Практическое задание Оценка стоимости облигаций

Свойства облигации как ценной бумаги: выражает заемнойй-долговые отношения между облигационером и эмитентом; выражает заемнойй-долговые отношения между облигационером и эмитентом; самостоятельно обращается на фондовом рынке до срока погашения эмитентом и имеет изменяющийся собственный курс; самостоятельно обращается на фондовом рынке до срока погашения эмитентом и имеет изменяющийся собственный курс; обладает ликвидностью, доходностью, надежностью в соответствии с рейтингом эмитента. обладает ликвидностью, доходностью, надежностью в соответствии с рейтингом эмитента. Долговые ценные бумаги это юридически оформленные финансовые обязательства эмитентов данной ценной бумаги перед ее держателем. Они могут быть размещены на фондовом рынке (облигации) или заключаться напрямую между кредитором и заемщиком (вексель). Стоимость облигации определяется ее видом, свойствами, финансовым состоянием эмитента, выпустившего данную облигацию.

Вознаграждение организатора выпуска 0,5-0,7 % от объема займа Вознаграждение организатора выпуска 0,5-0,7 % от объема займа Комиссию бирж 0,035-0,075% от объема займа Вознаграждение платежному агенту Комиссию бирж 0,035-0,075% от объема займа Вознаграждение платежному агенту Презентации для инвесторов Презентации для инвесторов В целом по оценке аналитиков средние суммарные расходы на выпуск корпоративных облигаций составляют 1,5-3,5% от общего объема эмиссии Первичные затраты по выпуску и размещению корпоративных облигаций

Рыночная цена облигации может быть равной номиналу, ниже или выше его. определяется конъюнктурой фондового рынка в целом, конъюнктурой рынка данного вида облигаций и отношением рынка к ценным бумагам данного эмитента, ситуации в целом на финансовом рынке и элементами облигационного займа. определяется ее характеристиками: номинальная стоимость (номинал), курс, пункт (сотая часть процента), купон (купонный процент), дата погашения, погашения, дисконт, дисконт, ставка дисконтирования дисконтирования. Элементы облигационного займа: Чем ближе срок погашения облигации, тем больше ее рыночная стоимость соответствует ее номинальной стоимости; 1)период, оставшегося до погашения облигации и получения ее номинальной стоимости. Чем ближе срок погашения облигации, тем больше ее рыночная стоимость соответствует ее номинальной стоимости; 2)права на регулярный купонный доход. Чем больше доход, который получают держатели облигации, тем выше ее рыночная стоимость.

Дисконт (премия или скидка) разность (положительная или отрицательная) между рыночной ценой и номинальной стоимостью облигации. Изменение (прирост или уменьшение) стоимости облигации за определенный период рассчитывается как разность между номинальной стоимостью и ценой покупки (продажи) облигации. Номинальная цена (стоимость, номинал) сумма, которая берется при размещении облигационного займа и подлежит возврату при погашении займа по истечении его срока. Курс облигации – процентное соотношение рыночной цены облигации и ее номинала

Купон (купонный процент) это фиксированный или плавающий процент, на основании которого держателю облигации выплачивается денежный доход (платеж), пропорциональный купонному проценту и сроку владения облигациями. Купонный доход (процент) может быть: регулярным (выплачивается ежегодно, полугодичнойй, ежеквартально, ежемесячно) регулярным (выплачивается ежегодно, полугодичнойй, ежеквартально, ежемесячно) ; разовым (при погашении облигации) разовым (при погашении облигации) ; Купонный доход (процент) по облигации: устанавливается к величине номинальной стоимости при выпуске облигаций; устанавливается к величине номинальной стоимости при выпуске облигаций; указывается в проспекте эмиссии; указывается в проспекте эмиссии; зависит от макроэкономических показателей, состояния фондового рынка, финансового состояния эмитента, его надежности, срока обращения облигации. зависит от макроэкономических показателей, состояния фондового рынка, финансового состояния эмитента, его надежности, срока обращения облигации.

Купонная доходность доходность капитала, вложенного в облигации: определяется как процентное соотношение купонного дохода и вложенного капитала; определяется как процентное соотношение купонного дохода и вложенного капитала; может быть текущая и полная. может быть текущая и полная. Текущая доходность отражает доходность облигации для держателя после ее приобретения, но не учитывает доходы или потери при продаже или погашении облигации. Полная доходность для держателя облигации учитывает все источники дохода: купонный доход, купонный доход, доход или потери при покупке и последующей продаже или погашении облигации. доход или потери при покупке и последующей продаже или погашении облигации.

Задача Облигации имеет купонный процент 8,8% годовых, номинал облигации 150 руб., рыночная цена 148 руб. Выплата производится: ежегодно. Определите величину выплат. Текущая доходность определяется как годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, затраченную на приобретение облигации Решение: 150*8,8 % /148*100 % =8,9% 150 руб.*8,9 % = 13,35 руб.

Стоимость облигации состоит из двух слагаемых: текущей стоимости купонных платежей и текущей стоимости ее номинальной стоимости.

Задача По облигации номинальной стоимостью в 95 руб. до срока до ее погашения в течение 5 лет будут выплачиваться в конце года процентные платежи в сумме 7,6 руб. (g = 8%), которые могут быть помещены в банк под 10% годовых. Ответы: PV = 87,8 руб. Рыночный курс 92,32% < 100% (g=8%) < (i=10%) – облигация продается с дисконтом. При i=7,5% облигация будет продаваться с премией Вывод : Количественная характеристика зависимости цены облигации от купонного дохода и рыночной процентной ставки определяется как разность между выкупной ценой облигации (номиналом облигации) и ценой продажи: Е = N Р При g = i, Е = 0, т.е. облигация продается по номиналу; При g 0 (положительная) облигация продается с дисконтом; При g > i, Е 0 (положительная) облигация продается с дисконтом; При g > i, Е < 0 облигация продается с премией.

Задача Облигация фирмы «IBM» со сроком погашения 100 лет была куплена по курсу 92,5 ден.ед. ставка купона равна 7,72% выплачиваемых раз в полгода. Определить доходность операции. Ответ: около 8,5%,т.к это можно рассчитать по формуле

Решение: n = 8 лет q = 16 % P = 98 % l = 4 % t = 24 % N = 100 % Решение: n = 8 лет q = 16 % P = 98 % l = 4 % t = 24 % N = 100 % Доходность облигации для инвестора: YTM = (1 × 0,16 + (1 – 0,98) / 8) / ((1 + 2 × 0,98) / 3) = 0,1647 = 16,47%. Доходность с позиции компании: С b = (1×0,16+ (1–0,98 × (1 – 0,04))/8)/ ((1 + 2 × 0,98 × (1 – 0,04)) / 3) =17,43%. Рассчитаем окончательную стоимость капитала, полученного от размещения облигационного займа, с учетом налогового щита. Примем ставку рефинансирования в размере r = 11%: r × 1,1 =11 % × 1,1 = 12,1 % 17,43 % > 12,1 %. Тогда С b = (0,1743 – 0,121) + 0,121 × (1– 0,24) = 0,1453 = 14,53 %. Ответ: Стоимость данного источника финансовых средств для компании составит 14,53%; доходность покупки облигации для инвестора 16,47%. Задача Компания планирует разместить 8-летние купонные облигации, купонная ставка составит 16% годовых. Размещение облигаций предполагается произвести по курсу 98%, расходы на эмиссию составят 4% от фактически вырученной суммы. Все поступления от продажи облигаций компания получит до начала первого года (нулевой период); выплаты по облигациям будут производиться в конце каждого года. Компания платит налог на прибыль по ставке 24%. Пусть налоговый щит r × 1,1. Рассчитаем стоимость данного источника средств для компании и полную доходность покупки облигации для инвестора, приобретающего облигацию при первичном размещении. Задача Компания планирует разместить 8-летние купонные облигации, купонная ставка составит 16% годовых. Размещение облигаций предполагается произвести по курсу 98%, расходы на эмиссию составят 4% от фактически вырученной суммы. Все поступления от продажи облигаций компания получит до начала первого года (нулевой период); выплаты по облигациям будут производиться в конце каждого года. Компания платит налог на прибыль по ставке 24%. Пусть налоговый щит r × 1,1. Рассчитаем стоимость данного источника средств для компании и полную доходность покупки облигации для инвестора, приобретающего облигацию при первичном размещении.

Задача Бескупонная облигация с номиналом 1000 ден.ед. погашением через три года приобретена по цене 878 ден.ед. Определить доходность облигации к погашению. Ответ: 4,4%, т.к это можно рассчитать по формуле

Задача Определить текущую стоимость трехлетней облигации с номиналом в 1000 ден.ед. и годовой купонной ставкой 8%, выплачиваемых раз в квартал, если норма доходности (рыночная ставка) равна 12 % Ответ : 900,46 ден.ед.,т.к. это можно рассчитать по формуле

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ЗАДАЧИ ПО ОБЛИГАЦИЯМ Задача Решение: Инвестор приобрел облигацию, которая в течение неограниченного времени может приносить ему ежегодно 50 руб. Предположим, что требуемая инвестором годовая ставка доходности для этого типа облигаций составляет 16%. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Решение: Инвестор приобрел облигацию, которая в течение неограниченного времени может приносить ему ежегодно 50 руб. Предположим, что требуемая инвестором годовая ставка доходности для этого типа облигаций составляет 16%. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Sобл = 50/0,16 = 312,5 руб. Ответ: 312,5 руб Задача Задача Решение: Инвестор приобрел облигацию номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 10%, которая соответствует ежегодной выплате 100 руб. Предположим, что требуемая в данный момент инвестором ставка доходности для этого типа облигаций составляет 20%, а срок до погашения – 3 года. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Решение: Инвестор приобрел облигацию номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 10%, которая соответствует ежегодной выплате 100 руб. Предположим, что требуемая в данный момент инвестором ставка доходности для этого типа облигаций составляет 20%, а срок до погашения – 3 года. Приведенная стоимость такой ценной бумаги будет равняться: Sобл = 100/1, /1, /1, /1,23 789,35 руб. Sобл = 100/1, /1, /1, /1,23 789,35 руб. Ответ: 789,35 руб

Решение: Решение: Совокупный доход по облигации определяется по формуле: Д=iк*Рn*n+Р1, где iк – ставка купонных выплат по облигации; Рn – номинальная цена облигации; n – количество лет, когда облигация находилась у ее владельца; Р1 – прирост капитала, т. е. разница между рыночной и номинальной ценой облигации. Совокупный доход по облигации определяется по формуле: Д=iк*Рn*n+Р1, где iк – ставка купонных выплат по облигации; Рn – номинальная цена облигации; n – количество лет, когда облигация находилась у ее владельца; Р1 – прирост капитала, т. е. разница между рыночной и номинальной ценой облигации. Д=0,045*Pn*7,658+(Pn-0,96*Pn)=0,385*Pn. Ответ: совокупный доход по облигации равен 38,5% ее номинальной стоимости Задача Облигация 4,5% займа была куплена по рыночной цене, которая составляла 96% от ее номинальной стоимости. До момента погашения (7 лет и 240 дней, то есть 7,658 лет) находилась у владельца. Определить доход по облигации к дате погашения. Задача Облигация 4,5% займа была куплена по рыночной цене, которая составляла 96% от ее номинальной стоимости. До момента погашения (7 лет и 240 дней, то есть 7,658 лет) находилась у владельца. Определить доход по облигации к дате погашения.