ОЦЕНКА БИЗНЕСА МОДУЛЬ 2 Доходный подход

ПОДХОДЫ и МЕТОДЫ, используемые для оценки бизнеса Ликвидационной стоимости Рынка капиталов Сделок Отраслевых коэффициентов МЕТОДЫМЕТОДЫ

Учитывает влияние на стоимость бизнеса – фактора ДОХОДНОСТИ

ДОХОД как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта Доходный подход. Здесь имеют значение: доход величина рыночной стоимости объекта / При прочих равных условиях / - исчисление текущей стоимости БУДУЩИХ доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. п продолжительность периода получения возможного дохода;

Ставит вопросы: Как долго предприятие может функционировать со стабильными показателями доходности? Позволяют ли накопленный опыт управления компанией, торговая марка продукции и другие составляющие стоимости бизнеса обеспечивать новому владельцу стабильные доходы? Является ли компания инвестиционно привлекательной для акционеров? Каково положение компании на отраслевом рынке?

МЕТОД Дисконтирования денежных потоков (ДДП) МЕТОД Дисконтирования денежных потоков (ДДП) МЕТОД Капитализации Доходов (КД)/(ЧП) МЕТОД Капитализации Доходов (КД)/(ЧП) МЕТОДЫ Доходного подхода МЕТОД Избыточного дохода МЕТОД Избыточного дохода

Метод Капитализации Доходов (КД) Стоимость доли собственности в предприятии текущей стоимости будущих доходов

Метод Капитализации Доходов (КД) СРАВНЕНИЕ потока чистой прибыли, получаемого от деятельности оцениваемого предприятия, с доходностью альтернативных инвестиций, имеющих аналогичную степень риска

Метод Капитализации Доходов (КД) Целесообразен в случае, если ДОХОДНОСТЬ БИЗНЕСА в последующие после оценки периоды МОЖЕТ БЫТЬ СТАБИЛЬНОЙ !

Ключевой показатель расчета Ставка Капитализации Определяется путем усреднения рыночных данных о продажах аналогичных компаний

Коэффициент капитализации Показатель, используемый для пересчета дохода компании в ее стоимость Применяется к отдельно взятому годовому доходу или денежному потоку с целью определения стоимости бизнеса K = (r – g) Может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования K - ставка капитализации доходов, рассчитанная для первого (после оценки) прогнозного годового периода, % r - ставка дисконта, рассчитанная для потока будущих доходов, прогнозируемых на неограниченный период времени, % g -g -g -g - постоянный ежегодный темп прироста будущих капитализируемых доходов на неограниченный период времени, %

СТОИМОСТЬ Доход процесс превращения дохода в стоимость

Коэффициент КапитализацииКоэффициент Капитализации МУЛЬТИПЛИКАТОРМУЛЬТИПЛИКАТОР В некоторых случаях может применяться вместо Если информация, необходимая для расчета стоимости бизнеса на базе годового дохода, берется из рыночных данных

Использование Мультипликатора Рассматривая результаты продаж компаний-аналогов, оценщик выявляет усредненное значение МУЛЬТИПЛИКАТОРА как отношения продажной цены к годовой прибыли Рассматривая результаты продаж компаний-аналогов, оценщик выявляет усредненное значение МУЛЬТИПЛИКАТОРА как отношения продажной цены к годовой прибыли Цена продажи Прибыль за год Цена продажи Прибыль за год

Метод рыночной экстракции Метод определения Ставки Капитализации/Мультиплика- тора на базе рыночной информации о предприятиях- аналогах

Расчет Ставки Капитализации Доход на капитал Возврат капитала Погашение суммы первоначального вложения Процент, выплачиваемый за использование денежных средств (отдача на капитал) необходимо учесть:

Отдача на капитал ТЕКУЩАЯ Показывает отношение текущих денежных поступлений от инвестиций к сумме инвестиционных затрат КОНЕЧНАЯ Требует учета возможного прироста/снижения стоимости капитала

Коэффициент Капитализации учитывает Доход на инвестиции Норму возврата капитала

Коэффициент Капитализации Должен учитывать все риски, которые влечет за собой вложение средств в доходный бизнес по сравнению с другими вариантами размещения капитала. Должен учитывать все риски, которые влечет за собой вложение средств в доходный бизнес по сравнению с другими вариантами размещения капитала.

Коэффициент Капитализации Ставке Дисконта, если: Возмещение инвестиционных затрат происходит в момент перепродажи актива Не прогнозируется изменение в капитале стоимости инвестиций Потоки доходов прогнозируются равными суммами в течение неограниченного срока

Принцип расчета: o V – оцененная стоимость o I – чистая прибыль o R – ставка капитализации V = I/R

Отличие от МДДП: Не требует прогноза денежных доходов! ПРЕИМУЩЕСТВАНЕДОСТАТКИ простота существенное отличие планируемого ДП исключение ошибок при расчете

Показания к применению: 1. Имеется достаточное количество данных для оценки дохода; 2. Доход является стабильным; 3. Преимущественно – в оценке недвижимости, реже – бизнеса. Процесс пересчета годового дохода, полученного от объекта

Метод Дисконтирования Денежных Потоков (ДДП) Используется для оценки имущества при произвольно изменяющихся и неравномерно поступающих денежных потоках в зависимости от степени риска, связанного с использованием имущества.

ПРЕИМУЩЕСТВА: Управление денежным потоком позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса и повысить финансовую гибкость компании Денежный поток дает возможность соотнести притоки и оттоки денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании Эффективен при оценке инвестиционных проектов Эффективен при ситуации, когда доходы и расходы имеют сезонный характер Эффективен для оценки больших коммерческих объектов, комплексов Эффективен при прогнозировании увеличения будущих потоков/дохода от использования объекта оценки

Основные этапы оценки: 1. Выбор модели денежного потока 2. Определение длительности прогнозного периода 3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации 4. Анализ и прогноз расходов 5. Анализ и прогноз инвестиций

Основные этапы оценки: 6. Исчисление величины денежного потока для каждого года прогнозного периода 7. Определение ставки дисконта 8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период 9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период 10. Внесение итоговых поправок

Расчет денежного потока PV текущая стоимость объекта; A 1, A 2,…, A T чистый доход (периодические поступления 0 от использования объекта оценки по окончании 1-го, 2-го, …, Т-го года (периода), выраженный в денежных единицах; T число лет (расчетных периодов) использования объекта оценки; D ставка дисконта; E постпрогнозная будущая стоимость объекта оценки по окончании Т-го года расчетного периода