITDA - Ренессанс Капитал

7 РКУ в России, опубликованные S&P в гг. Компания Дата первичного присвоения Дата последнего пересмотра РКУ (глобальная шкала) РКУ (национальная шкала) Вымпел-Коммуникации Вимм-Билль-Данн МТС Ростелеком Аэрофлот Ленэнерго Волгателеком СЗТ МДМ-Банк Уралсвязьинформ Дальсвязь (Gov.Watch Neg) 4.8 (Gov.Watch Neg) Центр Телеком Сибирьтелеком ЮТК Транс ТелеКом

8 Главные проблемы корпоративного управления компаний, отражаемые РКУ: Многие элементы КУ создаются в виде «вывески» Концентрированная структура собственности, конфликты интересов Нетранспарентная структура собственности – самой компании – ее дочерних обществ – ее контрагентов Асимметрия информации между мажоритарными и миноритарными владельцами Низкий уровень независимого контроля со стороны Совета директоров (лишь 20% директоров – внешние) Слабый внутренний контроль, неэффективный внутренний аудит Нераскрытие системы мотивации менеджмента

9 Российские РКУ и их компоненты Это лучшие компании в России с точки зрения корпоративного управления!

10 Некоторые сравнительные характеристики транспарентности российских компаний Раскрытие структуры частной собственности* Финансовая отчетность по IFRS / US GAAP Публикуется вовремя Индекс транспарентности Комитеты по аудиту 50 крупнейших российских компаний компаний, имеющих публичные РКУ S&P ** Примечание 1: данные во всех колонках за исключением первой представляют собой % компаний c соответствующей характеристикой от общего количества компаний Примечание 2: все данные по 50 компаниям взяты из публичных источников (*) Суммарная доля соответствующих пакетов акций в общей рыночной капитализации исследуемых компаний (**) Включая только 27% - независимые комитеты по аудиту

11 Главные проблемы инфраструктуры корпоративного управления в России Нетранспарентность решений, принимаемых гос. органами в отношении компаний, давление на компании Неэффективное законодательство и регулирование в области раскрытия информации – стандарты финансовой отчетности – раскрытие бенефициар ной собственности Низкая эффективность судебной и правоохранительной систем Недостаточность независимой прессы

12 Служба рейтингов корпоративного управления Standard & Poors Юлия Кочетыгова Директор Тел (095) / 4043 / 4000 Факс (095) Контакты