1 Тема 6. Функционирование рынка капитала: особенности и основные закономерности

2 Вопросы темы Особенности физического капитала как фактора производства 2. Выбор оптимального размера запаса капитала 3. Равновесие на рынке заемных денежных средств

3 1. Особенности физического капитала как фактора производства Особенности физического капитала (1): используется многократно является ресурсом длительного пользования приносит поток доходов в процессе создания продукта не меняет свою натурально-вещественную форму, но подвержен износу – физическому и моральному (первого и второго рода)

4 1. Особенности физического капитала как фактора производства Особенности физического капитала (2): значительная величина стоимости единицы капитального блага отнесение затрат по приобретению капитальных активов на себестоимость выпускаемой продукции происходит поэтапно, в соответствии с действующими нормами амортизационных отчислений

5 1. Особенности физического капитала как фактора производства Особенности физического капитала (3): Капитал измеряется как запас, все прочие факторы производства – как потоки Потоками являются также объем выпуска, выручка от реализации и прибыль Дихотомия: капитал-собственность и капитал-функция двойственная природа фирмы: фирма как собственник капитала и фирма как пользователь капитала

6 1. Особенности физического капитала как фактора производства Инвестиции – расходы на приобретение активов, приносящих в будущем поток доходов Реальные инвестиции – расходы на приобретение элементов основного капитала (активной и пассивной части); расходы на жилищное строительство; расходы, связанные с формированием запасов Расходы на капитальные активы осуществляются единовременно, доходы от их использования «растянуты» во времени

7 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Оптимальный размер капитала определяется по–разному для фирмы- собственника и для фирмы- пользователя Собственник выбирает оптимальный размер запаса капитала Фирма-функционер выбирает оптимальный объем привлечения физического капитала как фактора производства (объем использования, определяемый в терминах «потока»)

8 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Критерий выбора одинаков: оптимальное решение обеспечивает равенство предельной выгоды и предельных затрат Различным образом определяются «предельная выгода» и «предельные затраты»

9 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Возможны два случая: 1)фирма-функционер арендует элементы физического капитала на условиях, сложившихся на рынке (по равновесной ставке арендной платы за единицу капитала – r e ) 2)фирма-собственник одновременно является фирмой-функционером, т.е. использует приобретенное оборудование («арендует капитал сама у себя»)

10 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Определение предельной выгоды от владения капиталом будем полагать, что фирма-собственник имеет запас капитала K h ^ и сдает его в аренду фирмам-функционерам предложение физического капитала на рынке: S K = Σ K h ^ = K^ = const на рынке арендуемых капитальных активов спрос на них формируется исходя из динамики предельного дохода продукта капитала MRP K В результате взаимодействия спроса и предложения физического капитала на рынке устанавливается равновесная ставка арендной платы за единицу капитала: r e (см. рис. 6.1.)

11 K r Рис Равновесие на рынке арендуемого физического капитала SKSK rere K^ E MRP K (K)

12 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Определение издержек владения капиталом имеет специфику, обусловленную: наличием вмененных издержек (упущенной выгоды) при осуществлении реальных инвестиций изменением цены капитальных активов износом элементов физического капитала амортизацией налогообложением доходов от предпринимательской деятельности и объектов собственности (капитальных активов)

13 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Издержки владения единицей капитала определяются по формуле: MC K = p K (R + a + t 1 ), где p K – цена единицы капитального актива, R – реальная процентная ставка по депозитам, a – норма амортизации, t 1 – ставка налога на имущество Если r e > MC K, фирма-собственник увеличивает запас капитала Если r e < MC K, фирма-собственник уменьшает запас капитала

14 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Будем полагать, что фирма- собственник капитала одновременно является его пользователем одновременное выполнение условий (*) и (**): [MRP K = r e ] = [r e = MC K = p K (R + a + t 1 )] (*) (**)

15 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Тогда выбор оптимального запаса капитала на основании условия: MRP K (K*) = p K (R + a + t 1 ) График на рис демонстрирует определение оптимального размера запаса капитала

16 K $ Рис Определение оптимального размера запаса капитала K2*K2* MC K 1 K^ E MRP K (K) MC K 2 K1*K1*

17 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Фирма-собственник, решившая увеличить запас капитала, т.е. инвестировать в физический капитал, может выбирать из нескольких инвестиционных проектов, имеющих различия по: первоначальной стоимости проекта уровню эксплуатационных расходов срокам службы капитальных активов продолжительности периода получения доходов (прибыли) величинам доходов (прибыли), получаемой в рамках каждого периода

18 2. Выбор оптимального размера запаса капитала 1-ый этап – отбор: фирма должна рассмотреть альтернативные инвестиционные проекты с точки зрения их эффективности решение о целесообразности инвестиций в физический капитал 2-ой этап – выбор: для выбора реализуемого проекта среди отобранных эффективных необходимо сравнение альтернативных вариантов

19 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Измерение параметров, определяемых в терминах «потоков»: на основе приведенной дисконтированной стоимости (PDV – Present Discounted Value), или приведенной текущей стоимости (PV – Present Value) Приведенная текущая дисконтированная стоимость потока доходов (прибыли) (при неизменности во времени ставки дисконтирования D) рассчитывается по формуле: PDV 0 = Tπ 1 /(1+D) + Tπ 2 /(1+D) 2 + …+ Tπ T /(1+D) T

20 2. Выбор оптимального размера запаса капитала Наблюдаемые на рынке ставки – номинальные (i) Реальная процентная ставка (R) – номинальная процентная ставка, скорректированная с учетом темпа инфляции π При π 0: R = i – π При высоких темпах инфляции: R = (i – π) / (1 + π)

21 2. Выбор оптимального размера запаса капитала NPV (Net Present Value) – чистая (приведенная) текущая стоимость NPV = – p K K + Tπ 1 /(1+D) + Tπ 2 /(1+D) …+ Tπ T /(1+D) T Величина NPV зависит от: стоимости инвестиционного проекта величины дохода, получаемого в каждый период продолжительности периода, в течение которого капитал приносит доходы ставки дисконтирования

22 MK R Рис Равновесие на рынке заемных денежных средств S MK RERE MK E E D MK